黃金品牌珠寶企業老鳳祥（600612.SH）的未開張奢侈品跨界布局，正遭遇監管層面的老鳳密集追問。

10月22日，祥跨老鳳祥針對對外投資相關事宜，界奢近萬回復了監管部門的侈品問詢函。此前，遇監億元溢該公司計劃投入2400萬美元入股邁巴赫奢侈品亞太公司，管追公司估值引發了上交所的問擬高度關注。

10月9日，入股老鳳祥公告擬以2400萬美元（約合人民幣1.7億元）認購邁巴赫奢侈品亞太有限公司（下稱 “MAP”）20%股權，未開張此舉因標的老鳳公司零營收狀態下9692207.69%的估值溢價引發市場廣泛爭議。

此次交易的祥跨核心爭議集中在估值與標的資質的嚴重失衡。

資料顯示，界奢近萬德國超豪華汽車品牌邁巴赫于2009年進軍奢侈品市場，侈品從高端眼鏡系列起步，遇監億元溢逐步拓展至皮具、配飾及馬術用品等領域。2013年，邁巴赫奢侈品公司成立，專注于手工高端配飾及生活方式產品。2025年2月11日，邁巴赫奢侈品亞太在香港注冊成立。

上交所指出，本次交易采用收益法評估，以2025年6月30日為評估基準日，評估值為1.26億美元，股東權益賬面價值1300美元，評估增值率9692207.69%，交易估值明顯偏高。需要指出的是，MAP截至目前尚未開始經營，并無歷史經營業績。

對此，老鳳祥解釋稱，根據邁巴赫奢侈品有限公司運營模式，MAP是一個未來經濟效益可持續增長的企業，預期收益可以量化、預期收益年限可以預測、與折現密切相關的預期收益所承擔的風險可以預測。

根據商業計劃，近四年來邁巴赫奢侈品業務年均復合增長率為36.5%，業務版圖已覆蓋全球75個國家和地區，構建起由617家零售門店及銷售渠道組成的廣泛網絡。

邁巴赫奢侈品有限公司（MIOL）及其區域子公司邁巴赫奢侈品亞太（MAP）未來年度對于亞太地區代理商的要求是，代理商全年向其進貨金額不低于200萬美元，每季度最低訂貨50萬美元。據了解，上述6家邁巴赫奢品精品店近2年（2023年-2024年）向邁巴赫奢侈品有限公司（MIOL）的平均每家進貨額高于200萬美元。

本次估值中立信資產評估采用最低訂貨金額預計，即每季度50萬美元（折合人民幣約355萬元），全年200萬美元（折合人民幣約1420萬元）。根據商業計劃，邁巴赫奢侈品亞太（MAP）未來年度拓展計劃是2025年至2030年，通過代理商拓展門店（精品店/展示店）約75家，無直營店。并逐步通過推進精品店落地、形成專業細分市場的品牌影響力、開發新產品線、向特許合作方開放品牌授權的經營模式建立完整的商業閉環。立信資產評估公司估值人員經與邁巴赫奢侈品方訪談溝通，在預測時對于商業計劃中的門店數量進行了調減，估值預測為51家。

邁巴赫奢侈品亞太（MAP）尚未開始實際經營，無經銷商和店鋪，計劃重點在中國及中國香港地區，日本、新加坡、韓國、澳大利亞、新西蘭等地發展經銷商網絡。

結合邁巴赫奢侈品的經營模式，公司參考了估值報告中的12600萬美元的估值結論，最終經商業談判，在《投資及股東協議》附屬協議協商確認，邁巴赫奢侈品亞太（MAP）投前估值為9600萬美元，投后估值為12000萬美元。

但老鳳祥同時表示，本次公司代理經銷邁巴赫奢侈品業務尚未開展，具體經營及未來發展具有不確定性。邁巴赫奢侈品的文化與國內消費者可能存在文化和偏好差異，同時面臨潛在市場競爭、消費需求變化等方面影響，導致產品滯銷的經營風險。

目前協議中邁巴赫奢侈品亞太（MAP）亞太地區的經銷商僅為上海老鳳祥臻品商貿有限公司，由于上海老鳳祥臻品商貿有限公司采購商品為買斷式，上述產品滯銷風險可能對公司的未來經營產生負面影響。未來經營管理過程中也可能面臨市場需求變化、行業競爭加劇等方面的不確定因素影響，存在一定的市場風險、經營風險、管理風險等，對公司未來經營業績的影響具有不確定性。

老鳳祥的跨界選擇，與其黃金主業面臨的增長壓力密切相關。

財報顯示，2025年上半年，老鳳祥實現營業收入333.56億元，同比下降16.52%；歸母凈利潤為12.20億元，同比下降13.07%；扣非凈利潤為10.53億元，同比降幅達27.86%。

對于營收下降的主要原因，老鳳祥歸因于公司下屬二級子公司上海老鳳祥有限公司與下屬三級子公司上海老鳳祥銀樓有限公司營業收入的減少。

澎湃新聞記者 李曉青