炒股就看金麒麟分析師研報，美聯權威，月降專業，息放及時，美聯全面，月降助您挖掘潛力主題機會！息放

　　來源：北京商報

　　當地時間11月26日，美聯美聯儲發布的月降最新褐皮書調查報告顯示，美國經濟正面臨多重壓力。息放這份基于全美12家地區聯儲銀行截至11月17日收集信息編制的美聯報告顯示，美國經濟活動在近幾周幾無變化，月降但消費支出整體進一步下滑，息放就業市場出現輕微走弱跡象。美聯

　　受創紀錄的月降政府停擺影響，官方經濟數據延遲發布，息放這份整合全美12家地區聯儲一手反饋的軼事證據報告，成為美聯儲官員梳理經濟基本面的核心參考——距離12月10日的利率決議僅剩兩周，報告所揭示的消費疲軟與就業降溫疊加態勢，顯著推升了市場對降息的預期。

　　就業方面，整體“略有下降”，全美12個地區中，有約一半通報勞動需求趨軟。

　　盡管近期裁員公告有所增加，但多數地區企業更傾向于通過凍結招聘、僅替補式增員及自然流失等方式縮減人力規模，而非直接裁員。同時，不少企業選擇以調節員工工作時間來應對需求變化，而非調整員工數量。

　　薪資增長雖然保持溫和，但制造業、建筑業和醫療保健領域仍面臨薪資壓力。價格壓力持續存在。褐皮書指出，整體價格“溫和上升”，制造商和零售商普遍受到關稅帶來的更高投入成本影響。

　　消費方面，雖然高端消費支出仍保持韌性，但美國消費支出整體進一步下滑。

　　這種消費分化現象在多個地區均有體現。明尼阿波利斯聯儲引用一位聯系人的觀察指出：“高收入客戶未受制約，但財務狀況處于中低水平的顧客正在收緊開支。”

　　舊金山聯儲發現，低收入群體持續削減非必要支出，包括正餐餐廳消費、非必需醫療服務、娛樂及美容護理；而高收入消費者的需求則保持穩定。

　　通脹方面，美聯儲表示，制造業和零售業正面臨輸入成本上漲壓力，企業將其歸咎于關稅影響。

　　一些零售商提到聯邦政府停擺對消費帶來的負面影響。此外，制造業和零售業出現廣泛成本上漲壓力，反映出關稅引起的成本增加。展望未來，聯邦儲備區所聯系的企業大多預期成本上漲壓力會持續。

　　美國勞工統計局近日公布的數據顯示，美國關鍵通脹指標之一——生產者物價指數（PPI）環比上漲0.3%，顯示通脹在9月重新升溫，能源和食品價格上漲成為主要推動力。

　　作為2025年最后一份褐皮書，其基調創下全年最廣泛的謹慎預期。多數受訪者提及需求疲軟、成本壓力高企及不確定性上升，這些負面因素在全年報告周期中持續累積。與年初首份報告各大類別普遍呈現的積極或中性反饋相比，收官報告清晰展現出市場情緒向悲觀區間的轉移。

　　此外，報告還提及社區組織的食品援助需求顯著增加，部分原因是政府停擺期間食品券（SNAP）福利發放中斷，側面反映出經濟下行對民生的影響。

　　穆迪分析公司首席經濟學家馬克·贊迪警告，當前美國經濟本就脆弱，政府停擺這類人為事件可能加速危機演變，導致部分經濟活動徹底消失。

　　在政府停擺導致關鍵經濟數據延遲發布的背景下，美聯儲內部對于12月貨幣政策產生了明顯分歧。一方面，就業市場疲軟和消費支出下降為鴿派官員提供了降息理由。美聯儲理事米蘭近期表示，美國經濟需要大幅降息，貨幣政策阻礙了經濟發展。

　　米蘭稱：“我們必須認識到，失業率一直在上升，這是貨幣政策過緊的結果。”

　　高盛集團首席經濟學家簡·哈祖斯也表示：“鑒于下份就業報告定于12月16日發布，CPI數據定于12月18日公布，目前日程安排中幾乎不存在阻礙12月10日降息的因素。”

　　另一方面，物價持續上漲和高端消費的韌性給鷹派官員提供了按兵不動的理由。克利夫蘭聯儲主席哈馬克明確反對繼續降息，強調高通脹仍未受控，主張維持更具限制性的貨幣政策。

　　芝加哥聯儲主席古爾斯比也對12月再次降息“感到不安”，指出通脹回落已顯停滯甚至出現反彈跡象。

　　不過，CME“美聯儲觀察”最新數據顯示，美聯儲在12月議息會議降息25個基點的概率已從一周前的約40%飆升至84.7%。隨著美聯儲政策轉向預期升溫，全球市場已開始為新一輪寬松周期做準備。市場普遍認為，美聯儲12月降息已成定局，而2026年美股的樂觀預期也正在升溫。德意志銀行策略師預計，標普500指數到2026年底將升至8000點，意味著還有18%左右的上漲空間。