◎記者 郭成林 柴劉斌

今年以來，離場港股退市節奏加快。強制

Wind數據顯示，退市按摘牌日期統計，化并截至9月5日，行年年內已有40家港股公司完成退市，港股公司其中被取消上市地位（即“強制退市”）和私有化的離場各有19家，自愿撤回上市的強制公司有2家。去年同期退市公司為32家。退市

值得注意的化并是，當前A股退市也在發生深刻變化。行年截至8月末，港股公司今年已有23家A股公司完成退市，離場僅7月以來就達9家。強制

從A股到港股，退市兩地市場正迎來一次公司生態的全面優化。一邊是退市新規下“應退盡退”成為A股常態；一邊是“快速除牌機制”讓港股“僵尸”企業批量出清。風起云涌的退市潮，折射兩地監管部門在市場化、法治化、國際化原則下的制度呼應與加強管治決心。

快速除牌機制發力 “僵尸股”加速離場

9月1日，港股上市公司凱升控股、LET GROUP同日退市摘牌，成為年內港股退市潮的一個縮影。

Wind數據顯示，2025年至9月初，港股退市公司數量已達40家，比去年同期增多了8家。分行業看，房地產和非銀金融行業公司上榜最多，分別有8家、6家。

民生證券投行業務部高級經理項捷克對上證報記者表示，這一趨勢背后，是港股不少股票流動性偏弱，市場熱點集中于AI、互聯網、先進制造等領域導致的估值分化。而這正是成熟資本市場隨外部環境變化的“自我凈化”，未來雙向退市加速必將持續。

在19家被取消上市地位的退市公司中，多家均因觸及停牌時間上限而被執行退市。不過，不同公司的停牌誘因存在明顯差異。

其中，中國恒大、上置集團等房地產行業公司皆因連續停牌18個月，觸及聯交所“快速除牌機制”而退市，這與公司陷入債務危機、難以按時合規披露財報等有關。

以中國恒大為例，公司債務危機全面爆發，資金鏈斷裂，自2024年1月29日起停牌，此后公司還未按時披露財務報告。公司于2025年8月12日公告稱，基于其未能滿足聯交所對其施加的復牌指引中的任何要求，且股份一直暫停買賣并未于2025年7月28日之前恢復買賣，聯交所決定取消公司的上市地位。2025年8月25日，中國恒大正式被取消上市地位。

南開大學中國公司治理研究院副教授牛建波對上證報記者表示，2025年被動退市公司的集中出現，其主要驅動力是聯交所2018年退市新規效力的持續釋放，與當前宏觀市場環境的壓力形成了共振。其中，“交易所可將已連續停牌18個月的證券除牌”這條規定為長期停牌的“僵尸股”設定了清晰的退出時限，壓縮了“保殼”操作空間，提升了市場出清的效率。

同時，香港監管部門對于港股公司的監管態勢也日趨加強。

今年1月，香港證監會主席黃天佑在第二屆香港資本市場論壇上發表演講稱，香港作為國際金融中心，加強企業管治是重中之重。汰弱留強，投資者只會追逐具有良好企業管治的公司。

此外，年內有VISIONDEAL-Z與INTERRAACQ-Z兩家非銀金融行業公司，因未能在聯交所規定的期限內完成并購交易，觸發退市條件，最終被取消上市地位。

其中，VISIONDEAL-Z于2024年12月9日宣布，其透過收購趣丸集團進行的特殊目的收購公司并購交易將不會繼續，此后公司在規定期限內并未實施并購交易，故最終被取消上市地位。

總體來看，這兩家特殊目的收購公司（SPAC）的退市表明，SPAC在尋找并購目標和完成交易過程中面臨諸多挑戰，如市場環境的變化等。這也提醒投資者在參與SPAC投資時需要更加謹慎，充分考慮各種風險。

19家公司完成私有化 創近年新高

與強制退市并行的是，港股私有化退市也迎來“爆發期”。

截至9月1日，年內取消上市地位與主動私有化的公司數量持平，這一情況較為罕見。回顧2024年，被取消上市地位與主動私有化的港股退市公司數量分別為32家和15家，2023年則分別為44家和12家，兩者均存在明顯差距。

從最新案例看，北京建設的私有化頗具代表性。

2025年6月，皓明控股有限公司宣布對北京建設發起私有化，擬以每股0.14港元收購公司股份，較北京建設停牌前每股0.04港元的價格溢價250%。8月29日，北京建設正式從港交所摘牌，完成私有化退市。

在牛建波看來，今年私有化案例數量增加，其核心動因是“估值鴻溝”與“戰略自由度”需求的凸顯。

一方面，港股市場整體估值處于歷史區間低位；另一方面，私有化能為企業帶來更大的戰略調整空間。退市后，企業可以不必受制于公開市場對短期業績的預期，從而更靈活地進行深度業務重組或長期轉型。

以復星旅游文化為例，該公司于2025年3月19日正式從港股市場退市。

公司管理層認為，股份價格低迷及交易活動較少，限制了公司進行股權融資以支持其業務運營和發展的能力。私有化后公司將更靈活地以更具成本效益的方式實施長期戰略。

除了修復估值，尋求更大戰略自由度、推進產業整合，也成為港股公司私有化的核心原因。

例如，粵豐環保于6月2日從港交所私有化退市。A 股公司瀚藍環境的控股子公司瀚藍（香港）環境投資有限公司以約110.99億港元的對價取得粵豐環保約92.78%股份。瀚藍環境表示，本次交易為節能環保行業之間的產業并購，符合國家和行業戰略發展方向。

“僅觀察退市數量，可能會對港股市場產生片面認知。與此同時，一股‘A+H’兩地上市的趨勢也在蓬勃發展。”牛建波表示，這傳遞了三個信號：一是港股的退市通道是暢通且在持續運行的，“殼價值”正在下降，上市地位并非“終身制”；二是香港作為內地企業走向國際的重要平臺，其角色日益清晰；三是通過“騰籠換鳥”，市場的整體質量、活力和對全球資本的吸引力正在發生變化，上市公司結構呈現出更加“精英化”的趨勢。

從A股到港股，退市不再只是單個市場的“內部清理”。

近年來，中國證監會堅持統籌資本市場高水平制度型開放和安全，積極支持香港鞏固提升國際金融中心地位。中國證監會與香港證監會持續強化跨境監管協作，共同構建“進出有序、優勝劣汰”的生態系統。

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