數(shù)據(jù)來源：公司公告、兩年界面新聞研究部

　　財務(wù)迷局：存貸雙高

　　五礦新能財務(wù)報表中最引人注目的半虧百億是“存貸雙高”現(xiàn)象。截至2025年6月底，掉億公司賬面貨幣資金達(dá)26.65億元，元礦有息負(fù)債為32.52億元，困局兩者分別占總資產(chǎn)比例的財說產(chǎn)19.9%和24.31%。

　　這種異常情況引發(fā)了市場對公司資金真實性的兩年質(zhì)疑。從2023年起，半虧百億在賬面現(xiàn)金與有息負(fù)債金額幾乎相當(dāng)?shù)牡魞|情況下（2024年末貨幣資金比有息負(fù)債少5.31億元，2023年末還多了7.76億元），元礦五礦新能利息費用以遠(yuǎn)快于利息收入的困局速度急劇攀升，導(dǎo)致2024年財務(wù)費用突破1億元達(dá)到1.45億元，財說產(chǎn)今年上半年為6517萬元，兩年同比再度上漲9%。半虧百億

數(shù)據(jù)來源：公司公告、界面新聞研究部

　　“一家公司真的有大量閑置現(xiàn)金，理性的做法應(yīng)該是優(yōu)先償還高息債務(wù)，以節(jié)省巨額的財務(wù)費用。寧愿支付高額利息也要保留貸款，這違背了基本的商業(yè)常識。”注冊會計師胡磊對界面新聞表示，“這容易讓人懷疑”。

　　與此同時，五礦新能的資產(chǎn)質(zhì)量也在持續(xù)惡化。2025年上半年公司計提資產(chǎn)減值損失2906萬元，2024年則為1.18億元，最主要的便是存貨跌價準(zhǔn)備。

　　五礦新能運營效率也在持續(xù)下降。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2022年的45天上升至2025年上半年的74天；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2022年的61天上升至2025年上半年的108天，資金周轉(zhuǎn)效率大幅降低。

　　何時見底

　　五礦新能所處的下游汽車行業(yè)增長是加速的。

　　根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會（中汽協(xié)）發(fā)布的數(shù)據(jù)，2025年1-6月中國新能源汽車銷量達(dá)?693.7萬輛?，同比增長40.3%；同期產(chǎn)量為696.8萬輛，同比增長41.4%，而2024年新能源汽車產(chǎn)銷量分別達(dá)1288.8萬輛和1286.6萬輛，同比分別增長34.4%和35.5%。

　　電池需求同樣快速增長。ICC鑫欏鋰電數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年全球鋰電池產(chǎn)量為986.5Gwh，同比增長48.3%，其中動力電池達(dá)到684Gwh，同比增長49%；儲能電池份額突破25%，規(guī)模達(dá)到258Gwh，同比增長106%。

　　然而，上游正極材料行業(yè)卻未能分享這份增長紅利。“跨界資本、上下游一體化公司這些行業(yè)內(nèi)外部的企業(yè)都在加碼，正極材料價格競爭太大了，大家都賺不到錢” 王陽對界面新聞表示。

　　“五礦新能早已加入的了這場軍備競賽并更為激進(jìn)，這也是公司陷入如今困境的源頭。”新能源行業(yè)分析師張明告訴界面新聞，“2021年公司IPO募資27.25億，次年再度發(fā)行可轉(zhuǎn)債再次融資32.5億，兩年間公司合計從資本市場獲得近60億元用于擴(kuò)大產(chǎn)能。”

　　換得的是產(chǎn)能利用率的持續(xù)走低。2023年公司產(chǎn)能利用率僅47%，2024年進(jìn)一步降至42%，2025年一季度則回升至47.16%，這意味著，超過一半的產(chǎn)線處于閑置狀態(tài)，固定成本攤銷壓力巨大，業(yè)績由此由盈轉(zhuǎn)虧。

數(shù)據(jù)來源：公司公告、界面新聞研究部

　　行業(yè)數(shù)據(jù)也印證著產(chǎn)業(yè)殘酷的競爭，正極材料整體面臨產(chǎn)能過剩問題。根據(jù)SMM統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2018-2024年我國磷酸鐵鋰材料產(chǎn)能從20萬噸增長至479萬噸，年均復(fù)合增長率為69.78%，產(chǎn)量從6萬噸增長至232萬噸，年均復(fù)合增長率為83.89%；三元材料產(chǎn)能從25萬噸增長至173.6萬噸，年均復(fù)合增長率為37.85%，產(chǎn)量從15萬噸增長至67.7萬噸，年均復(fù)合增長率為28.70%，目前兩類正極材料年均產(chǎn)能利用率均在50%左右，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。

　　面對行業(yè)困境，五礦新能此前確認(rèn)“由于鋰電池行業(yè)形勢變化較快，公司暫無產(chǎn)能擴(kuò)張計劃。”那么，已經(jīng)形成的過剩產(chǎn)能怎么辦？

　　五礦新能稱， “受下游動力電池產(chǎn)業(yè)鏈庫存調(diào)整周期與新能源汽車行業(yè)價格戰(zhàn)，以及上游關(guān)鍵金屬資源價格持續(xù)低位寬幅震蕩等多重因素影響，公司產(chǎn)品售價承壓明顯，毛利率修復(fù)不及預(yù)期。”

　　新能源行業(yè)分析師張明則認(rèn)為，“正極材料行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入殘酷的洗牌期，沒有技術(shù)優(yōu)勢、成本優(yōu)勢的企業(yè)將被淘汰出局。五礦新能雖背靠央企資源，但在完全市場競爭中并未展現(xiàn)出明顯優(yōu)勢。”

　　在新能源行業(yè)大潮中，五礦新能如何破解“越生產(chǎn)越虧損”的行業(yè)悖論，如何應(yīng)對產(chǎn)能過剩與價格下行的雙重壓力，將成為決定未來命運的關(guān)鍵。