10月20日是按兵不動最新一期LPR報(bào)價(jià)公布日，在連續(xù)多月“按兵不動”后，已月本月LPR會否變動引發(fā)市場關(guān)注。連續(xù)多位受訪專家對財(cái)聯(lián)社記者表示，個月預(yù)計(jì)10月兩個期限品種的持平LPR報(bào)價(jià)會繼續(xù)持平。

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院首席金融研究員王運(yùn)金在接受財(cái)聯(lián)社記者采訪時表示，變多三季度信貸與社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對良好，機(jī)構(gòu)計(jì)年房地產(chǎn)市場小幅回暖，判斷10月下調(diào)政策利率與LPR的但預(yù)底前必要性不高。

同時，按兵不動多位分析師提及，已月10月以來政策利率（央行7天期逆回購利率）保持穩(wěn)定，連續(xù)意味著當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)的個月定價(jià)基礎(chǔ)很可能不會發(fā)生變化。

一位金融研究人士對財(cái)聯(lián)社記者表示，持平目前，變多無論是企業(yè)貸款利率還是個人貸款利率都處于低位。在這種情況下，降低LPR并非當(dāng)務(wù)之急。

不過也有銀行人士對財(cái)聯(lián)社記者表示，預(yù)計(jì)10月LPR或會下調(diào)25BP，通過下調(diào)利率刺激信貸，使得銀行完成年末信貸投放計(jì)劃。

近期外部波動加大，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美國高關(guān)稅政策對全球貿(mào)易及我國出口的影響會在四季度進(jìn)一步體現(xiàn)，加之上年同期一攬子增量政策帶來高基數(shù)效應(yīng)，四季度加力穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的必要性上升。判斷10月LPR會繼續(xù)持平的多位分析師預(yù)計(jì)，后續(xù)政策利率及LPR報(bào)價(jià)有下調(diào)空間。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在接受財(cái)聯(lián)社記者采訪時表示，弱信用、弱地產(chǎn)以及低通脹和高實(shí)際利率環(huán)境下，我國后續(xù)LPR降息的必要性仍然較高，幅度上可能在10到20bps。若10月FOMC會議美聯(lián)儲延續(xù)降息決議，中美利差或進(jìn)一步收窄，而人民幣匯率升值壓力也可能隨之抬升，后續(xù)我國降息的必要性可能有所增加，但操作節(jié)奏仍然基于我國國內(nèi)資本市場走勢，以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求修復(fù)斜率。

銀行息差壓力、年末信貸投放計(jì)劃等影響 10月LPR會否變動觀點(diǎn)不一?

財(cái)聯(lián)社記者就10月LPR會否變動采訪了多位機(jī)構(gòu)分析師、銀行內(nèi)部人士等。多位機(jī)構(gòu)分析師預(yù)計(jì)10月LPR會繼續(xù)“按兵不動”。受訪人士在解釋該判斷時多數(shù)提到了銀行息差壓力。

“受反內(nèi)卷牽動市場預(yù)期等影響，近期1年期銀行同業(yè)存單到期收益率（AAA級）總體上行，在商業(yè)銀行凈息差處于歷史最低點(diǎn)的背景下，10月報(bào)價(jià)行也缺乏主動下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動力。”東方金誠首席宏觀分析師王青稱。

王運(yùn)金也對財(cái)聯(lián)社記者表示，當(dāng)前銀行凈息差壓力仍然很大，10月LPR下調(diào)的銀行決策可能仍有一定阻力，6月末凈息差已降至1.42；9月部分銀行雖然小幅度下調(diào)了存款利率，但同時貸款利率也在下行，9月新發(fā)放貸款加權(quán)利率為3.1%，存貸款利率同步下行意味著銀行利差壓力并未減輕。

數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前貸款利率持續(xù)保持低位水平。9月份企業(yè)新發(fā)放貸款(本外幣)加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低約40個基點(diǎn)；個人住房新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低約25個基點(diǎn)。

“目前，無論是企業(yè)貸款利率還是個人貸款利率都處于低位。”上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任董希淼對財(cái)聯(lián)社記者表示，在這種情況下，降低LPR并非當(dāng)務(wù)之急。

10月央行進(jìn)行了1.7萬億元的買斷式逆回購操作，與1月操作量持平，遠(yuǎn)高于其他月份。王運(yùn)金進(jìn)而稱，當(dāng)前央行對利率政策調(diào)整相對謹(jǐn)慎，盡量避免對銀行形成過大息差壓力、降低銀行信貸投放的積極性，更偏向于通過總量工具釋放流動性的方式推動社會融資成本下行。

不過也有銀行內(nèi)部人士對10月LPR會否變動持不同觀點(diǎn)。一位大行某分行行長對財(cái)聯(lián)社記者表示，預(yù)計(jì)10月LPR或會下調(diào)25個BP，主要原因?yàn)椋皇茄胄嗅尫耪邔捤尚盘枺欢巧鐣谫Y放緩，企業(yè)貸款需求方面需通過下調(diào)利率刺激信貸。“但要貸款利率下調(diào)，相應(yīng)銀行存款利率必須下調(diào)，才能降低銀行負(fù)債成本，為貸款利率下調(diào)提供空間 。”

“我們銀行必須要保底完成年末的信貸投放計(jì)劃，不降息存在一定難度。”上述銀行人士補(bǔ)充道。?

美聯(lián)儲單次降息影響多大？

值得注意的是，美聯(lián)儲9月小幅降息25bp。在作出關(guān)于10月LPR下調(diào)的可能性不大的判斷時，王運(yùn)金提及，美聯(lián)儲單次降息尚不足以證明其已開啟新一輪降息周期，還需要根據(jù)10月與12月的議息會議結(jié)果綜合考量。“美聯(lián)儲議息會議結(jié)果會在北京時間10月30日公布，晚于我國LPR公布日，沒有太大的參考價(jià)值。”

明明在接受財(cái)聯(lián)社記者采訪時亦提及，雖然美聯(lián)儲九月降息創(chuàng)造了較好的海外環(huán)境，但國內(nèi)商業(yè)銀行息差壓力仍然不小，LPR下調(diào)引導(dǎo)貸款利率調(diào)降前，可能需要存款利率的先行下調(diào)；從緊迫性上來講，雖然海外關(guān)稅沖擊不確定性加大，但我國資本市場韌性仍強(qiáng)，寬貨幣集中發(fā)力提振市場信心的必要性可能短期有限。

“近期LPR報(bào)價(jià)保持穩(wěn)定的根本原因是，考慮到年初財(cái)政政策已經(jīng)加力，5月央行實(shí)施降息降準(zhǔn)，加之近期出口保持較快正增長，當(dāng)前宏觀政策處于觀察期。”王青認(rèn)為。

不過，對于后期，王青表示，9月美聯(lián)儲恢復(fù)降息，后續(xù)還可能連續(xù)降息，這意味著外部因素對國內(nèi)實(shí)施適度寬松貨幣政策的掣肘進(jìn)一步弱化。

四季度迎政策寬松窗口 有分析認(rèn)為11-12月存下調(diào)10-30bp空間

“我們預(yù)計(jì)2025年第四季度將迎來政策寬松窗口，LPR將進(jìn)一步下調(diào)10個基點(diǎn)，存款準(zhǔn)備金率將進(jìn)一步下調(diào)50個基點(diǎn)，財(cái)政政策將加大對消費(fèi)和房地產(chǎn)市場支持。”招銀國際研究部表示。

判斷10月兩個期限品種的LPR報(bào)價(jià)會繼續(xù)“按兵不動”的多位分析師亦認(rèn)為，后續(xù)LPR存下調(diào)空間。王青預(yù)計(jì)，年底前在大力提振內(nèi)需、“采取有力措施鞏固房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)態(tài)勢”過程中，政策利率及LPR報(bào)價(jià)有下調(diào)空間。

“我們預(yù)計(jì)，年底前央行有可能實(shí)施新一輪降息降準(zhǔn)，并帶動兩個期限品種的LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)下調(diào)。這將引導(dǎo)企業(yè)和居民貸款利率更大幅度下行，激發(fā)內(nèi)生性融資需求，是四季度促消費(fèi)擴(kuò)投資、有效對沖外需放緩的一個重要發(fā)力點(diǎn)。”王青稱。

王運(yùn)金認(rèn)為，11-12月有較大的政策利率和LPR的下調(diào)需求與下調(diào)空間，有望下調(diào)10-30bp，五年期LPR下調(diào)幅度可能會更大。

王運(yùn)金解釋稱，下調(diào)LPR仍是激發(fā)融資需求、穩(wěn)定樓市預(yù)期的重要政策工具。另外，10月美聯(lián)儲降息概率較大，中美利差會相對緩解，人民幣貶值壓力減輕，LPR下調(diào)空間擴(kuò)大。此外，央行在實(shí)行穩(wěn)健貨幣政策時利率下調(diào)幅度已然不小，在實(shí)施適度寬松貨幣政策時降息幅度將只增不減，會繼續(xù)推動社會綜合融資成本下行。

“根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)來看，11-12月下調(diào)政策利率與LPR的概率較大；目前1年期LPR已降至3.0%，‘破3’仍有不小難度，而五年期為3.5%，有較大下調(diào)空間，尤其是其對穩(wěn)樓市的積極作用會更大。”王運(yùn)金稱。

有券商研報(bào)指出，我國當(dāng)前多數(shù)城市房貸利率已經(jīng)處于LPR下浮35-50BP的水平，即3.00-3.15%之間，凈息差承壓狀態(tài)下，未來房貸利率進(jìn)一步調(diào)降的空間不大。未來進(jìn)一步的下調(diào)，將有賴于央行的政策降息。

“現(xiàn)階段物價(jià)水平偏低，貨幣政策在包括降息在內(nèi)的適度寬松方向上有充足空間。”王青表示，接下來穩(wěn)樓市政策需要進(jìn)一步加力。預(yù)計(jì)四季度監(jiān)管層有可能通過單獨(dú)引導(dǎo)5年期以上LPR報(bào)價(jià)下行等方式，推動居民房貸利率更大幅度下調(diào)。