堪薩斯城聯(lián)邦儲備銀行8月21-23日在懷俄明州的聚焦杰克講開激昂杰克遜霍爾召開第48屆年度經(jīng)濟政策研討會。杰羅姆·鮑威爾在這場備受關注的遜霍行長活動上最后一次以美聯(lián)儲主席的身份發(fā)表演講，并為央行在下一次議息會議上降息打開了大門。爾鮑爾街他的最后表態(tài)旋即拉高了投資者對政策寬松的押注，也在金融市場的啟寬群情各個角落激起興奮。

　　降息之門：

　　鮑威爾在演講中指出，門華在政策處于限制性區(qū)域情況下，各國基線展望和風險平衡的央行變化可能構(gòu)成美聯(lián)儲調(diào)整政策立場的依據(jù)。

　　關稅對消費者價格的聚焦杰克講開激昂影響如今已清晰可見；預計這些影響將在未來幾個月逐步累積，但時間和幅度存在很大的遜霍行長不確定性。對貨幣政策而言，爾鮑爾街關鍵問題在于這些價格上漲是最后否可能實質(zhì)性推高持續(xù)通脹的風險。

　　更多看點：

　　就業(yè)面臨的啟寬群情下行風險正在上升，若其成為現(xiàn)實，門華可能迅速以裁員激增和失業(yè)率上升的各國形式呈現(xiàn)。

　　關稅對價格的上漲壓力也可能引發(fā)更持久的通脹，構(gòu)成需要評估和管理的風險。

　　當目標處于這種緊張狀態(tài)時，政策框架要求在雙重使命之間尋求平衡。

　　“僅基于”決策者們對長期失業(yè)率所處位置的估計就加息可能并無必要。

　　2020年貨幣政策框架調(diào)整的目的從來都不是“永久性放棄”在勞動力市場強勁時為應對潛在通脹而加息的能力。

　　貨幣政策框架建立在一個不變的基礎之上，那就是國會賦予美聯(lián)儲為美國人民促進充分就業(yè)并維護價格穩(wěn)定的使命。

　　值得關注的是，鮑威爾在講話中未提及美聯(lián)儲理事麗莎·庫克風波，也沒有回答在座央行行長和經(jīng)濟學家的提問。

　　各方解讀：

　　前圣路易斯聯(lián)儲銀行行長、美聯(lián)儲新掌門的潛在人選之一James Bullard稱，鮑威爾借此次講話鞏固了9月降息25個基點的預期。他強調(diào)了最近非常疲軟的一份勞動力市場報告，因此（9月下調(diào)利率）已確定無疑。

　　美聯(lián)儲前副主席Lael Brainard表示，鮑威爾的講話應該是特朗普想聽到的，她認同鮑威爾“非常明確地”為9月降息打開大門的共識。

　　彭博經(jīng)濟首席美國經(jīng)濟學家Anna Wong認為，市場認為鮑威爾的講話為9月行動開“綠燈”，但鮑威爾對勞動力市場狀況的描述遠未顯示出采取緊急行動的必要性。

　　宏觀策略師Cameron Crise認為，鮑威爾講話釋放兩個關鍵信號：美聯(lián)儲已為9月降息敞開大門，但并非板上釘釘；中期政策立場相比五年前變得不那么鴿派。“基線展望和風險平衡的變化可能構(gòu)成美聯(lián)儲調(diào)整政策立場的依據(jù)”這一表述比自己和許多人的預期都更偏鴿派。

　　德意志銀行的經(jīng)濟學家稱，鮑威爾的講話比他們預期得更為鴿派，美聯(lián)儲料于9月降息25個基點，12月和明年3月或有進一步行動。

　　首席美國經(jīng)濟學家Matthew Luzzetti說，“考慮到存在雙面風險，且委員會內(nèi)部意見分歧很大，我認為未來最簡單的途徑是緩慢降息。”

　　法國巴黎銀行預計美聯(lián)儲分別在9月和12月降息25個基點。

　　巴克萊的經(jīng)濟學家預計，美聯(lián)儲在9月和12月分別降息25個基點，然后在明年3月和6月分別降息25個基點。

　　特朗普回應：

　　在被問及鮑威爾暗示可能降息時，美國總統(tǒng)唐納德·特朗普重申了他的批評，稱動作“太晚了”。特朗普稱，鮑威爾一年前就應該降息。

　　行長表態(tài)：

　　芝加哥聯(lián)儲行長Austan Goolsbee稱贊鮑威爾主持FOMC期間官員的反對次數(shù)低。他之前還表示，希望危險的通脹數(shù)據(jù)只是曇花一現(xiàn)，稱9月議息“對我來說就像是一場實時會議”。

　　克利夫蘭聯(lián)儲行長Beth Hammack周五表示，她聽說“主席對9月持開放態(tài)度”，失業(yè)率可能會繼續(xù)上升，需要維持具有適度限制性的政策立場。周四她說如果第二天就要做出政策決定，她不會支持降低利率。

　　波士頓聯(lián)儲行長Susan Collins表示，通脹面臨上行風險，就業(yè)面臨下行風險，9月會議將采取什么行動還說不準。

　　堪薩斯城聯(lián)儲行長Jeff Schmid周四表示，相較于勞動力市場通脹風險略高，貨幣政策整體處于良好狀態(tài)。

　　亞特蘭大聯(lián)儲行長Raphael Bostic周四表示，勞動力市場值得關注，但預計年內(nèi)只降息一次。

　　市場反應：

　　美國股票市場躍升，標普500指數(shù)創(chuàng)下5月以來最大漲幅，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)收于紀錄新高。

　　KBW銀行指數(shù)自2022年以來首次收于紀錄高位。美國國債大幅上漲，2至5年債領漲。

　　彭博美元即期指數(shù)下挫，邁向連續(xù)第三周下跌。

　　德國國債創(chuàng)下8月13日以來的最大漲幅，貨幣市場加大了對歐洲央行放松政策的押注；斯托克600指數(shù)收盤距歷史高點一步之遙。

　　原油小幅上漲，美國降息前景抵消了悲觀的供應預期；黃金和銅價走高。

　　以太幣創(chuàng)下自2021年11月以來的新高。

　　交易員上調(diào)對美聯(lián)儲9月降息25個基點的押注，利率互換顯示利率下調(diào)概率從鮑威爾講話前的約65%升至逾85%。

　　年會背景：

　　市場期望鮑威爾的講話為利率路徑提供更清晰的指引，最新公布的7月會議紀要顯示，大多數(shù)委員認為通脹比就業(yè)風險更令人擔憂。

　　近期勞動力市場的降溫信號也引發(fā)擔憂，美國5-7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)平均僅增長了3.5萬人，為新冠疫情以來最糟。

　　美聯(lián)儲獨立性面臨日益加劇的政治壓力，特朗普多次指責鮑威爾不降低利率，還威脅要炒掉理事麗莎·庫克。

　　更多嘉賓發(fā)言：

　　歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德周六表示，勞動力市場在沖擊中展現(xiàn)出韌性。通脹已大幅回落，而就業(yè)方面的代價非常小。政策收緊及隨之而來的通脹回落，恰逢全球供應限制得到緩解、能源價格大幅下跌以及積極的財政政策出臺。人口趨勢和勞動力囤積現(xiàn)象可能持續(xù)，從而拖累勞動生產(chǎn)率。但自動化和人工智能或許能夠彌補。

　　日本央行行長植田和男周六表示，勞動參與率上升緩解了人口結(jié)構(gòu)的沖擊，但這一趨勢可能不會持續(xù)，外籍勞工或有助于增加勞動力供給。

(責任編輯：知識)