華爾街見聞

　　德銀認為，多數席位特朗普一旦成功獲得四張鴿派投票，美聯構成理事會多數可推動激進寬松政策、儲理單方面降低儲備金余額利率（IORB）繞過FOMC決策、特朗利用地區聯儲主席任命權來重塑FOMC投票格局。多數席位美債市場已出現扭曲陡峭化反應，美聯長端收益率上升，儲理短端實際收益率下降，特朗預示著美聯儲獨立性受威脅將推高通脹預期和風險溢價。多數席位

　　德銀指出，美聯一旦特朗普真正獲得FOMC的儲理多數席位控制權，未來將可以推動更激進的特朗寬松政策，并通過技術手段繞過FOMC決策。多數席位

　　據追風交易臺消息，美聯8月26日德銀發表研報指出，儲理特朗普政府正通過解雇美聯儲理事庫克來尋求理事會多數席位的控制權。這一策略一旦成功，其將擁有多種繞過聯邦公開市場委員會（FOMC）整體意愿的強大工具，以強行推行寬松貨幣政策。

　　在庫格勒理事本月早些時候辭職后，特朗普在委員會中獲得了越來越多支持寬松貨幣政策的力量。

　　沃勒和鮑曼兩位特朗普任命的理事在7月FOMC會議上投了支持降息的反對票，預計將在即將到來的會議上繼續推動寬松政策。被提名接替庫格勒的美國經濟顧問委員會主席米蘭，預計將為近期政策辯論增添另一個鴿派聲音。

　　美債市場已出現扭曲陡峭化反應，長端收益率上升，短端實際收益率下降，預示著美聯儲獨立性受威脅將推高通脹預期和風險溢價。

　　四張異議票將“引爆”內部寬松壓力

　　報告指出，若特朗普政府成功罷免理事庫克，并任命一位傾向于大幅降息的候選人，理事會的權力格局將發生質變。

　　屆時，美聯儲理事會將出現四張穩定的鴿派投票——這構成了理事會七個席位中的多數。

　　盡管這未必能立即在由12名投票委員組成的FOMC中占據絕對優勢，但這四個來自理事會的異議票將極大地增加要求更快、更大幅度降息的內部壓力。

　　一個占據多數席位的理事會，其集體發聲的分量遠超以往，足以對美聯儲主席鮑威爾和其他持謹慎態度的委員形成巨大掣肘，哪怕在通脹數據依然高企的背景下，這股力量也會持續推動寬松政策。

　　繞開FOMC，單方面降低IORB的“核選項”

　　這可能是理事會多數席位能發揮的最直接、也最具顛覆性的權力。

　　報告明確指出一個關鍵的技術細節：設定儲備金余額利率（Interest Rate on Reserve Balances， IORB）的權力在于理事會，而非整個FOMC。

　　歷史上，理事會總是將IORB設定在與FOMC利率目標區間相適應的水平，以確保聯邦基金利率穩定在目標范圍內。然而，這僅僅是慣例，而非法律約束。

　　理論上，一個與FOMC決議相左的理事會多數派，可以采取前所未有的行動：單方面投票降低IORB。

　　如果其目標是壓低利率而FOMC整體（尤其是地區聯儲主席們）并不同意，理事會可以通過這個渠道強行實現部分寬松目標。

　　盡管FOMC仍然控制著隔夜逆回購利率（ONRRP），可以通過調整該利率來部分抵消影響，但這種內部權力的對抗將導致貨幣市場出現前所未有的混亂動態，其最終效果雖有不確定性，但無疑是對FOMC傳統決策框架的直接沖擊。

　　重塑FOMC，否決“鷹派”地區聯儲主席的連任

　　除了直接影響利率工具，美聯儲理事會的多數席位還掌握著重塑FOMC投票成員構成的長期權力。

　　德銀報告強調，全部12位地區聯儲主席的任命，每五年都需要獲得理事會的批準才能連任。下一輪五年期主席的審批周期就在明年第一季度（即2026年第一季度）。

　　一個尋求激進寬松政策的理事會多數派，完全可以利用這項權力，否決那些持鷹派立場、反對降息的地區聯儲主席的連任申請。

　　通過這種方式，行政部門可以逐步“清洗”FOMC中的鷹派聲音，并傾向于批準更符合其政策目標的候選人，從而在根本上改變FOMC的投票格局，為長期寬松政策鋪平道路。

　　綜上所述，獲得美聯儲理事會的多數席位，遠不止是增加幾個鴿派投票那么簡單。它解鎖了足以挑戰、繞開甚至重塑現有貨幣政策制定框架的多種工具，將美聯儲的獨立性置于數十年來最嚴峻的考驗之下。

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