2、華鑫 資金情緒

從各類寬基指數、固收關注債券型、資配債周主要商品（黃金）ETF份額波動的績預對比來看，上周資金風險偏好繼續下降。喜標黃金ETF份額大幅增長22.7%，次新紅利概念ETF增長5.2%，券轉股票型和可轉債ETF份額均縮減，華鑫可轉債ETF基金份額降幅（-3.5%）略大于整體股票型ETF降幅（-2.6%）。固收關注

9月可轉債持倉表現為保險、資配債周社保、績預券商資管等債券投資者集中減持，喜標減持幅度明顯大于轉債市場規模縮減幅度，次新在估值高位和市場波動加劇時堅定止盈；股市較為強勢背景下散戶保持賣出趨勢; 轉債ETF為轉債市場提供了一定流動性，券轉緩解了純賣盤帶來的華鑫沖擊，公募轉債持倉保持穩定。

3、 投資策略

上周末TACO交易被證實后市場風險偏好有所回升。結構上，整體重視正股業績兌現，結合業績關注以下方向：

Q3業績預喜標的，關注以下領域： 1）國產替代領域技術領先的廠商。如CMP第一供應商鼎龍股份（鼎龍轉債）。國產高端電源的代表國力電子（國力轉債），在高端半導體制造設備的配套電源、工業CT X射線電源方面，是國內極少數能夠實現進口替代的企業之一。2）卡位高景氣賽道，技術持續升級。如道通科技（道通轉債），專注于汽車數字維修、新能源智能充電出海，AI賦能疊加海外需求高增刺激訂單屢創新高。立訊精密（立訊轉債），傳統果鏈業務穩健，成功將消費電子領域精密制造能力橫向復用到汽車、通信等高增長賽道，聯手OpenAI開發AI硬件。3）反內卷漲價利好行業,電力設備、化工等。關注珠海冠宇（冠宇轉債），全球消費鋰電池龍頭，已進入特斯拉、理想、小米供應鏈，儲能項目加速落地。利民股份（利民轉債），推動技術創新、全球化布局和綠色轉型，多項主營產品量價齊升。

轉債市場供需矛盾加劇，次新券彈性及估值均被推升，且多為業績較好的熱門主題，在市場回調時值得關注。如金威轉債（輔酶Q10全球最大生產商）、微導轉債（光刻機制造所需先進微、納米級薄膜沉積設備，客戶覆蓋全球前十大光伏廠商和國內主流半導體制造企業）、伯25轉債（國內首家突破并實現線控制動系統One-Box量產的廠商）、錫振轉債（汽車零部件，傳統業務智能化+新能源業務規模化雙輪驅動）、安克轉債（充電儲能、智能家居與創意工具、智能影音，布局具身智能機器人）、路維轉債（國內掩膜版領域龍頭，為新凱來供應光刻機及刻蝕設備所需的高精度掩膜版產品）、偉測轉債（高端芯片測試服務企業，12英寸先進制程產能絕對領先，深度綁定中芯國際）、安集轉債（國內化學機械拋光液領域絕對龍頭，在中芯國際、長江存儲等客戶份額持續提升）、鼎龍轉債（國內唯一全面掌握CMP拋光墊全流程核心技術和生產工藝）、渝水轉債、皓元轉債。

近期市場震蕩加劇，經濟基本面數據仍然偏弱，三季報發布或進一步利好紅利板塊。結合業績兌現情況，值得關注的轉債有常銀轉債、重銀轉債、綠動轉債、牧原轉債、大參轉債、魯泰轉債。

本期啞鈴策略組合不變，上周跑贏中證轉債指數1.77pct。具體信息見下圖。

研報信息

證券研究報告：《關注Q3業績預喜標的及次新券?——轉債周報》

對外發布時間：2025年10月21日

發布機構：華鑫證券

本報告分析師：

羅云峰 SAC編號：S1050524060001

楊斐然 SAC編號：S1050524070001

證券分析師承諾

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風險揭示

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