GIC曾高位接盤。遭新主權(quán)

近日，加坡基金“新加坡政府投資公司（GIC）起訴蔚來汽車”的起訴前已消息引發(fā)市場關(guān)注。

16日晚間，蔚回完成蔚來方面回應(yīng)第一財經(jīng)稱，應(yīng)源于本案件不是控年新發(fā)生的事件，并非針對蔚來近期經(jīng)營狀況，獨立調(diào)查源于2022年6月做空機構(gòu)灰熊在一份做空報告中對蔚來的遭新主權(quán)不實指控。為保護全體股東權(quán)益，加坡基金2022年8月，起訴前已公司董事會獨立委員會在第三方國際律所和法證會計師事務(wù)所的蔚回完成協(xié)助下，針對做空報告完成了獨立內(nèi)部調(diào)查，應(yīng)源于相關(guān)指控均無事實依據(jù)。控年

10月16日港股開盤后，獨立調(diào)查蔚來（9866.HK）股價一度大跌超過13%，遭新主權(quán)下午收盤時跌幅收窄至8.99%。10月16日晚間，截至發(fā)稿，蔚來美股（NIO.N）跌超6%。

公開消息顯示，在2020年8月到2022年7月期間，GIC累計買入約5445萬股蔚來ADS。根據(jù)歷史股價，蔚來的股價曾在此期間在13美元~21美元之間震蕩，并一度沖高至66.99美元的歷史高位。

爭議源頭指向三年前灰熊做空報告

2022年6月29日，針對灰熊的做空指控，蔚來發(fā)布公告回應(yīng)稱，該報告缺乏依據(jù)，其中包含大量錯誤、無根據(jù)的推測以及誤導(dǎo)性的結(jié)論和詮釋。

數(shù)周后，蔚來于2022年8月26日再次發(fā)布公告稱，公司已針對做空報告完成了獨立內(nèi)部審查，審查全程由獨立委員會在第三方專業(yè)顧問的協(xié)助下進行，其中包括一家國際律師事務(wù)所以及一家知名法務(wù)會計師事務(wù)所（非蔚來公司審計師）的法務(wù)會計專家，均未發(fā)現(xiàn)不當(dāng)之處，所有指控均不成立。

2022年9月，美國證券交易所SEC也就做空報告一事向蔚來發(fā)出問詢，就蔚能相關(guān)交易的會計處理要求公司解釋說明。蔚來回復(fù)后，SEC再未有相關(guān)行動。

針對灰熊做空報告，德意志銀行、摩根士丹利、JP摩根、大和資本等機構(gòu)相繼發(fā)布報告稱，不支持灰熊的報告結(jié)論，并指出灰熊提出關(guān)于蔚來電池資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（BaaS）的相關(guān)質(zhì)疑，是對BaaS模式的誤讀，以及混淆相關(guān)概念和數(shù)據(jù)。德意志銀行研究報告表示，“灰熊對蔚來電池資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的擔(dān)憂毫無根據(jù)，商業(yè)模式的元素被嚴重誤解。”

此外，在2022年8月至9月期間，兩名原告向美國紐約南區(qū)聯(lián)邦法院對蔚來及公司首席執(zhí)行官、首席財務(wù)官提起兩宗訴訟。2023年7月31日，蔚來方面要求駁回起訴的動議陳述完成，但截至蔚來2024年報披露日，法院對該駁回起訴動議的決定尚處待決狀態(tài)。

GIC此次單獨發(fā)起的訴訟，也因前述集體訴訟尚未結(jié)案，被法院于2025年10月初裁定暫緩審理。

GIC訴訟背后的風(fēng)控與博弈

盡管蔚來此前已通過內(nèi)部審查回應(yīng)了做空指控，但灰熊報告的影響顯然尚未消散。GIC的起訴使蔚來創(chuàng)新的BaaS模式再度面臨嚴峻考驗。

據(jù)媒體報道，GIC指控蔚來通過與其合作伙伴共同成立的武漢蔚能電池資產(chǎn)有限公司虛增收入和利潤，誤導(dǎo)投資者，導(dǎo)致GIC遭受投資損失。

但一位接近蔚來的知情人士認為，蔚來公司在三地上市，所有的披露會計處理和相應(yīng)的內(nèi)容都經(jīng)過三個地方監(jiān)管的審核，尤其是在香港上市的過程之中，BaaS的披露是非常完善的，意味著當(dāng)時香港證監(jiān)會和香港交易所都經(jīng)過了大量的審核，都同意認可蔚來的處理。

該人士表示，作為管理規(guī)模超千億美元的主權(quán)基金，GIC曾多次對上市公司發(fā)起訴訟，指控對方導(dǎo)致GIC遭受投資損失。亦有市場觀點認為，GIC的法律行為往往具有雙重目的：一方面是財務(wù)訴求，另一方面也是其風(fēng)險管理策略的一部分，在市場波動期通過法律手段對沖潛在投資損失。

北京國家會計學(xué)院胡明霞教授曾于2022年7月在一篇分析文章中稱，類似灰熊的做空機構(gòu)經(jīng)常會針對處于快速增長時期的企業(yè)，用一些看似專業(yè)數(shù)據(jù)誤導(dǎo)缺乏經(jīng)驗或缺乏財務(wù)知識的投資者，利用做空報告當(dāng)日的股價變化進行單日交易來牟利。

但另一方面，和上一次針對灰熊做空報告的情況有所不同，本次訴訟發(fā)起人為主權(quán)財富基金，這意味著蔚來需要面臨更為強勁的對手。并且，在這起訴訟后，最終的結(jié)論有待美國的法院審理程序的推進才能得出，這需要一定的時間。

在虧損超千億后，Q4的盈利成為蔚來全公司的“賽末點”。而本次的訴訟“黑天鵝”事件，將為蔚來尚未明朗的前景再次蒙上一層陰影。

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