以“工業化”提升核心投研能力 為投資者創造長期價值

　　● 中歐基金管理有限公司董事長 竇玉明

　　當前，工業化我國公募基金行業正處在從規模擴張向質量提升轉型的中歐者創造長值關鍵階段。2025年5月，基金中國證監會印發《推動公募基金高質量發展行動方案》，竇玉明確提出“強化核心投研能力建設，明提加快‘平臺式、升核一體化、心投多策略’投研體系建設”“鼓勵基金公司加大對人工智能、投資大數據等新興技術的工業化研究應用”等工作要求，強調力爭用三年左右時間，中歐者創造長值扎實推動各項政策舉措落地見效，基金形成行業高質量發展的竇玉“拐點”。

　　面對行業發展機遇和挑戰，明提中歐基金通過構建“專業化、升核工業化、心投數智化”的投研體系，推動業務模式從依賴超級個體向體系化轉型，通過工業化標準流程實現可持續收益，專注提升核心投研能力，助力公募基金行業高質量發展。

　　從實踐情況來看，憑借投研體系工業化升級的先發優勢，中歐基金實現了權益和固收業績短期、長期均領跑。國泰海通證券數據顯示，截至2025年三季度末，在13家權益類大型基金公司中，中歐基金近十年絕對收益業績排名第3；在14家固收類中型公司中，中歐基金近三年和近七年維度的絕對收益業績均排名第1。

　　行業之問：規模增長下的獲得感挑戰

　　過去十年，公募基金行業實現了跨越式增長。中國證券投資基金業協會統計顯示，行業管理規模從2015年年末的8.4萬億元增長至2025年9月末的36.74萬億元。在服務實體經濟和國家戰略、促進資本市場改革發展穩定、滿足居民財富管理需求等方面發揮積極作用，但也面臨經營理念有偏差、功能發揮不充分、發展結構不均衡、投資者獲得感不強等挑戰。

　　晨星中國發布的《中國公募基金的投資者回報差研究》顯示，2020年至2024年期間，非行業股票基金和行業股票基金的年化回報率分別為6.67%和3.68%，但投資者在此期間實際獲得的年化回報率僅為4.03%和-1.38%（滬深300指數累計下跌3.95%），持有人實際收益與基金業績之間存在“剪刀差”。

　　究其原因，一方面，源于A股市場的高波動特性。例如，中證800全收益指數過去15年累計收益率為53%，但若剔除漲幅最大的5個月，累計收益率驟降至-28%。高波動容易引發投資者追漲殺跌等非理性交易行為。另一方面，則源于基金產品定位模糊、投資者教育不足等問題。

　　對于上述問題，10月31日，證監會發布《公開募集證券投資基金業績比較基準指引（征求意見稿）》，旨在明確產品定位、強化風格穩定性管理、規范超額收益質量評估，進一步提升投資者獲得感。

　　作為基金產品制造商，中歐基金希望提供長期超額更穩定的產品，但當前面臨兩大挑戰。一是二級市場快速擴容。Wind統計顯示全市場共有超8000家上市公司，單個基金經理研究覆蓋的標的廣度和深度有限。二是公募管理規模提升。行業規模超36萬億元，大規模資金需要更多元化的收益來源，投研能力亟需團隊化升級。

　　破局之道：

　　以“專業化、工業化、數智化”升級投研體系

　　面對服務實體經濟與滿足居民財富管理需要的雙重使命，公募基金行業亟需突破傳統發展模式的局限，在保證產品質量和服務品質的同時實現規?；a，變革傳統生產方式，實現資產管理工業化發展。行動方案明確指出，行業應強化核心投研能力建設，加快構建“平臺式、一體化、多策略”的投研體系建設，為公募基金投研體系轉型指明了發展方向。遵循監管精神，中歐基金近年來著力構建“專業化、工業化、數智化”的投研體系，旨在提升核心投研能力，具體來看包含以下三方面。

　　一是以專業化夯實深度研究的基石，解決“洞見”來源問題。專業化是工業化的前提，致力于解決研究深度的問題，提升金融產品的底層質量。資產管理行業的超額收益來源于“洞見”，即超越市場一致預期的認知。而“洞見”的產生，必然依賴于長期、聚焦的深度研究。

　　從過往投研實踐經驗來看，一名基金經理若要構建一個覆蓋30-50只股票（相對集中）或100只以上股票（相對分散）的投資組合，至少需要持續篩選跟蹤500只股票，這遠非個人或小團隊所能勝任，需要研究員團隊的系統化支持。因此，工業化體系下的專業化，首先是精細化的分工。

　　中歐基金將投研領域分為超80個細分領域，全面覆蓋權益、固收、量化等各個業務板塊。在這一體系下，公司鼓勵研究人員在特定領域長期深耕，甚至“研究一個行業一輩子”。例如，中歐基金科技研究團隊擁有13名研究員和11名基金經理，每人都有精專的細分方向。這種“做窄、做深、做久”的專業化模式，旨在讓每個成員在自身領域成為頂尖權威，從而為整個組織提供持續、多元的“阿爾法”來源。

　　專業化的另一個維度是人才培養的長周期。中歐基金打造了“10+10”的人才培養計劃，即一名成熟的股票基金經理需要十年研究積累加上十年投資實踐。具體來看，研究一個行業需3-5年，貫通多個行業以具備全局視野則需十年；投資生涯需經歷至少兩個完整的牛熊周期（約十年）來錘煉心性與策略。這正是行業高質量發展的時間壁壘與長期主義的體現。

　　二是以工業化構建協同作戰的流水線，解決“洞見”轉化問題。工業化是專業化的延伸，致力于解決協作效率與品質可控問題，實現各環節協同和策略穩定性。其核心目標是將個體專家的“洞見”高效轉化為組織的集體投資成果。

　　傳統模式下，即使有好的研究洞察，也常因表達不清、理解偏差、流程脫節而無法落地。其根源在于投資理念與流程的“語言”不統一。為此，中歐基金工業化的核心是推動“投資理念和投資流程的一致性”。公司推行了如“五要素選股模型”等標準化工具，要求所有研究員和基金經理在統一的框架下分析公司、表達觀點。這套“共同語言”極大地提升了溝通效率。

　　在實踐層面，中歐基金多資產團隊打造的“MARS工廠”模式是工業化的典型案例。該模式將傳統“固收+”產品管理由依賴基金經理個人經驗的“手工生產”升級為可復制的工業化流程。它以多元配置解決方案（Multi-asset Solutions）為核心，以可預期的（Anticipated）風險回報為導向，以可復制的（Repeatable）資產配置流程為支撐，以可解釋的（Specific）收益來源和風險歸因為落腳點。流程上，借鑒制造業，分解為“設計、生產、組裝和檢測”四個環節，并建立嚴格品控，系統性地解決了基金投資過程中收益波動過大、業績不可預期等問題。

　　三是以數智化沉淀數據資產和模型，解決“洞見”規?；瘑栴}。數智化是三化中最倚靠技術力量的一環，致力于解決效率與規模問題，旨在保質保量滿足大規模社會資金管理需求。

　　數智化包括“數字化”和“智能化”兩個層面。數字化是將歷史研究報告、思維模型、外部數據等海量信息轉化為結構化數據并歸檔存儲，形成機構的“數據資產”。智能化則是通過技術手段將人的選股邏輯、投資方法論轉化為系統模型，讓機器輔助甚至替代部分流程，實現經驗的固化與復制。

　　行動方案鼓勵基金公司加大對人工智能等新興技術的應用。可以看到，AI的融入正深刻改變投研工作。通用大模型負責基礎信息處理，其優勢在于通用知識強，可將研報等文本信息高效轉化為結構化數據；自有訓練模型則專業知識性更強，可精準輸出特定預測目標，生成策略信號，并通過迭代不斷提升預測準確性。

　　轉型之效：

　　從產品到服務 以“長期主義”提升投資者獲得感

　　通過“專業化、工業化、數智化”的投研體系升級，公募基金行業正在實現從依賴超級個體到依托體系化的根本性轉變，將個人經驗轉化為組織能力，實現超額收益的規?；涂沙掷m化，力爭提供長期超額更穩定的高質量產品，以更好的持有體驗減少非理性投資行為，從而促進產品長期持有、提升持有人賬戶收益。

　　除了產品端的深耕，中歐基金在服務端也踐行“長期主義”理念，實現客戶全生命周期的服務與陪伴。今年9月，中歐基金發布服務公約，提出“常走動、常分享、常溝通、常創新”四大服務準則，以優質客戶服務提升投資者獲得感。具體來看，一是常走動，與投資者線下多見面。自2006年公司成立以來，中歐基金累計舉辦超過3000場線下交流活動，以更有溫度的方式，零距離了解并解答投資者的真實需求和困惑。同時，中歐基金打造了服務IP牛歐歐，不僅在線上平臺陪伴了超250萬用戶，更是走進線下活動，拉近跟客戶的距離。

　　二是常分享，陪投資者看市場變化。中歐基金通過文字、視頻、音頻等多種形式，提供專業、多元、有溫度的陪伴。以近年來開始流行的播客來說，中歐基金在播客平臺用戶近一年收聽時長就超過4000萬分鐘。

　　三是常溝通，有AI更有人情味地服務投資者。從2007年收到第一封客戶來信以來，中歐基金已為超46萬客戶提供了專屬的一對一服務，2021年AI智能客服的加入，讓客戶回應更加及時。從郵件、電話到互聯網、人工智能，溝通媒介在變，但服務的溫度不變。

　　四是常創新，以投資者為中心創新產品。創新不流于表面，而是要從投資者角度出發進行產品創新。2013年，作為行業產品創新的引領者，中歐基金推出了行業首只支點式對稱浮動管理費基金，并積極參與了此后歷次浮動費率產品創新試點和首批養老目標基金發行，滿足不同階段、不同市場環境下的投資者需要。

　　從產品制造到客戶服務，中歐基金始終堅持以投資者為本，牢固樹立以投資者最佳利益為核心的經營理念，以“工業化”提升核心投研能力，以“長期主義”踐行客戶服務，真正為投資者創造長期價值，助力行業共同邁向高質量發展的新征程。

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