轉自：中國證券報

新華財經北京11月5日電 （記者 胡雨）進入四季度，接棒券商機構對港股市場明年行情展望陸續出爐，機構景基今年年初一度領跑全球主要權益市場的研判港股在經歷近期調整后能否重拾漲勢，備受投資者關注。港股

在業內人士看來，年前相比2025年由估值修復主導的本面行情，2026年基本面改善可能是驅動驅動港股進一步行情的重要因素，中期視角下，行情AI產業催化有望帶動以恒生科技指數為代表的看好港股相關板塊凈資產收益率（ROE）改善，繼而帶動市場估值抬升；從資金面看，類資2026年外資及南向資金有望繼續流入港股市場，產配結構上也有望更加均衡；就配置而言，置價值在繼續看好科技板塊的接棒同時，港股創新藥、機構景基券商以及部分周期風格資產也值得關注。研判

基本面改善驅動進一步行情

自2024年初觸底反彈以來，港股市場在2025年整體延續強勢表現，并一度領跑全球主要權益市場，主要股指今年紛紛創出階段新高。數據顯示，截至11月4日收盤，恒生指數、恒生科技指數、恒生中國企業指數今年以來分別上漲29.37%、30.22%、25.83%。

不過從整體行情節奏看，4月初港股市場經歷過一次較為明顯的調整，主要股指在4月7日集體創出兩位數跌幅，之后指數震蕩上漲、逐步收復失地；在10月初創出階段新高后，港股市場再度經歷一輪小幅調整，近期進入高位震蕩狀態。也正因今年的上漲頗有坎坷，疊加主要股指已經歷近2年的持續上漲，港股市場2026年能否延續漲勢并再創新高，成為投資者當下最關注的話題之一。

“相比2025年由估值修復主導，我們預測，2026年港股市場整體估值或持平微升，基本面改善可能是驅動進一步行情的重要因素?！比A泰證券首席宏觀經濟學家易峘預計，2026年非金融境外中資股營收增速有望達到4%，營業利潤增速有望達到13%。利潤增速高于營收增速，一方面得益于企業降本增效、反內卷和AI應用或助力企業盈利能力改善，另一方面得益于其他行業取得正面進展，如龍頭創新藥企商業模式逐步成熟、半導體企業受益于國內AI產業資本開支增長等。

單從現有估值水平看，國泰海通海外策略首席分析師吳信坤認為，當前港股整體估值仍不算高，尤其是科技板塊的估值優勢更為突出；展望2026年，低估值為港股進一步上行提供充足空間：“從指數層面看，對比歷史水平，目前港股估值不算高；從全球視角看，港股寬基指數估值分位數也顯著偏低，具備修復空間。借鑒港股調整歷史，估值盈利視角下，港股估值抬升潛力大，回調后港股估值性價比進一步凸顯。”

同樣認可盈利對市場驅動作用的吳信坤認為，中期視角下，AI產業催化有望帶動以恒生科技指數為代表的港股相關板塊凈資產收益率改善，并逐步向創業板指、納斯達克指數等同類指數靠攏。

增量資金入市確定性較高

除有望得到來自盈利修復的支持外，當前業內人士看好港股2026年行情的另一大原因便是增量資金入市的確定性相對較高，且資金入市結構有望進一步均衡。

數據顯示，截至11月4日收盤，南向資金2025年以來累計凈流入規模已超過1.27萬億港元，創出年度凈流入額歷史新高，其在8月15日單日凈流入358.76億港元，創出單日凈流入額歷史新高。

在吳信坤看來，2025年港股市場亮眼的行情離不開充裕資金面的支持，這一方面源于外資流出幅度明顯收窄，另一方面源于內資加速流入；展望2026年，增量資金流入港股確定性仍然較高。

就外資而言，吳信坤認為，當前其對中國權益資產已處于明顯低配水平，疊加近期外資出現階段性回流跡象，2026年外資持續流出港股的情況有望進一步邊際改善。此外，種種跡象表明，2026年美聯儲或仍有一定降息空間，若其降息持續、流動性環境轉寬松，外資回流港股規模有望超預期。

對于內資，吳信坤認為，近年來其對港股的定價權有所提升，2025年南向資金凈流入規模創新高背后主要由公募、險資等機構力量推動，這一方面源于港股互聯網、新消費等優質稀缺性標的對主動型公募的吸引力較大；另一方面，政策強化對分紅的監管疊加低利率環境，險資或持續配置港股紅利資產。展望2026年，中性假設下，預計全年南向資金凈流入規模有望超過1.5萬億元人民幣。

易峘認為，2026年，港股市場增量資金來源或更為均衡：“細分來看，主動偏股型公募繼續增配港股空間有限，剩余空間主要來自險資、被動資金、新發產品和個人投資者等，其流入呈趨勢向上的均值回歸特點。外資方面，在人民幣匯率升值等因素催化下，其對港股市場仍有增配空間，2026年總體流入規?；蚺c今年接近?！?/p>

科技為主兼顧周期機遇

從港股行業板塊今年以來的表現看，以互聯網、新消費、創新藥為代表的科技及消費資產構成了行情上漲的重要支撐因素。展望2026年港股配置，業內人士在繼續看好科技成長主線的同時，也建議投資者保持對部分價值風格資產的關注。

吳信坤認為，AI浪潮下，港股科技將是2026年的行情主線，受益于產業發展及政策支持，港股科技板塊基本面表現或更優：“港股科技龍頭廣泛分布于AI全產業鏈，或將充分受益于產業變革紅利。此外，政策端對于科技領域的支持力度也在加大，主要聚焦于算力基礎設施建設、人工智能應用培育等領域，隨著相關政策逐漸落地，人工智能產業規模化也有望提速?！?/p>

吳信坤還建議投資者重視港股創新藥和券商的配置價值：“當前我國創新藥產業正從研發投入期逐漸步入成果兌現期，往后看，港股創新藥行情有望從出海敘事走向基本面驅動，疊加明年美聯儲或延續降息，較為寬松的海外流動性也有望推動創新藥行業打開向上彈性空間。隨著港股上漲格局延續，預計券商業績有望保持高增長，在行業并購重組趨勢延續下，券商核心競爭力也有望增強。”

易峘認為，2026年上半年尤其是在2025年年報季前，海外流動性寬松預期仍有升溫可能，疊加財報真空期和“春季躁動”的資金面催化，港股成長風格或仍有較高上漲斜率；后續伴隨全球經濟共振復蘇，流動性寬松交易或讓位于基本面修復，需適時增配周期風格，建議左側布局“真價值”個股，即不僅估值低能提供安全邊際，還需要有良好的盈利能力和處于周期觸底改善的位置。

編輯：胡晨曦