數(shù)據(jù)來源：公司公告、兩年界面新聞研究部財務迷局：存貸雙高
五礦新能財務報表中最引人注目的半虧百億是“存貸雙高”現(xiàn)象。截至2025年6月底，掉億公司賬面貨幣資金達26.65億元，元礦有息負債為32.52億元，困局兩者分別占總資產比例的財說產19.9%和24.31%。
這種異常情況引發(fā)了市場對公司資金真實性的兩年質疑。從2023年起，半虧百億在賬面現(xiàn)金與有息負債金額幾乎相當?shù)牡魞|情況下（2024年末貨幣資金比有息負債少5.31億元，2023年末還多了7.76億元），元礦五礦新能利息費用以遠快于利息收入的困局速度急劇攀升，導致2024年財務費用突破1億元達到1.45億元，財說產今年上半年為6517萬元，兩年同比再度上漲9%。半虧百億
數(shù)據(jù)來源：公司公告、界面新聞研究部“一家公司真的有大量閑置現(xiàn)金，理性的做法應該是優(yōu)先償還高息債務，以節(jié)省巨額的財務費用。寧愿支付高額利息也要保留貸款，這違背了基本的商業(yè)常識。”注冊會計師胡磊對界面新聞表示，“這容易讓人懷疑”。
與此同時，五礦新能的資產質量也在持續(xù)惡化。2025年上半年公司計提資產減值損失2906萬元，2024年則為1.18億元，最主要的便是存貨跌價準備。
五礦新能運營效率也在持續(xù)下降。存貨周轉天數(shù)從2022年的45天上升至2025年上半年的74天；應收賬款周轉天數(shù)從2022年的61天上升至2025年上半年的108天，資金周轉效率大幅降低。
何時見底
五礦新能所處的下游汽車行業(yè)增長是加速的。
根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會（中汽協(xié)）發(fā)布的數(shù)據(jù)，2025年1-6月中國新能源汽車銷量達?693.7萬輛?，同比增長40.3%；同期產量為696.8萬輛，同比增長41.4%，而2024年新能源汽車產銷量分別達1288.8萬輛和1286.6萬輛，同比分別增長34.4%和35.5%。
電池需求同樣快速增長。ICC鑫欏鋰電數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年全球鋰電池產量為986.5Gwh，同比增長48.3%，其中動力電池達到684Gwh，同比增長49%；儲能電池份額突破25%，規(guī)模達到258Gwh，同比增長106%。
然而，上游正極材料行業(yè)卻未能分享這份增長紅利。“跨界資本、上下游一體化公司這些行業(yè)內外部的企業(yè)都在加碼，正極材料價格競爭太大了，大家都賺不到錢” 王陽對界面新聞表示。
“五礦新能早已加入的了這場軍備競賽并更為激進，這也是公司陷入如今困境的源頭。”新能源行業(yè)分析師張明告訴界面新聞，“2021年公司IPO募資27.25億，次年再度發(fā)行可轉債再次融資32.5億，兩年間公司合計從資本市場獲得近60億元用于擴大產能。”
換得的是產能利用率的持續(xù)走低。2023年公司產能利用率僅47%，2024年進一步降至42%，2025年一季度則回升至47.16%，這意味著，超過一半的產線處于閑置狀態(tài)，固定成本攤銷壓力巨大，業(yè)績由此由盈轉虧。
數(shù)據(jù)來源：公司公告、界面新聞研究部行業(yè)數(shù)據(jù)也印證著產業(yè)殘酷的競爭，正極材料整體面臨產能過剩問題。根據(jù)SMM統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2018-2024年我國磷酸鐵鋰材料產能從20萬噸增長至479萬噸，年均復合增長率為69.78%，產量從6萬噸增長至232萬噸，年均復合增長率為83.89%；三元材料產能從25萬噸增長至173.6萬噸，年均復合增長率為37.85%，產量從15萬噸增長至67.7萬噸，年均復合增長率為28.70%，目前兩類正極材料年均產能利用率均在50%左右，產能嚴重過剩。
面對行業(yè)困境，五礦新能此前確認“由于鋰電池行業(yè)形勢變化較快，公司暫無產能擴張計劃。”那么，已經形成的過剩產能怎么辦？
五礦新能稱， “受下游動力電池產業(yè)鏈庫存調整周期與新能源汽車行業(yè)價格戰(zhàn)，以及上游關鍵金屬資源價格持續(xù)低位寬幅震蕩等多重因素影響，公司產品售價承壓明顯，毛利率修復不及預期。”
新能源行業(yè)分析師張明則認為，“正極材料行業(yè)已經進入殘酷的洗牌期，沒有技術優(yōu)勢、成本優(yōu)勢的企業(yè)將被淘汰出局。五礦新能雖背靠央企資源，但在完全市場競爭中并未展現(xiàn)出明顯優(yōu)勢。”
在新能源行業(yè)大潮中，五礦新能如何破解“越生產越虧損”的行業(yè)悖論，如何應對產能過剩與價格下行的雙重壓力，將成為決定未來命運的關鍵。