本報（chinatimes.net.cn）記者張蓓 見習記者 黃指南 深圳報道

在周期的周期增收浪潮中，行業頭部從不是拐點工陷避風港，只是遲遲難抵沖擊的減速帶。

11月20日，未現數控機床龍頭海天精工（601882.SH）召開2025年第三季度業績說明會，前季總經理王煥衛、度海財務總監俞盈、天精董秘謝精斌及獨立董事共同出席，不增直面企業經營的利僵短期承壓困境。

宏觀環境的周期增收寒意持續蔓延，10月制造業PMI錄得49.0%，拐點工陷較9月的遲遲49.8%進一步下滑，連續七個月徘徊在榮枯線以下，未現制造業主要指數走弱，前季核心癥結仍是度海有效需求疲軟的格局未獲明顯改善。

而身處行業漩渦中心的海天精工，同樣未能幸免。在行業競爭持續白熱化、平均利潤率長期維持低位的雙重枷鎖下，這家機床龍頭企業正被動承受著周期下行與市場博弈的雙重壓力，經營業績陷入短期承壓的困境。

機床行業雙重困局

數控機床行業既是支撐制造業升級的“工業母機”賽道，也是典型的周期性、技術密集型與資金密集型行業。

近年來，機床行業正遭遇需求端與供給端的雙重擠壓。從需求側看，房地產、基建投資乏力對機床需求的拉動作用有限，而制造業企業投資信心不足，資本開支意愿減弱，即便出口市場保持增長，但占比仍小，難以對沖內需下滑的壓力。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜在接受《華夏時報》記者采訪時判斷，2025年行業復蘇預期落空，核心制約因素并非庫存或設備更新周期，而是下游需求的持續低迷。

而供給端的競爭尤為激烈。海天精工董事會秘書謝精斌在回答本報記者提問時指出，公司面臨著來自國內外企業的雙重競爭壓力：一方面要繼續縮小與國際高端機床企業的技術差距，另一方面，隨著國內民營經濟的發展，上規模、有特色的民營企業逐步涌現。

謝精斌進一步分析道：“特別是2020年下半年以來，國內機床企業普遍提升了產能、擴充了產品譜系，進而加劇了市場競爭。”

從目前市場情況來看，行業競爭最終傳導至價格層面，企業間“以價換量”的現象屢見不鮮，導致整體企業端利潤率持續承壓。

根據天眼查工商信息，成立于2002年的海天精工已成長為國內機床行業的龍頭企業。其專注于高端數控金屬切削機床的研發、生產與銷售，產品涵蓋龍門加工中心、臥式加工中心、立式加工中心等核心品類。

據公開信息，海天精工龍門加工中心市占率超25%，“重型龍門”市占率更是高達80%，企業經營陣列及產品處于行業頭部。

2016年登陸上交所后，海天精工通過募資擴大產能和研發投入，逐步構建起完善的產品矩陣，并啟動全球化布局，在馬來西亞、德國、塞爾維亞等地推進海外項目建設，2025年4月馬來西亞吉隆坡應用展示中心正式開業，深化東南亞市場滲透。

作為行業龍頭，海天精工的市場地位和成本控制能力相對突出。柏文喜指出，盡管公司凈利潤同比下滑，但仍排名行業第一，這背后是其規模化經營優勢與相對完善的供應鏈管控體系。

不過，海天精工的經營仍難以脫離行業大環境的影響。海天精工董事兼總經理王煥衛在回復記者提問時表示：“近兩年，國內外宏觀環境錯綜復雜，下游整體需求不穩定，行業間競爭持續加劇，行業平均利潤率保持低位，公司盈利能力出現下降。”

從行業整體格局來看，當前國內工具全行業企業超1.6萬家，市場高度分散，工業母機行業CR5（前五名企業市場份額）不足40%，遠低于德日等發達國家40%以上的集中度。

這種分散格局導致中低端產能過剩，同質化競爭激烈，而高端產品供給不足，數控系統、精密軸承等核心部件仍存在較高進口依存度。

王煥衛續稱，長期來看，公司雖為國內機床品牌的行業龍頭，但國內外的市場占有率仍處于較低水平。

海天精工雖為龍頭，但也面臨著同樣的結構性難題——產品結構以中高端為主、高端占比有限，在價格戰背景下，難以像德日企業那樣通過技術壁壘維持產品溢價。

柏文喜認為，這種高端占比偏低的結構性短板，削弱了企業的抗周期能力，也是其“增收不增利”的重要原因之一。

盈利修復待解多重挑戰

在周期拐點遲遲未現的當下，“增收不增利”的陣痛仍將持續。

2025年前三季度，海天精工的業績報表呈現出鮮明的“增收不增利”特征。

財務數據顯示，期內實現營收25.21億元，同比僅增長1.13%；歸母凈利潤3.38億元，同比大幅下滑16.39%；毛利率同比下降0.97個百分點至25.98%，凈利率也下降2.78個百分點至13.42%。

今年利潤端的下滑已持續三個季度，反映出行業周期下行對企業盈利的顯著沖擊。

從單季度數據來看，第三季度公司營收8.58億元，同比增長5.38%，較前三季度整體增速有所提升；凈利潤1.01億元，同比降幅較第二季度收窄至8.73%。

對于這種營收增速與利潤降幅的“剪刀差”收窄，市場普遍關注是否意味著盈利端已出現環比改善的拐點。

但王煥衛則給出了相對謹慎的回應：“單季度的同比數據表現與基數有較大關系。從今年第三季度經營數據上看，公司收入端保持平穩，但利潤率仍持續承壓。”

海天精工當前“增收不增利”并非孤例，而是機床工具行業在周期底部階段的普遍現象。2025年以來，行業整體需求疲軟、價格競爭加劇，導致毛利率普遍承壓

深入分析業績表現，海天精工的“增收”主要得益于其規模化經營策略與市場份額的維持。面對行業競爭加劇，其堅持規模化經營路線，通過合理定價策略維持產能利用率和市場份額，避免在周期底部被邊緣化。

柏文喜認為，這種“以價換量”的策略是行業需求疲軟下的被動選擇，從短期來看具有合理性和必要性，但長期來看存在多重風險。“若持續過久，可能壓低行業整體盈利中樞，形成惡性價格競爭；延緩落后產能出清，加劇結構性過剩；同時削弱企業研發投入能力，影響中長期技術升級節奏。”

在“增收不增利”的表象背后，是成本壓力與產品結構的雙重制約。一方面，行業價格戰導致產品單價下行，而核心部件進口依賴推高了供應鏈成本；另一方面，海天精工高端產品尚未形成規模效應，技術溢價與品牌附加值不足。

對比德國DMG、日本馬扎克等國際巨頭在下行周期中仍能保持盈利穩定，柏文喜指出，海天精工的核心短板在于：“高端產品尚未形成規模效應；海外品牌影響力仍弱，出口產品以性價比為主；核心功能部件（如數控系統）仍部分依賴外供。”

盡管面臨諸多挑戰，海天精工的經營仍不乏亮點。財務數據顯示，公司前三季度經營活動現金流凈額4.53億元，同比大幅增長91%，銷售回款保持穩健。

償債能力方面，期內其資產負債率為44.53%，低于去年同期的45.98%，也低于行業平均的45%，表明海天精工償債壓力較小。中期財報數據顯示，在業務結構上，海天精工機床銷售收16.35億元入占比98.29%，仍是利潤主要來源。

對于未來的盈利修復路徑，海天精工管理層已明確多項應對策略。王煥衛表示，公司將“提升產品性能優勢，持續進口替代，擴充產品譜系，提高內部管理效率，做好規模化經營和全球化布局”。

其財務總監俞盈補充道，公司將“繼續保持研發投入，提升產品性能優勢，持續進口替代，并通過供應鏈管控和內部管理效率的提升優化成本結構，以保持盈利能力的韌性”。

柏文喜建議，海天精工應在“保量”的同時，加快高附加值產品的市場導入，避免陷入低端價格戰泥潭。

他展望2026年，若宏觀政策持續加力、專項債與設備更新政策落地，行業有望在下半年迎來弱復蘇，但“V型反轉”可能性較低，更可能是L型底部緩慢抬升。

從行業發展趨勢來看，中國機床行業正處于從規模化向高端化、智能化轉型的關鍵階段。盡管當前面臨周期下行壓力，但設備更新需求、國產替代浪潮與政策支持仍為行業提供了長期發展動力。

對于海天精工而言，當前的行業寒冬既是“洗牌期”，更是“蓄力期”。能否在此階段穩住市場份額、優化產品結構、強化技術壁壘，將決定其在下一輪周期上行中能否占據更有利的位置。

責任編輯：張蓓 主編：張豫寧