近年來，配置壓力高凈值人群持續涌入另類資產領域，高盛管理部分原因在于永久基金（一種在結構上專門設計為具備更高流動性的資金增引基金類型）的激增。但問題在于，部門流入這類基金的負責資金往往需要立即投入使用，這可能正在扭曲市場。示永

　　可以將這種資金配置模式比作一張面額 100 美元的久基金激禮品卡。在傳統的配置壓力非流動性模式下，基金管理人可隨意支配這張 “禮品卡”—— 比如在資產 “打折” 時買入。高盛管理但永久基金的資金增引運作邏輯并非如此：若資金未及時投入，這假設中的部門 100 美元每天都會面臨貶值。因此，負責管理人會受到激勵，示永一有機會就迅速買入資產。久基金激

　　若永久基金在整個市場中占比不高，配置壓力這種模式或許尚可接受；但隨著其規模快速擴張，部分專家擔憂，越來越多的管理人正同時進行大規模資金投入，可能引發問題。

　　樂觀來看，這種態勢可能會為未來的回報率設定上限；而悲觀來看，情況可能會變得十分糟糕。

　　Marc Nachmann在高盛負責資產與財富管理業務，高盛旗下也擁有 “G 系列” 開放式基金組合，涵蓋多種投資策略。Nachmann表示，盡管永久基金的泛濫最終可能限制回報率，但他認為這也會催生差異化，類似 “信貸周期” 的作用。

　　Nachmann在接受采訪時稱：“有些人會讓資金配置壓力左右投資決策。其中一個擔憂是，你是否感受到來自永久基金資金流入的過大壓力？是否會因為這種配置壓力，最終達成那些回報率不佳 —— 或者說質量不高的交易？”

　　Nachmann補充道，他會密切關注這類壓力。

　　“舉個例子，我不會給團隊設定資金配置目標，因為我最不希望看到的，就是任何人因為任何理由而被迫進行資金配置。” 他說。

　　根據 PitchBook的數據，目前永久型私募市場基金的規模約為 4270 億美元；按照當前趨勢，未來五年內其總資產規模可能突破 1 萬億美元。相比之下，傳統的 “提取型基金”（drawdown funds）市場目前資產規模約為 15 萬億美元，預計同期將增長至 20 萬億美元以上。

　　除高盛外，許多大型資產管理公司 —— 包括阿波羅全球管理公司、Brookfield和KKR—— 均推出了此類永久基金產品。值得一提的是，多資產管理人可提供跨行業、跨策略、跨資產類別的多元化永久基金，從而能夠將資金配置轉向他們認為機會最多的領域。

　　然而，在所有策略中，二級市場可能是市場扭曲風險最大的領域之一。

　　隨著越來越多永久基金涌入市場，這一折價空間正不斷收窄。根據 PitchBook 引用Campbell Lutyens的數據，2025 年上半年，永久基金收購二級市場資產的報價平均為資產凈值的 91.1%，較整體市場平均定價高出 432 個基點，而 2024 年這一差值僅為 403 個基點。

　　PitchBook 指出，二級市場交易的競爭已 “讓傳統買家受挫”，并提到為這類交易提供咨詢的律師表示，他們的傳統買方客戶在拍賣中往往不敵零售基金。

　　核心問題在于，私募市場涌入過多資金，是否會最終導致 “私募市場溢價” 消失。

　　盛信律師事務所資產管理業務負責人Rajib Chanda表示：“資金配置是關鍵問題。人們希望在配置的時間和金額上獲得確定性 —— 這對消費者而言是優勢，但對投資者而言卻是劣勢。” 錢達主要負責為拓展投資渠道的另類資產管理人提供產品設計、開發與結構搭建服務。

　　此外值得注意的是，為流動性所做的這種權衡，并不意味著永久基金的投資者可隨時贖回資金。高盛的Nachmann也強調，有必要向零售投資者普及 “半流動性” 不等于 “流動性” 的概念。

　　“這些都是非流動性的私募資產，因此你不能期望它們具備與公開股票相同的流動性 —— 可以隨時買賣。” Nachmann說，“這種投資者教育和信息傳達至關重要，進而也會影響資產配置決策：你的資產中，有多大比例可以配置為非流動性資產？”