OpenAI就像是抬股AI時代的金錢颶風。誰站上了這個風口，價套就能股價隨即上天。白狼奧特曼的讓黃仁勛一手好算盤，打得是和蘇噼啪做響。先后與黃仁勛和蘇姿豐達成誘人合作，姿豐沒錢也能買芯片。趕著硅谷觀察

　　攜手OpenAI股價就飆升

　　上個月，送錢OpenAI宣布與甲骨文達成未來五年3000億美元的抬股云服務大單。這一重磅交易推動甲骨文股價一日飆升36%，價套創下三十多年來最高單日漲幅，白狼市值暴漲2500億美元，讓黃仁勛一度超過9000億美元，和蘇

　　隨著甲骨文市值飆升，姿豐持有超過四成股份的趕著硅谷觀察創始人兼董事長埃里森個人資產一度突破4000億美元，繼2000年初的網絡股巔峰期之后，再度短暫過了一把全球首富的癮。但馬斯克兩天后就重新奪回了首富交椅，目前個人資產更是突破5000億美元。

　　但根據最新爆料，甲骨文上一個季度為OpenAI提供云服務的服務器租賃毛利率僅為16%，遠遠低于67%的整體毛利率。換句話說，甲骨文不惜拉低整體毛利率和影響財報業績，以極低的價格為OpenAI提供服務，因為這可以給公司股價帶來巨大的提振。

　　兩周前，OpenAI又與英偉達宣布達成戰略合作投資協議。AI芯片巨頭計劃向AI模型巨頭投資至多1000億美元，以支持OpenAI構建圍繞英偉達AI處理器、耗資數千億美元的數據中心集群。

　　具體來說，英偉達計劃對OpenAI進行無投票權的股權投資，隨后OpenAI利用這筆投資資金反過來采購英偉達的芯片。英偉達將在這些算力逐步上線時，向OpenAI持續投資，投資總額最高達1000億美元。

　　這不就是供應商給采購方送錢，讓他們買自己的產品服務？英偉達當然不會做賠本生意。他們同樣是這筆交易的大贏家。

　　只遺憾送錢不夠多

　　交易宣布當天，英偉達市值猛增了2000多億美元，總市值突破4.5萬億美元，鞏固了自己全球市值第一的位置，把對蘋果與微軟的市值差距拉大到了6000億美元。由于缺乏AI概念刺激，蘋果與微軟股價雖然穩步增長，但沒有迎來大幅飆升。

　　黃仁勛在交易宣布之后興奮地表示，我們早就想投資OpenAI了，只是前幾年資金不足。他相信OpenAI將成為一家市值數萬億美元的超級巨頭，而英偉達會成為全球首家市值超過10萬億美元的公司。

　　這種投資無疑是黃仁勛所期待的。過去一段時間，這位全球AI創新領袖已多次嘗試利用市場對英偉達未來抱有的巨大期望，借助自身強大的資產負債表，通過與主要客戶達成交易、合作和投資來推動AI熱潮持續升溫。

　　對奧特曼來說，這更是一筆精明的好買賣。在AI技術研發競爭日益激烈的背景下，OpenAI面臨持續擴充算力基礎設施以維持技術領先地位的戰略需求，這對資本投入提出了巨大挑戰。與英偉達達成的這種戰略投資協議，OpenAI創新性的融資采購模式解決了這一問題。

　　英偉達以股權投資形式注資OpenAI，而OpenAI隨即將該資金用于采購英偉達的AI處理器及相關基礎設施。這種”投資-采購”閉環結構有效優化了OpenAI的資本支出結構，在保障算力供給的同時顯著降低了自有資金占用壓力，更實現了雙方在AI產業鏈上的深度戰略協同。

　　借著英偉達投資的提振，OpenAI在本月初完成了66億美元的股權轉讓交易，最新的估值達到5000億美元，從而超過估值4000億美元的SpaceX，成為全球估值最高的創業公司。顯然，估值飆升反映了市場對OpenAI在AI領域領導地位的認可，以及對其未來收入增長潛力的信心。

　　雖然“估值最高”只是一個虛名，而且隨時可能變化，但對明爭暗斗的奧特曼與馬斯克來說，雙方都不會放過打擊對手好勝心的機會。馬斯克隨后在X平臺上公開嘲諷說，“OpenAI的估值有些偏高。”馬斯克的xAI正在融資，估值有望達到2000億美元。

　　絕不綁在一條船上

　　當然，奧特曼不會在意馬斯克說什么，他正忙著打這把“尋找融資+采購算力”的好算盤。在和黃仁勛達成合作僅僅兩周之后，奧特曼隨后就與蘇姿豐達成芯片采購協議，讓“舅舅”有點措手不及。（注：黃仁勛是蘇姿豐的遠房表舅）。

　　本周OpenAI和AMD宣布達成戰略合作：OpenAI將在未來幾年部署總計6吉瓦（GW）的AMD處理器，預計從2026年下半年開始首批1吉瓦的部署，使用AMD即將推出的MI450系列。這意味著，OpenAI不會依賴于英偉達處理器，而會實現供應鏈多元化。

　　換句話說，奧特曼剛與黃仁勛談完合作，打算用英偉達的錢采購英偉達的芯片，隨后就“背刺了英偉達一刀”，幫助AMD在AI運算領域獲得市場份額，抬著轎子持續追趕英偉達。黃仁勛顯然心里別有一番滋味。

　　當然，在商言商，英偉達和OpenAI沒有簽獨家協議，奧特曼完全可以同時攜手其他供應商。黃仁勛也不會公開說什么。奧特曼從來都不會讓自己綁在一條船上，與微軟的關系變化就是最好的例子。

　　雖然微軟是OpenAI（營利子公司）的最大股東和最重要的云供應商，奧特曼在“被廢黜”事件中更得到了納德拉的鼎力支持，但奧特曼并不愿意讓OpenAI與微軟綁定過深，成為后者的旗下子公司，這也是馬斯克此前起訴OpenAI的主要指控點。

　　過去一年多時間，OpenAI在持續尋找融資的同時，也在不斷努力拓展自己的云服務供應商，先后攜手谷歌到甲骨文到CoreWeave，逐漸擺脫了原先對微軟的依賴，從而占據了主動權。

　　這種變化也讓微軟感受到了被冷落的威脅。畢竟現在是微軟更依賴于OpenAI的AI模型。近期微軟一直在與OpenAI商談修訂合同，確保自己的核心產品未來可以繼續使用后者的AI模型。

　　買芯片居然送認股權證

　　話題回到AMD。不同于此前Open拿英偉達錢買英偉達芯片的交易結構，這次不是AMD投資OpenAI，反而是后者可能持股AMD。根據交易，AMD向OpenAI發行最多1.6億股的認股權證，如果OpenAI完全行使這些權證，將可以獲得AMD約10%的股權。

　　當然，認股權證是分多個批次的，行使條件是與OpenAI部署AMD芯片的規模以及AMD股價掛鉤。第一批次的認股權證將在首個1吉瓦的GPU部署完成時解鎖，后續批次將隨著更多算力部署而逐步解鎖。這意味著OpenAI必須實際采購并部署足夠AMD的芯片才能獲得相應的股權。

　　而股價里程碑的認股權證行使條件與AMD股價達到600美元掛鉤。這意味著只有當AMD股價漲到這個目標價位時，OpenAI才能行使后續部分權證。這更像是AMD給OpenAI設置的一種獎勵：你幫我推高市場銷量，抬高股價市值，我就給你認股權證。而你拿到期權也可以抵消采購芯片的成本。如果順利的話，彼此都是賺得盆滿缽滿。

　　這種雙重里程碑機制設計巧妙：部署量條件確保OpenAI真正履行采購承諾，而非空頭支票；而股價條件將OpenAI的利益與AMD的市場表現綁定，激勵OpenAI幫助AMD提升市場價值。分批次解鎖的結構保證了合作的長期性和穩定性。這種結構既保護了AMD的利益，也給OpenAI提供了獲得AMD股權增值的機會，實現了雙贏。

　　看起來，這一交易結構是蘇姿豐精心設計的。黃仁勛真的沒有想到外甥女會玩這么一招。他今天接受美國媒體采訪時表示，他對AMD向OpenAI提供10%認股權證的結構感到吃驚。

　　“這很有想象力，很獨特，也很令人意外，考慮到他們對自己下一代產品如此興奮，”黃仁勛表示。”我很驚訝他們會在產品還沒造出來之前就把公司10%的股權送出去。不管怎么說，我想這是聰明的（交易結構）。“

　　表舅沒有夸錯，蘇姿豐絕對是科技行業最聰明的女CEO。與OpenAI達成這個協議給AMD帶來了巨大收益。不僅確保了自己AI處理器未來的市場空間，還鞏固了AMD對英偉達的競爭壓力。這種交易當然會刺激投資者迅速抬高AMD股價。

　　本周一AMD股價收盤飆升24%，開盤直接從164美元直線拉高到了216美元。隨后兩個交易日，在AI概念整體回調的情況下，AMD繼續保持著攀升勢頭，本周股價飆升了40%，目前市值已經超過了3800億美元，很有希望向著4000億美元的關口逼近。

　　看起來，蘇姿豐今年又有希望獲得豐厚的業績與股價獎金。她去年的年薪超過3100萬美元，連續第五年蟬聯全球最高薪女CEO位置，更被《時代周刊》評為“年度最佳CEO”。（前一年這個稱號正好授予了奧特曼）

　　這個月正好是蘇姿豐執掌AMD的十一周年。她臨危受命的時候，AMD正處在歷史低點，產品缺乏競爭力，財務陷入困境，市值更只有20億美元。但這位工程師出身的女性CEO卻成功帶領AMD完成轉型與超越，成為了僅次于英偉達的AI芯片巨頭。

　　同時下注多家企業

　　當然，奧特曼可以找蘇姿豐，黃仁勛也可以攜手馬斯克。就在OpenAI與AMD重磅交易宣布之際。英偉達也宣布對xAI進行至多20億美元的股權投資。黃仁勛同時下注了奧特曼和馬斯克這對競爭對手，出錢讓兩大AI創業公司購買自己的芯片。

　　兩周前黃仁勛表示，我們只遺憾沒法投資OpenAI更多的資金，現在他又對馬斯克不吝溢美之詞。黃仁勛表示，他對這一融資機會“超級興奮”，說他希望能給馬斯克更多錢?！榜R斯克參與的一切項目，你真的會想參與其中?！?/p>

　　全球首富馬斯克雖然心高氣傲，對巴菲特、蓋茨、扎克伯格、貝佐斯、庫克都不放在眼中，但提到埃里森和黃仁勛這兩位卻是異常尊重，從未有過任何質疑吐槽。馬斯克甚至開玩笑說，自己幾乎是求著黃仁勛收下自己的錢（賣給他英偉達處理器）。而這次，則是黃仁勛在給馬斯克送錢（買自己家的處理器）。

　　雖然英偉達對xAI的投資規模遠遠不如OpenAI，但包含了股權與債務兩部分，且與xAI計劃在Colossus 2數據中心項目中使用的英偉達GPU緊密相關?！盋olossus 2”是xAI位于美國孟菲斯的最大數據中心項目名稱，此次融資所獲資金將重點支撐該數據中心及相關算力基礎設施的建設與運營。

　　供應商融資引發擔憂

　　英偉達出錢，讓客戶買自己的芯片？這引發了外界對供應商融資的質疑，而且這樣的投資不只這兩起，英偉達還投資了AI數據中心運營商CoreWeave，后者也是OpenAI的云服務提供商之一。

　　黃仁勛專門就這個問題進行了澄清。他表示，OpenAI暫時沒有錢，他們需要用未來指數級增長的前景來籌集這些資金。所以他們給了我們機會，與其他投資者一起投資。而CoreWeave是我們生態系統的一部分。

　　從目前來看，OpenAI、英偉達、甲骨文、AMD以及xAI都成為了這場AI狂熱中的大贏家，隨著投資者的瘋狂涌入，他們的估值與市值都在急劇攀升，馬斯克、埃里森和黃仁勛等創始人的紙面財富也在大幅增長，分別超過了5000億、3600億以及1600億美元，成為了AI時代的最大受益者。

　　但這種算力軍備競賽和“供應商融資”也引發了市場的一些擔憂情緒。很多人似乎看到了令人擔憂的跡象：供應商融資在網絡股泡沫時期盛行，這掩蓋了行業產品真實需求——他們擔憂這可能也夸大了AI生態系統的穩健性。

　　知名空頭吉姆·查諾斯（Jim Chanos）在社交媒體X上寫道，關于AMD交易：“當’計算需求無限’的敘事盛行時，賣家卻在不斷補貼買家，你不覺得有點奇怪嗎？”

　　OpenAI的這種狂熱局面能持續多久？答案或許在很大程度上取決于OpenAI是否負擔得起其投資狂潮。OpenAI總裁格雷格·布羅克曼（Greg Brockman）接受采訪時表示，他們正在處理這個問題?！拔覀儠紤]股權、債務以及各種支付方式，”他說。

　　只要AI狂熱還在延續，OpenAI買誰的處理器或者云服務，誰的股價市值就會急劇飆升，有如此強大的抬價能力，奧特曼當然有底氣要大幅折扣，甚至是供應商買單。