最新一輪涌入貨幣基金的現金墻浪潮始于2022年——當時美聯儲啟動加息周期。這類主要投資短期政府債券的美聯模再基金，收益率隨之上行，儲降場基創新為投資者帶來了多年未有的息難高現金回報。此后，撼貨即便股市一路飆升至歷史高點，幣市許多人仍將投資組合中更大比例的金規資金配置在這類“類現金”資產上。

　　美聯儲降息難改偏好，現金墻現金持有邏輯未變

　　雖然美聯儲已開啟降息，美聯模再這種局面也不太可能很快改變。儲降場基創新當前貨幣基金的息難收益率，仍遠高于2010年代至2020年代初的撼貨水平——彼時金融危機與新冠疫情接連沖擊，利率被壓至極低區間。幣市從部分指標看，金規當前美股估值已處于歷史高位，現金墻一些投資者寧愿等待股價回落，而僅憑一次（甚至兩次、三次）降息，難以扭轉他們的想法。

　　“這確實是一堵‘現金墻’，因為資金哪兒也不會去。”Crane Data總裁彼得·克蘭（Peter Crane）表示。

　　美國個人投資者協會（AAII）的調查數據顯示，個人投資者的現金配置比例，仍高于2022年美聯儲啟動加息前幾個月的水平。

　　Crane Data編制的100只貨幣基金指數顯示，截至8月底，貨幣市場基金的七日年化凈收益率為4.1%。而據銀行利率研究機構（Bankrate）調查，美國銀行儲蓄賬戶的全國平均年化收益率僅為0.6%。

　　“利率下降不會迫使我進場買股票，”密歇根州64歲的高管獵頭湯姆·沃德（Tom Ward）說，“我對持幣觀望沒什么意見。”

　　沃德將投資組合中約40%的資金投入貨幣市場基金，且計劃大部分資金繼續留在其中，即便這意味著可能錯過股市更高的潛在收益。

　　Aptus Capital Advisors投資組合經理布萊恩·雅各布斯（Brian Jacobs）表示，盡管投資者可能將更多資金轉入貨幣基金，但他們持有的現金總量其實相對穩定。

　　事實上，數據顯示，投資者在股票上的配置比例正不斷提升，2023年以來股價的大幅上漲也并未讓他們卻步。

　　“當一個社會財富增加時，人們自然會持有更多現金，”雅各布斯說，“人們持有現金是為了‘緩沖’，而非因為它的收益率高于其他資產。”

　　機構與投資者對現金的立場出現分歧

　　盡管如此，華爾街部分機構仍在勸說投資者不必保留如此高比例的“緩沖資金”。法國興業銀行的策略團隊近期將建議現金配置比例從10%下調至5%，并建議投資者增持股票。

　　克蘭預測，貨幣市場基金的現金規模在年底前可能繼續增長，若2026年基金總資產突破8萬億美元，他也不會感到意外。他表示，11月和12月通常是貨幣基金的“旺季”，企業與政府也可能將資金暫時存入貨幣基金——因為這類基金的收益率調整速度不如美國國債那般緊跟美聯儲政策。

　　一些投資者愿意讓現金“躺平”，直到股市出現更明顯的折扣。

　　32歲的精算師馬特·邦尼（Matt Bonny）表示，在那之前，他不確定用現金換股票是否是正確選擇。

　　多年來，邦尼幾乎將所有積蓄投入股市，近期卻開始將更多資金轉入貨幣市場基金，目前其退休金中約五分之一配置在此類資產上。

　　“如果市場回調至更合理的水平，持有一定比例的現金會很有幫助，”他說，“現在就按當前價格投入資金，能否獲得我期望的回報率，還很難說。”