證券時報記者 裴利瑞
每一位基金經理都致力于構建一套能夠穿越周期的用消投資體系，但每一位基金經理選擇的費視投資道路都不同。
財通基金基金經理沈犁以其鮮明的角挖掘科技股價值成長風格和左側思考特質，在近年來的看好結構性行情中展現出獨特的優勢。Wind數據顯示，算力截至8月25日，和出海制沈犁管理的用消4只權益產品中有3只均實現近一年凈值翻倍，其中財通新視野靈活配置混合基金A近一年收益率為118.88%，費視且2019年至今的角挖掘科技股六個年度均實現了正收益。
沈犁將自己的看好投資方法總結為“在成長中尋找價值，在價值中發現成長”。算力他坦言，和出海制這種策略的用消好處是在市場恐慌時能以較低價格買入優質公司，缺點則是費視可能不會賣在股價最高處。但在他看來，角挖掘科技股投資是一場基于長期勝率的努力，他希望自己能在“魚多的地方”持續深耕。
“三好”標準尋找價值成長
何為價值成長？在沈犁的投資詞典里，這并非簡單的風格標簽，而是一套嚴謹的選股哲學。他將其核心概括為一個由勝率、賠率、景氣度構成的“三好”標準。
“勝率，代表的是確定性；賠率，則對應著成長空間；而行業景氣度則是重要的催化劑。”沈犁表示，“我們傾向于在那些處于景氣度上升或者能夠保持平穩發展的行業中，尋找具有最優勝賠率的個股。這類資產通常具有行業滲透率快速提升或國產替代空間明確等特征。”
這套“三好”標準共同構筑了沈犁“在成長中尋找價值，在價值中發現成長”的投資實踐。
“市場主流的景氣度投資更偏向于右側，即追逐周期上行的行業。我的策略可能更靠左一點，會關注那些被市場暫時低估或忽略，但長期成長邏輯未被破壞的公司。”他坦言，“這種操作模式的好處是常常能在市場的左側買到價格適宜的籌碼，缺點也很明顯，有時候賣出后，股票會因為市場情緒發酵還會繼續上行，我們可能會失去在高點的一部分利潤”。
但也正是這種對基本面和估值的恪守，讓沈犁的投資組合在市場震蕩期起伏中表現出一定的抗跌性。他認為，投資的核心是概率游戲，在別人恐慌時貪婪，這句老話永不過時，只要重復次數足夠多，逢低買入是贏面最大的。
用消費視角挖掘科技股
在價值成長的投資策略指引下，沈犁最獨特的投資視角之一，或許在于他善于用研究消費品的思維框架，去審視和挖掘科技股的長期價值。
這一視角和沈犁的成長路徑密不可分。沈犁的投研生涯起步于消費領域，對食品飲料、家電、農業等行業有著長期而深入的跟蹤。然而，他并未將自己局限于此。近年來，他成功地將能力圈拓展至科技、醫藥和高端制造等領域，實現了投資視野的破圈與進化。
他認為，科技投資并非只有追逐爆款和風口一條路，很多時候，用消費股投資的眼光，反而能發現被市場忽視的常青樹。
“如果用消費股的穩健增長思路去尋找科技股，是能夠找到長期有增長空間、每年都表現良好的公司的。”沈犁表示，很多科技領域的投資者過于關注下一個季度的業績會不會爆發，產品是不是爆款。但這種爆發式的增長往往不持續。而用消費的思路，則關注這家公司的“護城河”、長期競爭格局和份額提升的確定性，而不是一兩個季度的波動。
在他看來，今年科技股的波動類似2018年的白酒股，處于產業的上行周期遇上宏觀的下行周期，在被宏觀擾動后走出了業績估值雙擊的上漲行情。真正的成長股，無論是消費領域還是科技領域，其內核都是相似的——擁有強大的品牌或技術壁壘，能夠在漫長的歲月里持續成長，實現價值的復利。
看好AI算力和出海制造
“投資是在魚多的地方釣魚。”在沈犁看來，當前及未來一段時間，中國經濟的“魚群”正匯聚于科技與出海兩大方向，按照價值成長的投資策略，他將投資組合的火力重點聚焦于AI算力、出海制造兩大產業鏈。
“對于AI，我們正處在一個滲透率從無到有、從低到高的產業初期。”面對今年以來AI算力板塊的顯著漲幅，沈犁認為，雖然當前的估值和情緒處于鐘擺中間偏右的位置，但遠沒有到極值，且我們不應局限于短期估值，而應著眼于其背后堪比互聯網革命的長期產業趨勢，AI產業正處于從1到N的快速發展階段，這一進程可能需要三到五年甚至更長時間才能充分演繹。
在具體布局上，沈犁重點關注光模塊、服務器及上游的芯片制造和設備環節。“光模塊的難點在于保證良品率和穩定性，這是中國制造的優勢所在，隨著國產替代邏輯的深化，半導體設備和材料領域也有望涌現出巨大的投資機會。”他坦言，這些領域的投資機會是基于產業基本面的深刻變化，而非短期的情緒驅動，因此值得長期持有和跟蹤。
如果說AI是科技浪潮的主攻手，那么出海制造則是中國經濟在全球化新格局下的“中流砥柱”。沈犁認為，中國制造業出海正經歷著從產品輸出到品牌、渠道全球化布局的質變。
“今年4月份市場對關稅問題感到擔憂，現在回過頭看，其實存在著機會。”沈犁復盤道，“這次事件像一次壓力測試，真正有能力進行全球化布局的龍頭公司，不僅沒有被擊垮，反而借此機會加速了海外產能轉移，從而徹底消除了未來的不確定性。它們的行業壁壘因此變得更高，估值中樞也理應得到系統性提升。”
他觀察到，一批優秀的中國制造企業，正在從成本優勢轉向綜合競爭優勢。他以摩托車和家居企業為例，“這些公司的產品在海外市場直接與日本、歐美的頂尖品牌競爭，憑借卓越的制造工藝、快速的響應能力和逐步建立的品牌渠道，市場份額正在穩步提升。”
沈犁認為，這種出海2.0模式的核心在于深度融入當地市場，建立本土化的渠道和品牌認知，這種深度綁定和市場理解，是簡單代工模式無法比擬的。他強調，這一趨勢并非局限于個別行業，而是在多個細分領域普遍發生。