◎記者 張瓊斯

　　11月20日，央行授權全國銀行間同業拆借中心公布：1年期貸款市場報價利率（LPR）為3.0%，5年期以上LPR為3.5%。兩個期限LPR已連續6個月維持不變。

　　招聯首席研究員董希淼對上海證券報記者表示，11月LPR繼續“按兵不動”符合預期：首先，作為LPR定價基礎的7天期逆回購操作利率并未發生變化；其次，隨著持續向實體經濟減費讓利，銀行息差縮窄壓力仍然不小，缺乏壓降LPR報價加點的動力；最后，企業和居民融資成本低位下行，說明貨幣條件比較寬松、資金供給比較充裕，引導LPR下降并非當務之急。

　　當前，商業銀行凈息差持續處于歷史低點。金融監管總局披露的數據顯示，截至2025年三季度末，商業銀行凈息差為1.42%，與二季度持平。

　　“盡管近期包括1年期銀行同業存單到期收益率（AAA級）在內的主要中長端市場利率穩中有降，商業銀行在貨幣市場的融資成本略有下行，但在商業銀行凈息差處于歷史最低點的背景下，當前報價行缺乏主動下調LPR報價加點的動力。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示。

　　貸款利率也保持在低位。央行披露的數據顯示：10月，企業新發放貸款（本外幣）加權平均利率為3.1%，比上年同期低約40個基點；個人住房新發放貸款（本外幣）加權平均利率為3.1%，比上年同期低約8個基點。

　　王青認為，6月以來LPR一直維持不變，背后的根本原因是受年初以來出口超預期、國內新質生產力領域較快發展等推動，宏觀經濟走勢穩中偏強，逆周期調節需求相應下降。

　　展望未來，王青判斷，受內外部多重因素影響，近期經濟增長動能有所回落。著眼于穩定今年四季度和明年一季度經濟運行，穩增長政策有望進入發力階段。

　　“隨著市場利率不斷降低，降息的邊際效應在下降，因此降息并非當前穩增長、促消費的關鍵因素。”董希淼認為，未來一段時間，適度寬松的貨幣政策雖還有一定實施空間，但邊際效應已經明顯下降。過度放松貨幣金融條件可能產生的一些負面效果也需要關注。下一階段，貨幣政策預計將更加注重精準、協同和均衡。

　　央行日前發布的《2025年第三季度中國貨幣政策執行報告》顯示：下一階段，將實施好適度寬松的貨幣政策，保持社會融資條件相對寬松；根據經濟金融形勢的變化，做好逆周期和跨周期調節，持續營造適宜的貨幣金融環境；密切關注海外主要央行貨幣政策變化，持續加強對銀行體系流動性供求和金融市場變化的分析監測；綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕等。

(責任編輯：探索)