押注AI全產業鏈：

重倉英偉達，曬單加倉阿里新進博通

牛市行情下，投資投資基金業績的大佬但斌分化往往與持倉布局密切相關。從東方港灣海外基金向美國證監會提交的引熱議海益僅疑否三季度報告（截至9月30日）可見，其12.92億美元的外基為何持倉規模中，17只標的金年基金清晰勾勒出“All in AI”的投資主線。

英偉達仍是賺全者質但斌旗下基金的“壓艙石”，以2.36億美元的球第持倉市值穩居第一大重倉股。除了英偉達，國內過度谷歌、年收Meta、神化微軟等AI巨頭均出現在其持倉名單中。曬單其中，投資投資谷歌以2.24億美元持倉成為第二大重倉股，大佬但斌東方港灣新進15.1萬股“二倍做多谷歌ETF - Direxion”，引熱議海益僅疑否足見對其AI布局的信心；Meta與微軟則分別位列第五、第六大重倉股，特斯拉也以8802萬美元持倉被納入組合。

在美股AI龍頭之外，但斌將目光投向了中國互聯網企業。三季度，東方港灣新進22.1萬股阿里巴巴，持倉市值達3949萬美元。這一操作與但斌的公開觀點高度契合——他曾直言“阿里巴巴市值僅為亞馬遜的15.25%，中國互聯網公司需奮力直追”。與此同時，其對亞馬遜、奈飛進行了減持，二者期末持倉市值分別降至3938萬美元、1460萬美元。

AI產業鏈的細分領域也未被遺漏。東方港灣三季度新進6.45萬股Astera Labs、2.9萬股博通，前者是AI芯片連接方案龍頭，后者為全球算力芯片核心供應商，均是AI產業鏈的關鍵環節；18.59萬股BitMine Immersion Technologies Inc的新進持倉，則延伸至AI算力的能源支撐領域。

對于這份聚焦硬科技的持倉組合，但斌在11月23日回應市場時強調：“短期波動如風雨，難改與偉大企業共成長的堅守。投資本是認知的兌現，每一次調倉皆是對價值的敬畏。”

業績分化：

長期亮眼與短期“平淡”如何平衡？

但斌的“堅守”在不同周期維度呈現出截然不同的業績表現，這也成為市場爭議的核心。

從長期來看，東方港灣海外基金的表現堪稱卓越。138.98%的三年期收益在全球對沖基金中躋身前三，印證了其“重倉偉大公司+跨市場配置”策略的有效性。業內人士分析指出，“價值投資的核心是復利，三年翻倍的成績足以體現但斌對優質資產的判斷能力”。

但聚焦一年期表現，爭議隨之而來。私募排排網數據顯示，截至2025年10月31日，國內主觀多頭策略私募基金平均收益率達24.32%，前5%分位數收益更是高達82.48%。對比之下，東方港灣海外基金26.63%的一年期收益雖略超均值，但與頭部業績差距明顯。

更值得關注的是其國內產品的表現。但斌旗下有公開業績的產品今年以來收益多在15%左右，顯著低于24.32%的同類均值。以代表產品“東方港灣馬拉松一號”為例，截至11月14日其單位凈值為5.147元，今年以來收益15.07%，近一年收益19.86%；另一只產品“東方港灣馬拉松17號”今年以來收益12.51%，近一年收益17.02%。

從凈值波動來看，東方港灣國內產品年初曾經歷大幅回撤。“東方港灣馬拉松一號”1-3月分別虧損1.9%、7.13%、14.5%，11月以來截至23日又回撤6.35%；“馬拉松17號”同期回撤更為明顯，1 - 3月虧損幅度達1.99%、8.19%、14.89%，11月以來回撤6.32%。

“長期看確實厲害，但短期表現沒想象中神奇，甚至跑不贏很多同行。”有投資者直言對但斌旗下產品短期業績的擔憂，“市場是不是把但斌過度神化了？”

業內：短期激進難持續

長期復利才是核心

對于市場的爭議，黑崎資本首席戰略官陳興文給出了理性視角。在他看來，但斌旗下產品的業績分化，本質是價值投資與短期投機在結構性牛市中的必然差異。

2025年A股呈現震蕩上行的慢牛格局，科技成長與資源周期板塊的輪動催生了大量短期機會。部分基金經理通過高杠桿、高頻賽道輪動等激進策略押中AI、機器人等熱門主題，從而實現80%以上的短期高收益。但這種收益往往伴隨高波動，次年均值回歸的概率極高。

“用單年度冠軍的標準苛求長期選手，本身就是一種認知偏差。”上述私募人士表示，私募基金的核心競爭力在于跨越周期的存活率與復利能力。但斌三年138.98%的收益，相當于年化34%，已遠超市場長期平均水平；而一年26.63%的收益雖不“驚艷”，卻在AI板塊大幅波動的背景下控制了回撤風險，恰恰證明其風控框架的有效性。

從但斌的持倉與表態來看，其“長期主義”的邏輯并未動搖。在AI產業從主題炒作轉向業績兌現的關鍵期，他對英偉達、谷歌等龍頭的堅守，以及對阿里巴巴等中國資產的布局，本質上是押注產業發展的確定性。對于投資者而言，是追逐短期爆發的“黑馬”，還是選擇長期穩健的“長跑選手”，或許才是這場爭議背后更值得思考的問題。

（免責聲明：文章內容和數據僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

記者|楊建

編輯|程鵬?彭水萍?向江林