近期A股市場持續走高。量化此前風光無限的遇阻永遠量化指增產品，近期接連陷入跑不贏指數的主觀“負超額”窘境；與此同時，沉寂了一段時間的逆襲主動權益產品開始爆發，掀起一波“主觀逆襲”浪潮。市場 中國證券報記者調研發現，量化部分私募投資者開始調倉轉戰主動管理的遇阻永遠產品，一些FOF基金經理也悄然加碼進攻型主動權益產品。主觀量化與主觀，逆襲究竟誰是市場市場王者尚難做出預測。唯有適應市場變化、量化持續迭代的遇阻永遠策略才能穿越周期。 主動權益“王者歸來” 近期A股市場表現強勁，主觀主要指數不斷走高，逆襲多個交易日成交額突破2萬億元。市場在這波行情中，量化指增產品出現了罕見的“負超額”現象。 8月11日至8月15日以及8月18日至8月22日期間，市場表現強勢，中證500指數兩周分別上漲3.88%和3.87%，中證1000指數分別上漲4.09%和3.45%。根據第三方機構統計的數據，規模在20億元以上的知名量化私募中，僅有個別私募的500指增和1000指增產品跑贏相關指數，絕大多數產品出現“負超額”現象。例如，某知名百億級量化私募旗下500指增和1000指增產品，8月11日至8月15日期間的收益率分別為1.56%和0.98%，遠遠不及指數表現。 量化指增產品旨在跟蹤標的指數的同時，通過量化策略獲取超額收益，既追求市場整體回報，又爭取超越市場平均水平。然而，近期市場快速上漲行情中，量化模型創造超額收益的能力，受到了嚴峻考驗。 與量化策略表現疲軟形成鮮明對照的是，主動權益產品近期表現搶眼。例如，上海一家知名的主觀多頭私募，旗下代表產品8月11日至8月15日期間的回報率接近14%，8月18日至8月22日期間的產品單位凈值漲超10%。此外，還有多家私募代表產品單周凈值漲超10%。自6月下旬以來，已有多家私募的代表產品凈值漲幅超過30%，表現遠好于同期的量化產品。 資金配置思路開始轉向 在過往較為穩定的業績支撐下，量化產品成為投資者近年來主要配置的方向。從今年私募基金新發情況來看，絕大多數新募集的資金均流向量化策略領域。不過，中國證券報記者調研發現，近期投資者配置思路發生了明顯轉變。 在一個投資者交流群中，投資者小吳（化名）表示：“近期計劃贖回已投資量化產品的獲利部分，擇機選擇主觀產品，控制倉位。”無獨有偶，另一位投資者李銘（化名）也表示，其投資的某知名量化產品，9月初將迎來開放日，他已經預約贖回。還有投資者小于（化名）已經將前期贖回的資金，全部投向了一只偏向科技主題的主動權益產品，近一個月該基金已漲逾35%。 除了個人投資者開始轉向主動權益產品，中國證券報記者調研了解到，一些FOF基金經理也在減少量化策略的配置比重，增加了進攻性較強的主動產品配置。 華南一家FOF機構的研究員透露，由于量化策略在全市場的占比越來越高，公司認為風險持續上升，因此已經開始持續降低量化策略的配置占比。與此同時，隨著市場周期的變化，前幾年遭遇困境的主觀產品反而迎來了適合其發揮的市場環境，因此提升了主觀產品的配置比例，最近大幅增加了一些進攻性較強的主觀私募產品的配置。 數據層面也有所佐證。浙商證券研報顯示，2025上半年小微盤股強勢領漲，背后可能主要受到量化資金的推動，體現為私募新發規模與小微盤超額之間相關性較為顯著。不過，量化資金后續發力空間較為有限，已經觀察到私募量化激進度開始回落，私募量化新發空氣指增+量化選股等激進類產品的占比已從7月的46%下行至8月的36%。 主觀量化各有千秋 今年以來，量化策略一路高歌猛進。私募排排網最新數據顯示，截至2025年7月底，百億級私募達90家。其中，量化百億級私募增至44家，主觀百億級私募減至39家，此外還有部分私募機構為混合策略。 此前，隨著人工智能和量化技術的快速發展與完善，以及市場整體波動加劇，私募量化產品在絕對收益和超額收益方面均取得了優異的成績，產品也受到更多投資者的熱烈追捧，持續吸引資金流入，百億級量化私募機構管理規模明顯擴容。不過，業內人士認為，主觀和量化策略各有優勢，也有各自適應的市場環境。隨著近期市場環境的變化，主動權益策略上演“王者歸來”，在上漲行情中的階段性優勢將逐步顯現。 一位公募基金經理表示，優秀的主動管理人通過深入研究可以挖掘出優質個股，從而為投資者提供較好的超額收益，特別是在A股市場，做出超額收益的基金產品有很多。尤其是在較為強勢的上漲行情中，主動管理型基金的業績彈性往往大于量化產品。此外，主動管理型基金可以通過選股、擇時以及投資組合的調整來主動管理風險，相比之下，量化產品通常只能被動地接受市場風險。 私募人士認為，主觀和量化策略各有優勢。量化投資依靠嚴格的模型與紀律進行交易，以數學模型和海量數據為基礎。不會因市場情緒而沖動交易，也不會因為貪婪和恐懼而做出錯誤決策，確保投資紀律的嚴格執行。同時，量化擁有更廣闊的投資視野，能在更大范圍的股票池中高效篩選標的。主觀投資則更加注重基本面確定性，在深度價值挖掘和宏觀周期把握方面，主觀投資具有明顯優勢。 此外，中國證券報記者調研發現，隨著策略的多元化發展，主動管理與量化結合的策略開始進入大眾視野，這種融合趨勢可能成為資產管理行業未來的發展方向。例如，康曼德資本創始人、投資經理丁楹表示，研究國際頭部對沖基金的發展路徑可以發現，“人與技術”的雙向融合一定是大勢所趨。所以，他將康曼德定位為一個“主觀+量化”的結合體，希望能夠消化吸收量化投資的方法和優秀的主觀投資方法，讓量化和主觀形成有機互動。 市場變局中，沒有永遠的贏家。不論是主觀還是量化，唯有適應市場變化、持續迭代的策略才能穿越周期，在波動的市場中站穩腳跟。 （文章來源：中國證券報）