這一切意味著什么？日本短期來看，日本的股債該刺激政策正制造混亂而非明確方向。

　　日本債券市場正通過拋售日本國債和日元，匯殺懲罰日本政府的背后本資財政魯莽行為。市場擔憂日本財政狀況持續惡化，心日更憂慮大規模政府支出與央行潛在緊縮政策疊加的產沖后果。這種不確定性正蔓延至全球風險資產領域。擊波

　　分析人士表示，殃及其影響可能將相當深遠。全球若日本財政狀況持續惡化且維持當前發債速度，日本或迫使日本央行提前加息。股債該這將推升日元匯率，匯殺并可能引發全球股市與債市的背后本資拋售潮。

　　類似日元升值和套利交易解除的心日經歷，人們其實并不陌生——2024年8月日本央行意外加息便預演了這一場景，產沖當時日經225指數曾在一天內就暴跌了12%，引發全球市場恐慌。

　　美國最大海外“債主”的影響力

　　LPL Financial首席技術策略師Adam Turnquist指出，美國國債收益率未必會“完全同步”跟隨日本國債收益率上升，但其下行空間也可能將因此受限。他補充道，日本政策對美國債券市場的影響可能需要數年才能顯現，但“我們現在之所以關注，是因為日本的政策走向”，而且這種影響可能很快就會顯現。

　　Turnquist補充道，通常推動美國國債收益率下行的催化劑——例如美聯儲政策制定者暗示可能降息的言論，可能因海外債市的變動而減弱效力。

　　目前，日本國債收益率的異常飆升尚未完全波及美國債市，但風險猶存。班諾克本資本市場（Bannockburn Capital Markets）首席市場策略師兼董事總經理Marc Chandler表示，“人們擔憂重演特拉斯事件。”

　　根據美國財政部最新數據，日本是美國國債的最大海外持有者，占比約13%。市場擔憂日本投資者可能有一天會突然抽走資金，將更多儲蓄留在國內。

　　Chandler指出：“傳統觀點認為，當日本收益率上升時，日本人更傾向于將儲蓄留在國內而非投資海外。日本投資者一直是美國國債和美股的買家，若他們決定將資金留在國內，這些美國市場可能會失去買盤支撐。”

　　目前包括保險公司和養老基金在內的日本投資者，似乎仍在通過增持美債等外國政府債券持續輸出資金。美國財政部數據顯示，截至9月日本投資者持有近1.19萬億美元美國國債，這一數字今年幾乎每月都在攀升，較去年12月的約1.06萬億美元出現了顯著增長。

　　匯率因素是其中原因之一。今年日元兌幾乎所有主要貨幣均呈貶值態勢。Chandler指出，日本投資者持續購入美國國債，正是為了對沖日元風險——在未對沖情況下，日元已成為G10貨幣中最疲軟的貨幣。然而，當前日元的疲態無疑正在加大日本央行干預的壓力。

　　同時，若對高市早苗政府刺激政策的擔憂導致日本收益率進一步攀升，這可能促使日本本土投資者增加國內儲蓄，但也意味著美債可能面臨不小的日本資產撤離風險。

　　富達國際基金經理Mike Riddell就警告稱，長端日債的風險可能會迅速蔓延至其他市場，他提到了今年5月全球債市的拋售就與日本國債的波動有關。“我們今年早些時候就看到了，‘傳染病’是如何迅速從日本國債長期市場蔓延到其他市場的。”

　　Riddell指出，當債券收益率飆升時，日元套利交易將會開始崩潰。隨著資金回流日本，日元往往會走強……套利交易平倉可能會引發更廣泛的國際資產拋售，尤其是美國國債和股票ETF。當流動性收緊時，所有風險資產都會受到影響。

　　法國興業銀行全球策略師Albert Edwards目前則已將日本長期債券收益率的攀升，形容為“極少數需被投資者重視的重大警示信號”。