界面新聞?dòng)浾?| 宋佳楠

　　10月27日早盤，小米小米集團(tuán)-W（01810.HK）股價(jià)表現(xiàn)疲軟，度跌低于一度跌超4%，超花測(cè)低見43.88港元，旗預(yù)創(chuàng)下今年4月以來的季度新低。截至午間休市，業(yè)績預(yù)期跌幅收窄至2.7%，小米報(bào)44.68港元，度跌低于總市值1.16萬億港元。超花測(cè)

　　消息面上，旗預(yù)花旗發(fā)布研報(bào)稱，季度小米集團(tuán)預(yù)計(jì)將于11月18日公布2025年第三季度業(yè)績。業(yè)績預(yù)期總體而言，小米業(yè)績可能略低于該行預(yù)期，度跌低于主要因智能手機(jī)毛利率及物聯(lián)網(wǎng)（IoT）收入低于預(yù)期，超花測(cè)而互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)及電動(dòng)車業(yè)務(wù)則大致符合預(yù)期。

　　花旗預(yù)計(jì)，第三季度，小米集團(tuán)調(diào)整后凈利潤達(dá)102億元人民幣（按年增長64%，按季度減5%），受智能手機(jī)毛利率因地區(qū)組合不利及內(nèi)存產(chǎn)品價(jià)格上漲而拖累，以及物聯(lián)網(wǎng)收入因中國補(bǔ)貼效應(yīng)減弱所影響。花旗將其2025至2027年智能手機(jī)出貨量預(yù)測(cè)下調(diào)200萬臺(tái)，并調(diào)低毛利率假設(shè)。

　　不過，花旗維持對(duì)小米的“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)從66港元微降至65港元，因長期增長主題不變。

　　值得一提的是，盡管花旗對(duì)小米汽車業(yè)務(wù)第二階段擴(kuò)產(chǎn)有疑慮，但仍預(yù)計(jì)2025年第三季度電動(dòng)車營運(yùn)利潤將扭虧，實(shí)現(xiàn)盈利7.22億元。

　　另一證券機(jī)構(gòu)華泰證券也給出了類似的預(yù)測(cè)，認(rèn)為小米汽車業(yè)務(wù)在三季度有望扭虧為盈。華泰證券在研報(bào)中表示，手機(jī)業(yè)務(wù)在內(nèi)存漲價(jià)的大背景下，公司堅(jiān)持走高端化戰(zhàn)略，部分抵消行業(yè)不利影響，預(yù)計(jì)下半年仍將保持11%左右的毛利率水平。物聯(lián)網(wǎng)（IoT）業(yè)務(wù)方面，盡管國補(bǔ)退坡影響收入增速，但三季度沒有促銷節(jié)，預(yù)計(jì)公司的物聯(lián)網(wǎng)毛利率仍有望持續(xù)保持強(qiáng)勁；互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)持續(xù)保持穩(wěn)健。

　　據(jù)小米汽車公布的數(shù)據(jù)，9月交付量超過40000臺(tái)。隨著產(chǎn)能提升，華泰證券看好盈利水平持續(xù)改善。此外，考慮到小米物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)及AI時(shí)代生態(tài)價(jià)值，該行維持基于SOTP估值法的目標(biāo)價(jià)65.4港元，目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)2026年市盈率30.08倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　相比上述兩家機(jī)構(gòu)，中金預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)更顯樂觀。中金預(yù)計(jì)小米三季度收入同比增21.46%，至1123.57億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤同比增68.88%，至105.57億元，其中也包括汽車及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的首創(chuàng)盈利。今年6月，小米集團(tuán)董事長雷軍曾在投資者大會(huì)上透露，預(yù)計(jì)小米汽車業(yè)務(wù)將于今年下半年盈利。

　　具體到汽車交付數(shù)方面，中金預(yù)計(jì)三季度小米汽車將交付10.9萬臺(tái)，對(duì)應(yīng)收入294.30億元，主要考慮YU 7交付增加，ASP（平均售價(jià)）環(huán)比繼續(xù)提升。展望2026年，隨著產(chǎn)能釋放和后續(xù)車型發(fā)布，該行看好小米汽車交付量持續(xù)增長及利潤加速釋放。