本次拍賣的美聯賣亮投標倍數2.74，高于7月的儲決2.54，為3月以來次高水平，議前眼房并且高于近六次拍賣的夕年平均值2.65。

　　市場最關注的期美是拍賣內部數據：

間接認購比例為64.6%，高于上月的債拍60.6%。間接競標者通常由外國央行等機構通過一級交易商或經紀商參與競標，貸利跌至低是年新衡量海外需求的指標。

直接認購比例為27.9%，美聯賣亮創歷史新高。儲決直接競標者包括對沖基金、議前眼房養老基金、夕年共同基金、期美保險公司、債拍銀行、貸利跌至低政府機構和個人在內，是衡量美國國內需求的指標。

作為承接所有未購買供應的“接盤俠”，一級交易商（Primary dealers）本輪獲配比例僅為7.6%，是歷史最低水平之一，凸顯實際需求強勁。

　　財經金融博客Zerohedge點評稱：

在經歷了上周三場表現出色的附息債券拍賣之后，不計“解放日基差交易”引發的恐慌，10年期美債收益率已降至去年10月以來的最低水平，且美聯儲預計9月會議至少會降息25個基點，因此，市場對今天的20年期美債拍賣幾乎沒有焦慮。

事實證明這種心態是正確的。總體而言，這是一次非常穩健的拍賣，本月的亮點是創紀錄的直接投標比例，需求顯然充足。

　　拍賣結果出爐后，10年期美國國債收益率也回落至當日低點。

　　美國房貸利率創三年新低

　　據《抵押貸款新聞日報》（Mortgage News Daily）報道，30年期固定利率按揭貸款的平均利率較周一大幅下降12個基點，至6.13%，為自2022年底以來的最低水平。

　　《抵押貸款新聞日報》首席運營官Matthew Graham表示：

整體走勢讓人想起2024年9月，當時房貸利率在美聯儲會議前因為幾乎100%確定的降息預期而出現相同的情況。當時，在美聯儲宣布降息后，按揭貸款利率反而悖論式地上升了。這次也可能出現同樣的情況，但絕非一定如此。

　　這種現象也符合歷史趨勢。商業地產公司Walker & Dunlop的首席執行官Willy Walker表示，過去也曾出現類似趨勢：

如果回顧從1980年以來45年期間的九次美聯儲降息周期，那些發生在經濟衰退環境中的降息，最終會拉低收益率曲線的長端——拉低10年期、5年期收益率。

而在非衰退環境下，比如現在，則不會對長期利率產生影響。所以，盡管我預計我們至少會看到一次25個基點的降息，隨后可能再來一次25個基點的降息，但即使在曲線短端降息50個基點，我也不認為這會對曲線長端產生太大影響。

當前收益率遠低于兩到三周后的水平。我不會嘗試預測利率走向，但我認為市場可能會買傳聞、賣事實。美聯儲真正宣布25個基點降息后，10年期美債可能會出現小幅拋售。

　　風險提示及免責條款

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