對資本市場有哪些影響？十五五

　　二十屆四中全會審議通過的《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》（下稱《建議》），明確了“十五五”時期經濟社會發展的規劃指導方針和主要目標。

　　東吳證券首席經濟學家、建議研究所聯席所長蘆哲稱，釋放市場“十五五”發展目標相比“十四五”更加簡潔精煉，新輪信號包括：經濟發展、政策資機改革開放、有投文化建設、十五五生態文明、規劃社會民生、建議國家治理。釋放市場其中，新輪信號比“十四五”新增的政策資機表述是“科技自立自強水平大幅提高”。

　　近年來，有投中國已成為全球經濟增長的十五五主要引擎，各方面都很關注中國經濟的發展前景。《建議》提出，提升宏觀經濟治理效能，宏觀政策要持續發力、適時加力。

　　在10月24日召開的中共中央新聞發布會上，國家發展改革委黨組書記、主任鄭柵潔表示，將從拓展政策空間、創新治理工具、增強宏觀政策取向一致性三個方面持續發力，強化綜合統籌和綜合平衡。“十四五”時期，我國GDP在2020年突破100萬億元大關，接連跨越幾個臺階，今年預計達到140萬億元左右。

　　對于此次二十屆四中全會對A股市場的影響，中國銀河證券首席策略分析師楊超認為，短期來看，全會的召開為A股市場提供新一輪的政策預期和投資線索，有望有效提振市場信心，相關板塊或將獲得投資者的重點關注；中長期來看，全會勾勒的發展藍圖為A股市場行穩致遠提供堅實支撐。

　　宏觀政策要持續發力、適時加力

　　在中共中央新聞發布會上，中央政策研究室主任江金權表示，《建議》即將發布，共有15個部分、61條，分為三大板塊。

　　第一板塊是總論，包括第一部分、第二部分，主要闡述“十四五”時期我國發展取得的重大成就、抓好“十五五”時期經濟社會發展的重大意義和總體要求；第二板塊從第三部分到第十四部分為分論，分領域部署了“十五五”時期的戰略任務和重大舉措；第三板塊由第十五部分和結束語組成，主要部署堅持和加強黨中央集中統一領導，推進社會主義民主法治建設等任務。

　　江金權同時稱，制定“十五五”規劃建議，系統謀劃“十五五”時期經濟社會發展，是實現黨的二十大描繪的宏偉藍圖、分階段有步驟推進中國式現代化的需要，是有效應對復雜嚴峻的外部環境新變化、在激烈國際競爭中贏得戰略主動的需要，是適應我國發展階段性要求、深入推動高質量發展的需要，意義重大。

　　“十五五”時期經濟社會發展的主要目標涉及七個方面：高質量發展取得顯著成效，科技自立自強水平大幅提高，進一步全面深化改革取得新突破，社會文明程度明顯提升，人民生活品質不斷提高，美麗中國建設取得新的重大進展，國家安全屏障更加鞏固。

　　遠期目標是到2035年實現我國經濟實力、科技實力、國防實力、綜合國力和國際影響力大幅躍升，人均國內生產總值達到中等發達國家水平。

　　“按照2035年‘人均GDP達到中等發達國家水平’的遠景目標來看，未來十年名義GDP增速應不低于5.4%，‘十五五’期間不宜低于5.5%。”蘆哲稱。

　　中信建投首席經濟學家黃文濤預計，“十五五”經濟增速目標設置將較為靈活，更突出“提質增效”。他的邏輯在于，近年來，全球地緣政治形勢更加復雜嚴峻，中美長期競爭的格局短期難以扭轉，因此，“十五五”期間將更加關注強化結構性韌性，釋放長期發展潛力，而非追求單純規模領先。

　　值得關注的是，會議再度涉及短期經濟判斷，明確提出“堅決實現全年經濟社會發展目標”。會議強調“宏觀政策要持續發力、適時加力”。

　　申萬宏源證券首席經濟學家趙偉稱，結合當前近3000億元政策性金融工具已投放、財政從地方政府債務結存限額中安排5000億元下達地方的現實基礎，全年實現 5%的經濟增長目標具備相當堅實的支撐。

　　另外，二十屆四中全會提出，要加快高水平科技自立自強，引領發展新質生產力。

　　“‘新質生產力’首次納入全會的規劃框架。”黃文濤稱，中國目前在全球制造業版圖中規模最大、產業鏈最完整、在若干新興制造領域優勢顯著。與此同時，短板在于創新能力與高質量發展要求仍不匹配，發展不平衡不充分的問題仍存在，重點領域關鍵環節改革任務仍然艱巨，圍繞關鍵核心技術與原始創新的攻關仍需加力。因此，“十五五”規劃有望繼續加碼高技術與產業自立自強。

　　有哪些投資線索？

　　近期市場對“十五五”規劃的政策預期升溫。目前《建議》釋放了哪些信號，將給資本市場帶來怎樣的影響？

　　“一方面，會議釋放的戰略方向進一步夯實市場對中國經濟長期韌性的信心，讓資本市場形成更清晰的長期價值判斷邏輯。另一方面，會議通過明確未來五年的經濟發展路徑，讓資本市場得以錨定政策確定性與產業趨勢性的交匯點，引導資源向重點領域和關鍵環節聚集。此外，中國資本市場不斷深化改革，將吸引更多的中長期資金和國際資金流入，進一步促進A股市場的健康穩定發展。”楊超稱。

　　申萬宏源研究策略資深高級分析師程翔認為，“十五五”政策布局的長期意義重于短期意義。長期意義在于長久以來，市場對中國經濟轉型的方向毫無疑問，但對轉型路徑推演始終缺乏有效共識。而“十五五”提供了更加結構化地描述了實現轉型的路徑。

　　“轉型路徑的拆解，有利于資本市場對未來政策權重抱有更合理的期待。同時也有利于資本市場推演，后續政策落地之于長期轉型的意義。A 股反內卷、都市圈、消費服務集中發展，走出去相關方向有望保持較高的政策主題彈性。”程翔稱。

　　那么，后續A股市場行情可能會有哪些變化？

　　“風格上，小盤風格有望占優。復盤前四次五年規劃市場表現發現，會議前大盤風格相對占優，會議后小盤風格顯著走強。會議后一周至后兩周，中證1000平均收益走高至6%，整體表現優于大盤指數。”招商證券策略團隊稱，行業上，多行業有上漲機會。

　　程翔認為，現階段，科技成長長期性價比偏低，而短期性價比基本調整到位。這個階段可以累積產業催化，在2025年四季度再演繹一輪反彈行情。短期可關注強國經濟、海洋經濟。同時，后續消費服務進一步刺激落地，也構成消費修復的來源。

　　招商證券策略團隊認為，未來直到建議稿出臺期間，需要重點關注四大賽道：一是“航天強國”戰略下涉及航空航天的相關賽道（如商業航天等）；二是海洋相關賽道（如深海科技等）；三是對外開放行文順序大幅提升后，涉及對外開放的相關題材（如涉及一帶一路、海南自貿港等）；四是涉及到四季度政策可能加力的領域。

　　中信建投證券政策研究首席分析師胡玉瑋認為，短期可關注消費提振、企業幫扶與民生應急保障政策紅利，中長期建議緊扣“中國式現代化”主線，布局質效提升（先進制造、硬科技）、內需外貿（消費升級、高端出口）、安全自主（關鍵領域自主可控）與民生改善（養老、醫療）方向。

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