英偉達業績打臉AI泡沫論？分析師：該擔心的不是英偉達，而是用債務堆起來的數據中心
我要評論來源：華爾街見聞
分析師警告，英偉英偉用債對AI泡沫的達業擔心的不達擔憂并非英偉達的問題，真正的績打問題在于企業為了建設數據中心而舉借大量債務，這些投機性投資可能在兩三年后產能飽和時面臨清算。沫論英偉達芯片銷售強勁只能證明基礎設施支出旺盛，分析無法反映AI經濟真正成熟度，師該數據關鍵指標應看微軟、中心Adobe等平臺的英偉英偉用債AI服務變現能力和實際客戶需求。
盡管英偉達的達業擔心的不達業績被廣泛視為AI產業健康的重要指標，但多位分析師指出，績打真正的沫論風險并非來自芯片制造商本身，而是分析那些舉債建設數據中心的企業。
據華爾街見聞文章，師該數據這家AI芯片巨頭公布的中心營收和預期均超出市場預期，其CEO黃仁勛在財報電話會議上明確表示“我們看到的英偉英偉用債情況截然不同”，試圖打消AI泡沫論。英偉達披露其先進芯片在2026年前已獲得5000億美元訂單，微軟、亞馬遜、谷歌和Meta等主要客戶已明確計劃加速AI芯片采購。
然而，11月20日，據報道，D.A． Davidson科技研究主管Gil Luria警告稱，對人工智能泡沫的擔憂并非英偉達的問題，真正的問題在于企業為了建設數據中心而舉借大量債務。他指出，數據中心本質上是投機性投資，可能在兩到三年后全球產能達到飽和時面臨清算。
有分析師指出，英偉達的亮眼業績只能證明AI基礎設施支出旺盛，但并不能說明AI經濟已真正成熟。更關鍵的指標是微軟、Adobe等平臺上AI服務的實際變現能力和客戶需求，而非單純的芯片銷售數據。
不過，也有分析師認為，AI基礎設施需求持續超過供給，并引用英偉達2026年前5000億美元訂單稱“這只是開始”。Wedbush Securities的Dan Ives稱，這是“沒有AI泡沫、AI革命尚處早期階段的驗證時刻”。
芯片需求強勁掩蓋不了債務風險
Luria表示，英偉達的客戶已經明確傳達了加速AI芯片支出的計劃，這在財報中得到了印證。“很多人會松一口氣，但他們其實根本不需要在財報發布前擔心英偉達，”他說。
他指出，問題的核心在于數據中心的融資模式。這些為AI服務提供算力的設施通常由專業運營商和微軟、谷歌等超大規模云服務商擁有，后者正通過舉債方式加速數據中心建設以滿足AI需求增長。Luria強調：
“對AI泡沫的擔憂不是英偉達的問題，而是關于那些為建設數據中心而大量借貸的企業。”
他警告稱，數據中心作為投機性投資，可能在兩到三年后全球達到滿負荷運轉時迎來周期拐點。不過他補充道：“英偉達無論如何都會繼續銷售芯片。”
芯片銷售與AI經濟成熟度脫節
CGS International Securities Singapore零售研究區域主管Billy Toh明確指出，英偉達的財報是AI基礎設施支出的強勁信號，但并非衡量AI經濟是否真正成熟的可靠指標。Toh說：
“要了解更廣泛產業的穩定性，更有意義的是關注微軟、Adobe和其他企業平臺上AI服務的實際采用和變現情況，真實的客戶需求和經常性收入最終才能確認AI熱潮是否可持續。”
除了超大規模云服務商承擔債務的擔憂外，OpenAI等AI開發商相對于巨額支出而言的微薄收入也令部分投資者感到不安。
英偉達憑借在先進芯片和芯片軟件領域的主導地位以及深度整合的AI生態系統，擁有定價權和盈利性需求，并未受到AI企業營收不足的影響。
Toh表示：
“即使許多AI初創公司陷入困境，英偉達仍能向超大規模云服務商、主權AI項目和構建核心基礎設施的企業銷售產品。這種動態支撐了其萬億美元市值，也是投資者將其視為接觸AI最安全方式的原因。”
市場分歧：基礎設施繁榮還是泡沫前夜
New Street Research股票研究分析師Rolf Bulk同意將英偉達財報與更廣泛AI市場區分開來的觀點，但他認為這一結果仍能在短期內緩解AI泡沫擔憂。
“這表明超大規模云服務商預計2026年及以后對算力的需求將繼續強勁增長，當然，這些GPU需要持續被充分利用才能為超大規模云服務商和AI公司產生回報，這正是他們的押注。”
Bulk認為這些押注可能獲得回報，AI市場仍有充足的長期增長空間。
“AI基礎設施需求持續超過可用容量，OpenAI、Anthropic、亞馬遜、谷歌等都指出客戶需求超過了他們提供必要算力的能力。”
AI堅定看好者已將英偉達財報視為又一個看漲信號。Constellation Research董事長、AI Forum聯合創始人Ray Wang援引英偉達2026年前5000億美元的先進芯片訂單表示：
“這不是泡沫，只是剛剛開始。”
Dan Ives也表示，“世界上只有一種芯片在推動AI革命，那就是英偉達。”
值得注意的是，黃仁勛本人也在周三的財報電話會議上回應了AI泡沫論：“人們一直在談論AI泡沫，但從我們的角度來看，我們看到的情況截然不同。”
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