 債券拋售背后是為何投資者對各國政府執政能力的質疑。英國首相斯塔默支持率暴跌至11%，街開創特拉斯以來最低；法國總統馬克龍支持率跌至19%，始悄為2016年來最差表現；日本自民黨支持率僅24%，然配同樣創2012年新低。置避債承重演  過去18個月內，險資全球43場選舉中有32場出現現任政府敗選，產美債券投資者正在提前消化民粹主義政策可能帶來的銀H壓下財政風險。Hartnett指出，克松債券市場正在精準打擊最脆弱、為何最不受歡迎的街開政府。 央行干預預期支撐風險資產 歷史數據顯示，始悄當債券收益率上升、然配信用利差擴大且銀行股下跌時，置避債承重演通常會引發股市超過10%的險資調整。但目前情況有所不同——高收益債券信用利差保持在320個基點，日本、法國和英國銀行股表現穩定，顯示市場預期央行將出手干預。 Hartnett認為，下一輪債券收益率將大幅下行而非上升。政策制定者面對政府債務成本失序上升時，通常會采取價格維護操作，包括扭轉操作、量化寬松、收益率曲線控制等措施。美銀全球基金經理調查顯示，54%的投資者預期將出現YCC政策。 美聯儲正面臨巨大政治壓力要求降息，同時美國經濟數據疲軟為降息提供了合理依據。7月建筑支出同比下降2.8%，房價連續四個月下跌，JOLTS就業數據支持美聯儲降息，AI技術開始沖擊就業市場。 尼克松模式重演：政治壓力下的貨幣寬松 Hartnett將當前形勢與1970-1974年尼克松時期進行類比，認為這是理解政策波動性、央行容忍通脹上升和美元貶值的最佳參照。1970年代遭遇了保護主義、貨幣不穩定、巨額預算赤字等多重挑戰，最終贏家是小盤股、價值股、大宗商品和房地產。 1969-1973年尼克松第一任期的政策特征包括：
美銀表示，除非出現第二波通脹和/或負的非農就業數據，導致美國赤字從7%躍升至GDP的10%以上/債務違約擔憂，否則美國債券收益率將趨向4%而非6%，這將支持股市通過結構性不受青睞的長久期板塊（如小盤股、房地產投資信托基金、生物科技）實現廣度擴展；此外，繼續看多黃金、加密貨幣，沽空美元，直到美國承諾實施YCC。 “無形之手”轉向“有形之拳” 雖然特朗普尚未明確宣布2025年的價格管制措施，但美國政府為政治目的干預經濟和市場的趨勢明顯上升。特朗普深知第二波通脹在中期選舉前將不受歡迎，因此采取微妙手段控制價格、增加供應。 能源領域推行“拼命鉆探”去監管化和烏克蘭和平努力，能源股自選舉以來下跌3%；醫療保健方面簽署行政令將美國藥品價格降至“最惠國”水平，醫療股下跌8%；住房領域宣布“全國住房緊急狀態”通過增加供應改善住房可負擔性，房屋建筑商下跌2%。 市場繼續通過做空“推高通脹”板塊來配合特朗普政治議程。公用事業成為下一個脆弱目標，特朗普承諾在12個月內將電價減半，能源部長最擔心AI驅動的電價飆升。 美銀認為，只要特朗普支持率保持在45%以上，這種趨勢可能持續，但若支持率跌至40%以下，可能以不利結局收場。  亞洲投資者觀點：YCC預期與尾部風險緩解 Hartnett近期在東京和新加坡的調研顯示，日本本土投資者對日本國債的看空程度低于外國投資者。日本周期性赤字得到控制，央行緩慢加息，財務省樂于利用債務擔憂來抵制減少消費稅的政治壓力。 日本投資者更擔心“滯后加息的央行”和“滯后降息的美聯儲”組合可能導致日元失序上升。許多東京投資者預期美國最終將訴諸YCC政策。關于貿易關稅的問題很少，日本投資者愿意“花錢買入場券”進入美國市場。 新加坡投資者認為特朗普政策轉向降低關稅、稅收和利率，全球尾部風險大幅減少。他們對美元的看空程度低于歐洲投資者，謹慎做多美國/中國科技和日本/歐洲銀行的全球股票組合，認為只有經濟衰退才能打破風險資產走勢。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。 |
