來源：北京商報 當(dāng)?shù)貢r間11月26日，美聯(lián)美聯(lián)儲發(fā)布的月降最新褐皮書調(diào)查報告顯示，美國經(jīng)濟(jì)正面臨多重壓力。息放這份基于全美12家地區(qū)聯(lián)儲銀行截至11月17日收集信息編制的美聯(lián)報告顯示，美國經(jīng)濟(jì)活動在近幾周幾無變化，月降但消費(fèi)支出整體進(jìn)一步下滑，息放就業(yè)市場出現(xiàn)輕微走弱跡象。美聯(lián) 受創(chuàng)紀(jì)錄的月降政府停擺影響，官方經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延遲發(fā)布，息放這份整合全美12家地區(qū)聯(lián)儲一手反饋的軼事證據(jù)報告，成為美聯(lián)儲官員梳理經(jīng)濟(jì)基本面的核心參考——距離12月10日的利率決議僅剩兩周，報告所揭示的消費(fèi)疲軟與就業(yè)降溫疊加態(tài)勢，顯著推升了市場對降息的預(yù)期。 就業(yè)方面，整體“略有下降”，全美12個地區(qū)中，有約一半通報勞動需求趨軟。 盡管近期裁員公告有所增加，但多數(shù)地區(qū)企業(yè)更傾向于通過凍結(jié)招聘、僅替補(bǔ)式增員及自然流失等方式縮減人力規(guī)模，而非直接裁員。同時，不少企業(yè)選擇以調(diào)節(jié)員工工作時間來應(yīng)對需求變化，而非調(diào)整員工數(shù)量。 薪資增長雖然保持溫和，但制造業(yè)、建筑業(yè)和醫(yī)療保健領(lǐng)域仍面臨薪資壓力。價格壓力持續(xù)存在。褐皮書指出，整體價格“溫和上升”，制造商和零售商普遍受到關(guān)稅帶來的更高投入成本影響。 消費(fèi)方面，雖然高端消費(fèi)支出仍保持韌性，但美國消費(fèi)支出整體進(jìn)一步下滑。 這種消費(fèi)分化現(xiàn)象在多個地區(qū)均有體現(xiàn)。明尼阿波利斯聯(lián)儲引用一位聯(lián)系人的觀察指出：“高收入客戶未受制約，但財務(wù)狀況處于中低水平的顧客正在收緊開支。” 舊金山聯(lián)儲發(fā)現(xiàn)，低收入群體持續(xù)削減非必要支出，包括正餐餐廳消費(fèi)、非必需醫(yī)療服務(wù)、娛樂及美容護(hù)理；而高收入消費(fèi)者的需求則保持穩(wěn)定。 通脹方面，美聯(lián)儲表示，制造業(yè)和零售業(yè)正面臨輸入成本上漲壓力，企業(yè)將其歸咎于關(guān)稅影響。 一些零售商提到聯(lián)邦政府停擺對消費(fèi)帶來的負(fù)面影響。此外，制造業(yè)和零售業(yè)出現(xiàn)廣泛成本上漲壓力，反映出關(guān)稅引起的成本增加。展望未來，聯(lián)邦儲備區(qū)所聯(lián)系的企業(yè)大多預(yù)期成本上漲壓力會持續(xù)。 美國勞工統(tǒng)計局近日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國關(guān)鍵通脹指標(biāo)之一——生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）環(huán)比上漲0.3%，顯示通脹在9月重新升溫，能源和食品價格上漲成為主要推動力。 作為2025年最后一份褐皮書，其基調(diào)創(chuàng)下全年最廣泛的謹(jǐn)慎預(yù)期。多數(shù)受訪者提及需求疲軟、成本壓力高企及不確定性上升，這些負(fù)面因素在全年報告周期中持續(xù)累積。與年初首份報告各大類別普遍呈現(xiàn)的積極或中性反饋相比，收官報告清晰展現(xiàn)出市場情緒向悲觀區(qū)間的轉(zhuǎn)移。 此外，報告還提及社區(qū)組織的食品援助需求顯著增加，部分原因是政府停擺期間食品券（SNAP）福利發(fā)放中斷，側(cè)面反映出經(jīng)濟(jì)下行對民生的影響。 穆迪分析公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克·贊迪警告，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)本就脆弱，政府停擺這類人為事件可能加速危機(jī)演變，導(dǎo)致部分經(jīng)濟(jì)活動徹底消失。 在政府停擺導(dǎo)致關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延遲發(fā)布的背景下，美聯(lián)儲內(nèi)部對于12月貨幣政策產(chǎn)生了明顯分歧。一方面，就業(yè)市場疲軟和消費(fèi)支出下降為鴿派官員提供了降息理由。美聯(lián)儲理事米蘭近期表示，美國經(jīng)濟(jì)需要大幅降息，貨幣政策阻礙了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 米蘭稱：“我們必須認(rèn)識到，失業(yè)率一直在上升，這是貨幣政策過緊的結(jié)果。” 高盛集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家簡·哈祖斯也表示：“鑒于下份就業(yè)報告定于12月16日發(fā)布，CPI數(shù)據(jù)定于12月18日公布，目前日程安排中幾乎不存在阻礙12月10日降息的因素。” 另一方面，物價持續(xù)上漲和高端消費(fèi)的韌性給鷹派官員提供了按兵不動的理由。克利夫蘭聯(lián)儲主席哈馬克明確反對繼續(xù)降息，強(qiáng)調(diào)高通脹仍未受控，主張維持更具限制性的貨幣政策。 芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比也對12月再次降息“感到不安”，指出通脹回落已顯停滯甚至出現(xiàn)反彈跡象。 不過，CME“美聯(lián)儲觀察”最新數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲在12月議息會議降息25個基點(diǎn)的概率已從一周前的約40%飆升至84.7%。隨著美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向預(yù)期升溫，全球市場已開始為新一輪寬松周期做準(zhǔn)備。市場普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲12月降息已成定局，而2026年美股的樂觀預(yù)期也正在升溫。德意志銀行策略師預(yù)計，標(biāo)普500指數(shù)到2026年底將升至8000點(diǎn)，意味著還有18%左右的上漲空間。
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