據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》記者Nick Timiraos分析，中間派12月的開始會(huì)議，結(jié)果似乎正倒向“兩種選擇”：要么維持利率不變，動(dòng)搖多高要么在降息的越越愿進(jìn)月或有兩同時(shí)，通過政策指引為未來進(jìn)一步的步放寬松政策設(shè)定更高的門檻。

　　“鴿派”與“中間派”立場(chǎng)松動(dòng)

　　美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部一些關(guān)鍵人物的松美立場(chǎng)變化，是聯(lián)儲(chǔ)市場(chǎng)重新評(píng)估12月降息可能性的主要催化劑。

　　波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席Susan Collins的種選擇言論尤為引人注目。她周三對(duì)銀行業(yè)者表示，中間派“除非有證據(jù)表明勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)顯著惡化”，開始否則她將“對(duì)進(jìn)一步放寬政策感到猶豫”。動(dòng)搖多高據(jù)路透社報(bào)道，越越愿進(jìn)月或有兩Collins這些“異乎尋常的步放直率”言論，說明了這位今年兩次降息的松美投票支持者，其態(tài)度已明顯轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。聯(lián)儲(chǔ)

　　同樣值得關(guān)注的是舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席Mary Daly。她此前一直堅(jiān)定支持降息，但周四在都柏林的一次活動(dòng)上表示，她“心態(tài)開放，但尚未做出最終決定”。

　　據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》記者Nick Timiraos此前的解讀，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席Austan Goolsbee等中間派官員的立場(chǎng)也在變化。Goolsbee在接受采訪時(shí)表示，在政府停擺導(dǎo)致數(shù)據(jù)中斷前，“我們看到的最后一件事”是通脹正朝著錯(cuò)誤的方向發(fā)展，這加劇了他對(duì)物價(jià)壓力的擔(dān)憂。

　　鷹派強(qiáng)化立場(chǎng)，鮑威爾平衡兩難

　　在中間派動(dòng)搖的同時(shí)，鷹派官員的立場(chǎng)則更加堅(jiān)定。明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席Neel Kashkari周四表示，由于經(jīng)濟(jì)的韌性，他反對(duì)上個(gè)月的降息，并對(duì)12月的決定持觀望態(tài)度。圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席Alberto Musalem也重申，他認(rèn)為貨幣政策需要“頂住”通脹。

　　據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》記者Nick Timiraos分析，10月份的政策會(huì)議“爭(zhēng)議激烈”，鷹派人士有力地挑戰(zhàn)了進(jìn)行第三次降息的設(shè)想。鮑威爾在會(huì)后新聞發(fā)布會(huì)上直言降息“遠(yuǎn)非定局”，一個(gè)關(guān)鍵原因正是為了“管理一個(gè)似乎存在無法彌合分歧的委員會(huì)”。

　　這種分歧部分源于政府停擺導(dǎo)致的數(shù)據(jù)真空，這使得官員們可以各自引用支持其既有觀點(diǎn)的私人調(diào)查或軼事。鷹派人士抓住機(jī)會(huì)主張暫停降息，他們指出消費(fèi)者支出穩(wěn)定，并擔(dān)心企業(yè)準(zhǔn)備轉(zhuǎn)嫁與關(guān)稅相關(guān)的價(jià)格上漲。

　　激辯三大核心問題

　　據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》記者Nick Timiraos的梳理，美聯(lián)儲(chǔ)官員的分歧根植于對(duì)三個(gè)關(guān)鍵問題的不同判斷，這些判斷將決定未來的政策路徑。

　　首先，關(guān)稅驅(qū)動(dòng)的價(jià)格上漲是一次性的，還是會(huì)持續(xù)存在？鷹派擔(dān)心企業(yè)明年會(huì)轉(zhuǎn)嫁更多成本，使價(jià)格壓力持續(xù)。而鴿派則認(rèn)為，企業(yè)迄今不愿轉(zhuǎn)嫁關(guān)稅成本，表明需求太弱，無法支持通脹持續(xù)。

　　其次，月度薪資增長(zhǎng)放緩是因?yàn)槠髽I(yè)對(duì)工人的需求減弱，還是因?yàn)橐泼駵p少導(dǎo)致的供應(yīng)減弱？如果是前者，維持高利率可能帶來衰退風(fēng)險(xiǎn)；如果是后者，降息則可能過度刺激需求。

　　第三，當(dāng)前利率是否仍具有限制性？鷹派認(rèn)為，在今年降息50個(gè)基點(diǎn)后，利率已接近既不刺激也不抑制增長(zhǎng)的“中性水平”，進(jìn)一步降息存在風(fēng)險(xiǎn)。而鴿派則認(rèn)為利率仍具限制性，使美聯(lián)儲(chǔ)有空間在不重新引發(fā)通脹的情況下支持勞動(dòng)力市場(chǎng)。

　　12月會(huì)議的兩種可能

　　展望12月的會(huì)議，結(jié)果似乎正倒向“兩種選擇”：要么維持利率不變，要么再次降息25個(gè)基點(diǎn)。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》記者Nick Timiraos分析，另一種可能是，美聯(lián)儲(chǔ)在12月降息的同時(shí)，通過政策指引為未來進(jìn)一步的寬松政策設(shè)定更高的門檻。

　　無論最終決定如何，鮑威爾都可能面臨比10月會(huì)議上（兩人異議）更多的反對(duì)票。Evercore ISI副主席Krishna Guha在周四的一份報(bào)告中寫道，Collins明確反對(duì)12月降息的表態(tài)，“加劇了我們對(duì)鮑威爾管理FOMC內(nèi)部分歧能力的擔(dān)憂”。

　　Guha分析稱，如果美聯(lián)儲(chǔ)決定降息，堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席Jeffrey Schmid可能會(huì)得到Collins和Musalem等人的附議；如果美聯(lián)儲(chǔ)決定按兵不動(dòng)，那么此前主張更大幅度降息的理事Stephen Miran，則可能與同樣支持寬松政策的理事Christopher Waller和Michelle Bowman一起投下反對(duì)票。

　　這進(jìn)一步凸顯了委員會(huì)內(nèi)部的深刻裂痕，使得12月的決策充滿變數(shù)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款

　　市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。

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