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事實上，涉嫌在孫彬事發(fā)之前，非國國元證券投行早已是家工金融經(jīng)營風波不斷：高達63.16%的IPO項目撤回率、接踵而至的作人監(jiān)管措施、投行“元老級”人物被查以及連續(xù)兩年半的員受投行業(yè)績虧損。一系列負面事件環(huán)環(huán)相扣，賄罪共同指向了其內(nèi)部控制與執(zhí)業(yè)質(zhì)量可能存在的圈金缺陷。這場由單一事件引爆的領(lǐng)卷連年危機，正嚴峻考驗著國元證券投行業(yè)務(wù)的入刑發(fā)展。

?一紙公告揭開“案中案”

國元證券保代卷入客戶刑案

國元證券與這起風波的投行直接關(guān)聯(lián)，始于其保薦代表人孫彬被卷入客戶的暴跌刑事案件。時間回溯到2023年底，涉嫌司爾特在自查過程中發(fā)現(xiàn)了部分管理人員存在涉嫌利用職務(wù)之便侵占公司全資子公司貴州路發(fā)實業(yè)公司（以下簡稱貴州路發(fā)）巨額財產(chǎn)的非國情況，經(jīng)多次約談相關(guān)人員，家工金融經(jīng)營其拒不配合公司自查并相繼辭職。作人于是，公司于2024年1月17日報案。

經(jīng)過數(shù)月的偵查，案件在今年9月29日迎來重大進展。司爾特公告稱，已收到檢察院的告知書，該案已由公安局移送審查起訴。?

根據(jù)這份告知書，涉案人員不僅包括司爾特前董事、高管金國清、金政輝等人，還出現(xiàn)了一名關(guān)鍵的外部人員——國元證券保代孫彬。文件顯示，孫彬與司爾特前高管一同涉嫌非國家工作人員受賄罪，同時涉嫌職務(wù)侵占罪。

公開資料顯示，孫彬是一名不折不扣的“國元老將”。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會官網(wǎng)信息，他自2008年進入證券業(yè)以來，便一直在國元證券任職，并于2014年8月正式登記為保薦代表人。值得注意的是，孫彬與司爾特之間的業(yè)務(wù)聯(lián)系可謂“深度捆綁”。司爾特自上市以來共完成三次股權(quán)融資，除了2011年的首發(fā)上市外，2015年9月的定向增發(fā)和2019年5月的可轉(zhuǎn)債項目，均由孫彬參與保薦。其中，2015年的定增項目更是孫彬成為保代后完成的首個保薦項目。這種長期且緊密的合作關(guān)系，在為雙方帶來業(yè)務(wù)便利的同時，也為如今的風險暴露埋下了伏筆。

孫彬保薦項目一覽

事實上，在司爾特正式公告之前，市場已能嗅到一絲不尋常的氣息。今年6月至7月，廣大特材、洽洽食品、金種子酒等多家上市公司相繼發(fā)布公告，內(nèi)容幾乎如出一轍：因?qū)O彬個人原因，其無法繼續(xù)擔任公司的持續(xù)督導(dǎo)保薦代表人，國元證券因此委派其他人員接替其工作。當時，“個人原因”的模糊表述并未引起廣泛關(guān)注，但如今回看，這更像是一場風險發(fā)酵前的“悄然解綁”。?

“帶病闖關(guān)”頻頻折戟

兩大典型項目遭監(jiān)管“點名”?

如果說孫彬涉案是一起突發(fā)的“黑天鵝”事件，那么國元證券投行業(yè)務(wù)在執(zhí)業(yè)質(zhì)量層面暴露出的問題，則更像是一頭長期存在的“灰犀?！薄＝陙恚就缎袠I(yè)務(wù)，尤其是IPO保薦業(yè)務(wù)的執(zhí)業(yè)質(zhì)量備受市場質(zhì)疑，最直觀的體現(xiàn)便是其高企的項目撤回率。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，在2023年至2024年這兩年間，國元證券作為保薦機構(gòu)的IPO項目共有19個，其中主動撤回的項目數(shù)量多達12個，撤回率高達63.16%，這也使得國元證券的專業(yè)能力和項目篩選標準受到了廣泛的質(zhì)疑。

圖片來源：Wind截圖

在這些撤回的項目中，有兩個案例尤為典型，并直接招致了監(jiān)管部門的監(jiān)管措施。其一是安芯電子項目，該項目于2023年9月撤回發(fā)行上市申請。2025年2月，上海證券交易所發(fā)布紀律處分決定，直指國元證券在核查過程中存在重大缺陷。上交所查明，國元證券就發(fā)行人的研發(fā)人員、研發(fā)投入、營業(yè)收入等關(guān)鍵事項先后出具多份報告，均表示信息披露真實、準確、完整，但最終的核查結(jié)論與事實明顯不符。因此，上交所對國元證券予以通報批評，并對該項目的兩名保薦代表人采取了“暫停執(zhí)業(yè)資格”半年的紀律處分。?

另一案例是大昌科技項目，該項目于2024年8月撤回申請。一年后的2025年8月，深圳證券交易所也采取了行動，指出該項目的兩名保代在執(zhí)業(yè)過程中，對相關(guān)事項未能充分關(guān)注并審慎核查，發(fā)表的核查意見不準確，且存在資金流水核查程序執(zhí)行不到位等問題。最終，深交所對這兩名保代采取了約見談話的自律監(jiān)管措施。?

除了交易所層面的點名批評，來自地方證監(jiān)局的警示也印證了國元證券投行業(yè)務(wù)并非個案問題。2025年4月，安徽證監(jiān)局對國元證券出具警示函，明確指出公司在開展投資銀行業(yè)務(wù)過程中，存在“個別內(nèi)部制度執(zhí)行不到位、個別項目盡職調(diào)查不充分”的問題。來自監(jiān)管層的連番警示，無疑表明其投行業(yè)務(wù)的內(nèi)控和管理體系出現(xiàn)了疏漏。?

投行重要人物被查、業(yè)務(wù)連虧

國元證券公布四大整改措施求生

在執(zhí)業(yè)質(zhì)量備受考驗的同時，國元證券投行團隊的穩(wěn)定性和經(jīng)營業(yè)績也亮起了紅燈，呈現(xiàn)出“內(nèi)憂外患”的艱難處境。

人事層面的動蕩早在孫彬事發(fā)前就已開始。2024年8月，一則重磅消息震動市場：國元證券原投資銀行總部總經(jīng)理王晨因個人原因配合有關(guān)部門調(diào)查。王晨是國元證券投行業(yè)務(wù)的“元老級”人物，早在2004年4月便成為首批保薦代表人之一，他的被查一度讓公司的投行項目備受關(guān)注。?

與此同時，國元證券投行業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)“斷崖式”下滑。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，國元證券的投行業(yè)務(wù)收入從2022年的7.66億元，銳減至2023年的2.01億元和2024年的1.63億元。更嚴峻的是公司投行業(yè)務(wù)盈利能力受到考驗：2022年，國元證券投行業(yè)務(wù)尚能實現(xiàn)3.69億元的營業(yè)利潤，但到了2023年和2024年，由于投行業(yè)務(wù)支出超過業(yè)務(wù)收入，投行業(yè)務(wù)連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損，虧損額分別為8948.41萬元和8239.27萬元。

數(shù)據(jù)來源：記者據(jù)國元證券各定期報告整理

這種虧損的態(tài)勢延續(xù)到了2025年。根據(jù)公司半年報，2025年上半年，國元證券投行業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入9025.08萬元，同比增長44.78%，但由于成本支出同樣高企，達到9789.99萬元，最終業(yè)務(wù)利潤仍為負數(shù)，虧損764.91萬元。這意味著，公司的投行業(yè)務(wù)已經(jīng)連續(xù)兩年半未能實現(xiàn)盈利。

面對項目頻頻撤回、監(jiān)管連番“點名”等多重困境，國元證券在2025年半年度報告中對前述監(jiān)管措施進行了回應(yīng)，并披露了整改計劃。公司稱將立即進行整改，具體措施包括四個方面：一是以案示警，加強合規(guī)宣導(dǎo)，并對責任人追責問責；二是加大內(nèi)部制度執(zhí)行力度，細化盡職調(diào)查標準；三是針對監(jiān)管重點關(guān)注事項，優(yōu)化內(nèi)控流程，加強全過程質(zhì)量管控；四是加強對首發(fā)撤回項目的分析總結(jié)，開展執(zhí)業(yè)能力培訓，并利用金融科技提升執(zhí)業(yè)水平。

上述整改計劃是否能幫助國元證券投行業(yè)務(wù)走出泥潭，以及公司能否實現(xiàn)“打造具有核心競爭力的一流產(chǎn)業(yè)投資銀行”的目標，仍有待時間的檢驗。

（聲明：文章內(nèi)容 和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。）