近期A股市場表現(xiàn)強勁，慢牛在8月22日上證指數(shù)突破10年新高后，行情險資行板8月25日三大股指又集體跳空高開。熱衷

　　隨著A股逐步走出“慢牛”行情，銀行銀行股也逐漸筑底，股驅(qū)并穩(wěn)步上漲。塊估今年以來，值修42家上市銀行全部實現(xiàn)股價上漲。慢牛截至8月25日收盤，行情險資行板25家銀行年內(nèi)股價漲幅超10%，熱衷9家銀行股價漲幅超20%，銀行其中農(nóng)業(yè)銀行、股驅(qū)浦發(fā)銀行等龍頭漲幅超40%。塊估

　　市場普遍認為，值修銀行股上漲受多路中長期資金入市推動。慢牛監(jiān)管層連續(xù)出臺政策引導保險、社保、年金等長線資金加大權益投資，而銀行股高股息、低估值的特點高度契合其配置需求。

　　值得注意的是，保險新會計準則的實施使險資通過權益法在賬面上確認收益的空間擴大，直接推動險企年內(nèi)14次舉牌銀行股。券商研報分析指出，險資增量空間依然廣闊，有望持續(xù)驅(qū)動銀行板塊估值修復。

　　多路中長期資金助力銀行股上漲

　　最近一段時間，A股市場表現(xiàn)亮眼。

　　8月22日收盤，上證指數(shù)報3825.76點，刷新10年新高，上漲1.45%。8月25日，A股三大股指又集體跳空高開。其中，上證指數(shù)漲0.59%報3848.16點，深成指漲1.03%報12291.12點，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲1.41%報2720.28點。

　　市場情緒的升溫離不開金融板塊的集體發(fā)力，而其中銀行股的表現(xiàn)尤為亮眼，目前上市銀行占了A股市值十強的一半席位。今年以來，銀行板塊依然漲勢喜人。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月25日收盤，申萬銀行指數(shù)從2024年初的2886.65點漲至4389.83點，年內(nèi)最高觸及4708.13點。其中，農(nóng)業(yè)銀行（+42.07%）、浦發(fā)銀行（+40.48%）、青島銀行（+32.97%）等個股漲幅居前。

　　此外，農(nóng)業(yè)銀行、郵儲銀行均在8月21日創(chuàng)歷史新高，在當日盤中，農(nóng)業(yè)銀行股價最高達7.31元，郵儲銀行股價最高達6.30元。

　　市場觀點普遍認為，銀行股上漲除了市場自然的資金回流外，更得益于監(jiān)管層持續(xù)釋放“引導中長期資金入市”的政策紅利，為板塊帶來持續(xù)的資金流入。

　　具體來看，2024年9月，中央金融辦和中國證監(jiān)會發(fā)布《關于推動中長期資金入市的指導意見》，首次系統(tǒng)提出中長期資金入市的整體框架，包括優(yōu)化保險、社保、年金等資金的考核機制和投資比例，強調(diào)“長錢長投”。

　　2025年1月，中央金融辦、中國證監(jiān)會、財政部等多部門聯(lián)合印發(fā)《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》，重點引導商業(yè)保險資金、全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金、企（職）業(yè)年金基金、公募基金等中長期資金進一步加大入市力度。

　　后續(xù)監(jiān)管部門又出臺多項政策持續(xù)加碼，形成政策組合拳，切實推動各類中長期資金提升權益資產(chǎn)投資比例。

　　在低利率和“資產(chǎn)荒”背景下，疊加多輪政策的持續(xù)推動，險資、公募等中長期資金加速流入市場，使得銀行股高股息、低估值、類固收的優(yōu)勢凸顯，頗受各類中長期資金青睞。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，公募基金對銀行股的持倉總市值達2053.69億元，環(huán)比上漲約27%。

　　更值得注意的是保險資金對銀行股的熱衷。從持倉市值來看，今年一季度末，保險資金重倉前三大行業(yè)為非銀金融（包括自持）、銀行、公用事業(yè)，分別持倉7379.80億元、3924.00億元、416.46億元。其中，險資對非銀金融、公用事業(yè)的持倉市值分別較上期減少856.40億元、24.38億元，而對銀行的持倉市值則逆勢增長，較上期增加126.38億元。

　　保險新會計準則或為上漲主因

　　雖然銀行板塊上漲受多重因素影響，但中國社會科學院金融研究所資本市場研究室研究員、國務院參事尹中立指出，銀行股上漲的真正原因是新會計準則的實施。

　　在尹中立看來，銀行股的走勢與市場總體走勢不一致，但其股價上漲與新會計準則實施時間高度吻合。

　　在新會計準則實施方面，中國人壽、中國人保、中國太保、新華保險4家上市保險企業(yè)2023年1月1日起同時采用新保險合同準則和新金融工具準則。中國平安則率先于2018年執(zhí)行新金融工具準則，2023年執(zhí)行新保險合同準則。按財政部要求，2026年1月1日，所有保險公司都將執(zhí)行新保險合同會計準則。

　　尹中立指出，2023年初至2025年6月底，銀行股持續(xù)10個季度上漲，銀行股指數(shù)累計上漲超過90%。其中工商銀行股價從3.6元上漲到7.6元，漲幅為111%，農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設銀行的漲幅類似。而同期上證指數(shù)上漲13%，滬深300指數(shù)上漲3%。

　　據(jù)本報記者綜合了解，新會計準則核心變化體現(xiàn)在兩方面：一是2017年實施的“新金融工具準則”（IFRS9），要求股票資產(chǎn)在FVTPL（公允價值變動計入當期損益）與FVOCI（公允價值變動計入其他綜合收益）中二選一；二是2020年發(fā)布的“新保險合同準則”（IFRS17），全面對接國際會計規(guī)則。

　　尹中立表示，按照FVOCI資產(chǎn)，長期股權投資的核算方法有成本法和權益法兩種。權益法之下，無論被投企業(yè)是否分紅，投資方都可以根據(jù)持股比例確認投資收益和其他綜合收益，同時調(diào)整長期股權投資的賬面價值。在具體實施過程中，計入長期股權投資的前提條件是要對被投資單位實施控制和重大影響，在國際通行保險行業(yè)的規(guī)則中，持有20%的股權可以認為是實施控制和重大影響。該規(guī)則在我國的執(zhí)行過程中將持股比例標準大幅度降低，只要持股超過5%（達到舉牌標準）就視同實施控制和重大影響。

　　或?qū)Ⅱ?qū)動銀行板塊估值持續(xù)修復

　　險資的投資動作可以直接印證上述邏輯。

　　今年以來，險資的投資風格整體偏愛大市值、高股息、低波動資產(chǎn)，通常都會選擇具有穩(wěn)定經(jīng)營業(yè)績、高分紅率和良好成長性的公司，銀行股因此成核心配置方向。

　　據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計，截至8月25日，年內(nèi)險資舉牌已達30次，涵蓋銀行、公用事業(yè)、非銀金融、傳媒、醫(yī)藥生物等多個行業(yè)。

　　中國太保副總裁、首席投資官、財務負責人蘇罡指出，近年來，保險資金舉牌上市公司的現(xiàn)象持續(xù)增加。在當前低利率背景下，保險資金通過舉牌上市公司的方式加大對優(yōu)質(zhì)權益類資產(chǎn)的投資和布局，具有其合理性。

　　在今年以來的30次險資舉牌中，銀行股被舉牌達14次，涉及7家銀行。

　　例如，平安人壽年內(nèi)10次舉牌，其中8次都是舉牌銀行股。具體來看，平安人壽分別舉牌郵儲銀行3次，于8月8日達到郵儲銀行H股股本的15%；舉牌招商銀行3次，于6月17日達到招商銀行H股股本的15%；舉牌農(nóng)業(yè)銀行2次，于5月12日達到農(nóng)業(yè)銀行H股股本的10%。

　　此外，8月19日港交所披露，平安人壽于8月12日在場內(nèi)增持農(nóng)業(yè)銀行H股。增持完成后，其持有的農(nóng)業(yè)銀行H股數(shù)量增至43.29億股，占農(nóng)業(yè)銀行H股總數(shù)的比例超過14%。

　　弘康人壽于今年6月27日首次舉牌鄭州銀行，此時舉牌后，弘康人壽對鄭州銀行持股比例為5.55%。隨后，弘康人壽持續(xù)加倉，在7月25日、8月8日再次舉牌鄭州銀行，最后一次舉牌后，弘康人壽對鄭州銀行持股比例升至15.27%。此外，新華保險于1月24日舉牌杭州銀行、瑞眾保險于3月12日舉牌中信銀行、民生保險于8月11日舉牌浙商銀行。

　　對于為何格外青睞銀行股，中國平安聯(lián)席首席執(zhí)行官郭曉濤表示，平安堅持研判長周期趨勢進行投資，為應對當前利率下行周期，平安已提前幾年對高分紅的國有大型銀行股進行投資。

　　尹中立指出，根據(jù)新的會計準則，當保險資金買入銀行股達到一定的條件（持股超過一定比例標準，記者注：實際執(zhí)行中以舉牌線5%為標準）后可以按照權益法核算，如果買入的銀行股價格小于銀行的每股凈資產(chǎn)，其差價部分可以計入當年的利潤。2023年至2024年我國銀行股的價格普遍低于凈資產(chǎn)（記者注：業(yè)內(nèi)稱之為“破凈”），有些銀行股的價格不足凈資產(chǎn)的一半，意味著保險資金買入銀行股可以獲得100%的賬面盈利。

　　大家保險表示，銀行機構作為中國經(jīng)濟的重要支柱，長期發(fā)展趨勢向好。從投資角度看，銀行股具備凈資產(chǎn)回報率高、股息率高、估值較低等特點，是保險公司開展長期價值投資的重要選項。

　　此外，證監(jiān)會要求“力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股市場”，而國家金融監(jiān)督管理總局今年出臺了《關于調(diào)整保險資金權益類資產(chǎn)監(jiān)管比例有關事項的通知》，將部分檔位償付能力充足率對應的權益類資產(chǎn)比例上調(diào)5%。

　　天風證券預測，2025年新增保費入市或至少為銀行股提供737億元增量資金，若以2024年新增保費收入25%投向A股市場估算比較，預計2025年銀行股增量資金較2024年增長29%。長期來看，用足權益類資產(chǎn)配置上限或至少擴張2432億元險資持倉銀行股市值，以2025年一季度重倉銀行股為基準，險資持倉市值將提升62%。

　　因此，天風證券表示，無論是監(jiān)管引導下新增保費入市，還是提升存量資產(chǎn)中權益配置比例，險資增配空間依然較大，或?qū)Ⅱ?qū)動銀行板塊估值持續(xù)修復。

　　（作者：南方財經(jīng)記者林漢垚，本報記者張欣 編輯：周炎炎）