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【華西非銀】公募三階段降費點評：相關業務有較大影響，但對機構整體業績影響有限

發布時間：2025-12-01 18:38:13 來源：柳煙花霧網 作者：探索

專題：證監會重磅利好！華西公募基金認購費要降了！公募構整

　　炒股就看金麒麟分析師研報，階段降費績影權威，點評大影對機專業，相關響但響有限及時，業務有較全面，體業助您挖掘潛力主題機會！華西

（來源：華西研究）

華西非銀

事件概述:

2025年9月5日，公募構整中國證監會就《公開募集證券投資基金銷售費用管理規定（征求意見稿）》（以下簡稱《規定》）公開征求意見，階段降費績影公募基金第三階段費率改革正式啟動。點評大影對機

利投資者：調降費率上限，相關響但響有限贖回費全額計入基金資產。業務有較

1）認申購費率上限顯著下調，體業混合型基金降幅尤為明顯。華西新規下費率上限將有較大幅度下調，股票型降幅達33%-47%，混合型降幅58%-67%，債券型降幅50%-62.5%。預計該調整對原本打折力度較大的互聯網平臺影響有限，但可能對部分費率優惠較少的銀行、券商渠道帶來一定沖擊。

2）銷售服務費上限下調，貨幣基金所受影響最為顯著。《規定》將股票型基金/混合型基金、指數型基金/債券型基金、貨幣市場基金銷售服務費率上限分別設定為0.4%、0.2%、0.15%。根據Wind數據基于當前基金規模與費率我們測算，預計股票型基金銷售服務費將由目前的29.3億元下降20%至23.6億元，混合型基金則由124.0億元下降26%至92.3億元，指數型由目前的22.5億元下降24%至17.1億元，債券型由目前的176.1億元下降27%至129.0億元，貨幣型則由496.0億元下降35%至322.7億元。總體來看，全市場銷售服務費預計從847.9億元下降31%至584.7億元。此次費率下調對貨幣基金代銷機構影響較大，特別是存量規模較大的互聯網平臺。

3）贖回費全部計入基金財產。《規定》明確贖回費全部計入基金財產（此前僅持有期少于30日的贖回費全額計入基金財產，其他部分計入）。

鼓勵長期投資：短期贖回費率小幅上調，持有滿一年豁免銷售服務費。

鼓勵銷售機構服務個人投資者、權益投資者; 機構投資者直銷服務平臺（FISP平臺）正式投入運行。

對機構相關業務有較大影響，但對整體業績影響有限

1）對東方財富業績的影響測算：總體收入影響6.0%

2025年上半年，東方財富的營業收入及其他業務收益合計85.8億元，其中基金代銷收入為14.2億元。我們測算測算新規下代銷收入總額減少約5.1億元，對公司總體收入的影響約為6.0%，而對代銷業務收入的影響達到36.1%。

2）對傳統券商業績影響測算：總體收入影響0.7%

2025年上半年，上市券商營業收入合計2473.3億元，其中代銷金融產品收入為55.7億元。我們測算新規下代銷收入總額減少約18.3億元，對上市券商總體收入的影響約為0.7%，而對代銷業務收入的影響達到32.9%。

投資建議: 公募降費靴子落地，看好美聯儲降息背景下的券商板塊行情

1.公募降費預期已兌現，政策影響逐步消化

2. 美聯儲降息預期強化，有望提振券商板塊

3、標的選擇：兼顧彈性與估值優勢，特別關注港股上市標的

風險提示：資本市場大幅波動，海外黑天鵝風險。

證券分析師：呂秀華 S1120520040001；

發布日期：2025-09-07；

《公募三階段降費點評：相關業務有較大影響，但對機構整體業績影響有限》

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