（美股基準股指日內走勢）

　　今晚公布的降息交易非農就業初步基準修正，預計將為這份樂觀注入更多催化劑。主導多位經濟學家預測，美國截至今年3月的市場上澆一年里，美國就業人數可能會被大幅下修近80萬，今晚將火這將有力地證明勞動力市場降溫開始得遠比數據顯示的非農要早，從而進一步鞏固市場對美聯儲降息的年度預期。

　　對投資者而言，修正市場的降息交易核心問題已從美聯儲“是否會降息”轉變為“將降息多少次、多快”。主導今晚的美國就業修正數據，以及本周四將公布的市場上澆核心CPI通脹數據，將共同為美聯儲的今晚將火未來政策路徑提供關鍵指引，并決定當前這輪由寬松預期驅動的非農漲勢能走多遠。

　　市場無押注“軟著陸”式降息

　　目前華爾街的年度主流敘事是，美聯儲將在經濟放緩但并未陷入衰退的背景下啟動降息，這從歷史數據來看往往利好股市。

　　德意志銀行的Jim Reid指出，歷史數據顯示，在非衰退時期的降息周期開始后的兩年內，標普500指數的中位數漲幅可高達50%。

　　這種樂觀情緒得到了多家頂級投行的呼應。高盛集團以David Kostin為首的策略師認為，隨著小盤股等落后板塊在經濟韌性背景下追趕漲勢，美股的上漲行情有望延續。

　　摩根士丹利的Michael Wilson也重申，美國經濟正轉向所謂的“早期周期”階段，這將支持盈利實現“持久而廣泛”的復蘇，即使短期內市場波動可能加劇。

　　降息預期已經對各類資產價格產生了影響，其中美國兩年期國債收益率已降至2022年以來低點，反映出市場對短期政策利率下調的強烈預期。

　　DoubleLine Capital的Bill Campbell預計，如果美聯儲啟動激進降息，美國收益率曲線將進一步陡峭化。他認為，寬松的貨幣政策短期內會鼓勵信貸市場的風險偏好，使高風險資產得以在非常昂貴的估值水平上繼續交易。與此同時，這種政策組合最清晰的表達將是“美元走低和收益率曲線變陡”。

　　非農修正來襲，或大幅下修就業數據

　　今晚的數據發布將成為短期內引爆市場的關鍵事件。經濟學家們普遍預測，美國勞工統計局將公布的初步基準修正，可能會顯示截至今年3月的就業增長遠比當前數據顯示的要疲弱。

　　富國銀行、Comerica Bank和潘西恩宏觀經濟咨詢公司（Pantheon Macroeconomics）的經濟學家預計，3月份的就業人數將被下修近80萬，相當于每月平均減少約6.7萬個崗位。野村證券、美國銀行和加拿大皇家銀行的預測則更為悲觀，認為下修幅度可能接近100萬。Comerica首席經濟學家Bill Adams表示，“對就業增長的大幅下修，將增加美聯儲放松政策的壓力。”

　　這一年度修正旨在將基于月度調查的就業報告與更準確但發布滯后的“就業與薪資季度普查”（QCEW）數據進行校準。

　　若出現大幅下修，將意味著本輪就業市場的降溫實際上開始得更早，這也將為那些認為美聯 儲早該降息的觀點提供支持。值得注意的是，美聯儲理事Christopher Waller此前也表示，他預計基準修正將使月度就業增長平均減少約6萬。

　　降息路徑激辯：鴿派寬松還是“鷹派降息”？

　　在市場看來，9月的降息幾乎已是“板上釘釘”。摩根士丹利旗下ETrade的Chris Larkin表示，除非本周的通脹數據出現“重大意外”，否則很難改變美聯儲下周降息的決定。

　　然而，真正的分歧在于后續的政策路徑。Verdence Capital Advisors的Megan Horneman指出，投資者面臨的最大問題是后續還會有多少次降息。她警告稱，如果通脹數據依舊頑固，美聯儲可能會在降息的同時發表強硬言論，傳遞“鷹派降息”的信號，以提醒市場其控制通脹的決心。

　　非農修正后，本周四的CPI數據將是決定市場情緒的關鍵。Bespoke Investment Group的策略師稱，“周四上午過后，市場要么只考慮滯脹，要么就想著年底前還有三次降息。”

　　2V Research的Dennis DeBusschere認為“激進的降息即將來臨”，并指出其模型顯示的標普500指數公允價值在7000點。瑞銀全球財富管理的Mark Haefele預計，從9月到明年1月，美聯儲可能在四次會議上累計降息100個基點。

　　但市場上也不乏謹慎觀點，摩根大通的Andrew Tyler提醒，9月的降息可能觸發“賣出事實”行情，而加拿大皇家銀行資本市場的Lori Calvasina則警告稱，當前股市的定價已經“完美”，對負面消息的抵抗力較弱。

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