近期，生死局珠海精實測控技術股份有限公司（下稱“精實測控”）提交了招股說明書，精實擬港交所IPO上市。測控成謎察

筆者注意到，陷年報告期內，上半失血精實測控的年陷年盈能否扭轉營業收入保持持續增長，但利潤表現與之背道而馳，困局呈現明顯的利清零下“增收不增利”情況。2022年公司年內溢利突破7000萬元后，半年后續兩年半利潤始終未能跨越6000萬元門檻，頹勢2025年上半年更是生死局陷入1.18億元的大額虧損，直接導致公司累計盈利被“清零”并反向虧損，精實若不考慮股改及現金分紅等因素，測控成謎察這意味著2025年上半年的陷年虧損不僅吞噬了公司自2011年以來13年多的全部經營盈利，還額外造成3400多萬元虧損。上半失血針對業績波動，精實測控在申報稿中表示，公司收入及盈利能力存在重大季節性波動，按下游客戶商業慣例，通常于下半年完成產品最終驗收，因此公司一般在每年下半年錄得較高收入。不過，這一預期能否實現存在不確定性，2025年下半年能否扭轉虧損局面尚未可知，需持續關注。

與此同時，業績變臉的背后，是公司產品競爭力的同步下滑。報告期內，精實測控的毛利率從2022年的54.6%逐步降至2025年上半年的39.9%，整體呈下滑趨勢，較2022年累計下降14.7個百分點。在業績表現糟糕、產品競爭力減弱的雙重壓力下，精實測控的IPO進程或將面臨較多挑戰，難以一帆風順。

債務方面，自2023年起，精實測控的現金及現金等價物已無法覆蓋當期借款，資金鏈緊張狀況開始顯現；而截至 2025年8月末，這一缺口進一步擴大至接近3.9億元，意味著公司可即時動用的現金類資產，與需償還的借款之間存在巨大差額，短期償債能力持續弱化，資金鏈承壓明顯。

業績下滑，毛利率下滑

精實測控是一家融合測量、控制與AI技術，專注于打造工業與消費領域柔性制造技術與應用的柔性制造綜合解決方案提供商。

從產品上看，精實測控主要擁有在線測試裝備、制造工藝裝備、智能實驗室裝備與軟件、標準化測試設備、配件及其他等，具體情況如下：

其中在線測試裝備產生的銷售收入分別為44798.2萬元、29834.4萬元、37951.9萬元、11007.1萬元，分別占當期營業收入的78.9%、42.7%、44%、54.2%，盡管該產品收入存在一定波動，尤其是第二期較第一期明顯下滑，但后續逐步回升，且始終保持營收占比超40%的核心地位，是支撐公司業務的關鍵支柱。

值得關注的是，即便第一大產品收入有所波動，依托整體產品矩陣的協同發展與其他產品線的增長，精實測控報告期內的整體營業收入仍實現持續攀升，分別達到56774.2萬元、69818.6萬元、86295.2萬元、20299.6萬元。

不過，與強勁的營收增長勢頭相反，公司利潤表現不盡如人意。報告期內，精實測控年內溢利分別為7136.5萬元、1806.8萬元、5958.3萬元、-11841.5萬元。自2022年年內溢利超過7000萬元后，隨后兩年半時間里，公司利潤從未突破6000萬元門檻，尤其是2025年上半年，不僅未盈利，還虧損1.18億元，出現了未上市業績就大幅虧損的情況。

受2025年上半年大幅虧損影響，截至2025年6月末，精實測控保留盈利為-3441.4萬元。這意味著，若不考慮股改及現金分紅等因素，2025年上半年的虧損已將公司自2011年以來13年多經營積累的盈利全部“吐回”，且額外虧損了3400多萬元。

值得一提的是，精實測控在申報稿中表示，公司經歷收入及盈利能力的重大季節性波動。根據行業慣例，按下游客戶的商業慣例，通常于下半年完成產品的最終驗收，包括公司的在線測試裝備、制造工藝裝備、智能實驗室裝備與軟件及標準化測試設備。因此，公司通常在每個財政年度下半年錄得較高收入。但筆者發現，申報稿中并未披露公司每個季度的銷售收入情況，這使得公司所提及的“下半年收入較高”這一預期能否實現存在不確定性，2025年下半年公司能否扭轉虧損、“力挽狂瀾”也尚未可知，筆者將持續關注后續動態。

更值得關注的是，業績變臉的同時，精實測控產品的競爭力也在下滑。報告期內，公司毛利率分別為54.6%、42%、43.2%、39.9%，整體呈下滑趨勢，其中2025年上半年的毛利率較2022年已下降14.7個百分點。在業績表現糟糕、產品競爭力減弱的雙重背景下，精實測控的IPO進程或許難以一帆風順。

資金鏈壓力大，欠繳員工社保、公積金超千萬

精實測控此次IPO募集資金計劃用于五大方向，分別是擴產產能、擴產研發能力、擴展營銷、收購及策略投資、補充營運資金及一般企業用途，具體情況如下：

其中，補充營運資金或為公司當前最緊迫的需求。從財務數據來看，截至2022年末、2023年末、2024年末、2025年8月末，精實測控的現金及現金等價物分別為17021.2萬元、3917.3萬元、12380.7萬元、7527.5萬元，流動負債中的借款分別為8427.8萬元、18916.1萬元、29384.1萬元、46519.9萬元。自2023年起，公司現金及現金等價物已完全無法覆蓋借款規模，到2025年8月末，兩者缺口更是接近3.9億元，資金鏈面臨顯著壓力。

除了債務壓力，精實測控還存在欠繳員工社保及公積金的問題。報告期內，精實測控，社會保險及住房公積金的供款總差額分別約為1570萬元、2000萬元、2570萬元、1420萬元，始終保持在千萬級別。

對此，精實測控表示，公司無法向保證，當地主管政府部門不會要求公司在指定期限內補繳欠繳費用或征收滯納金，而這可能對公司的財務狀況及經營業績造成重大不利影響。(文 | 公司觀察，作者 | 鄧皓天，編輯 | 曹晟源)

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