中概股回港潮，剛剛敲鐘或許又要來(lái)了。上海

　　在美上市31個(gè)月后，超級(jí)禾賽科技成功回港上市。剛剛敲鐘

　　9月16日，上海這家激光雷達(dá)公司正式登陸港股。超級(jí)剛一開盤，剛剛敲鐘他們的上海股價(jià)便較發(fā)行價(jià)212.8港元漲超12%，市值超過(guò)360億港元。超級(jí)

　　高瓴、剛剛敲鐘泰康人壽、上海WT資產(chǎn)管理、超級(jí)Grab、剛剛敲鐘宏達(dá)集團(tuán)及Commando Global Fund選擇成為禾賽科技的上海基石投資人，共拿出超11億港元為這家公司在港上市保駕護(hù)航。超級(jí)

　　超41億港元的募資金額，也使得禾賽科技成為近年來(lái)募資規(guī)模最大的中概股回港項(xiàng)目。

　　從硅谷成立到落地上海，禾賽科技在李一帆和孫愷、向少卿三位學(xué)霸的帶領(lǐng)下，用上十年的時(shí)間成長(zhǎng)為全球最大的激光雷達(dá)供應(yīng)商，并成為年內(nèi)首家“美股+H股”雙重上市的公司。

　　這一幕頗具“風(fēng)向標(biāo)”意味，不僅表明中概股回港通道時(shí)隔近兩年后重新開啟，同時(shí)還有望帶動(dòng)更多中概股回港上市。

　　三位學(xué)霸創(chuàng)業(yè)，干出一個(gè)超級(jí)IPO

　　禾賽科技的故事，得從三位學(xué)霸講起。

　　由于出生在工程師世家，李一帆從小喜歡做各種東西。在保送到清華大學(xué)后，他就讀于精密儀器系。大三那年，硅谷一家公司選中了李一帆，并贊助他來(lái)到美國(guó)讀書，從此命運(yùn)的齒輪開始轉(zhuǎn)動(dòng)。

　　2013年從伊利諾伊大學(xué)厄巴納-香檳分校博士畢業(yè)后，李一帆便留在西部數(shù)據(jù)工作，并最終結(jié)識(shí)了本科畢業(yè)于上海交通大學(xué)且拿到美國(guó)斯坦福大學(xué)博士學(xué)位的孫愷，以及本科就讀于清華大學(xué)的美國(guó)斯坦福大學(xué)碩士向少卿。

　　那個(gè)時(shí)候，孫愷正在美國(guó)斯坦福大學(xué)做研究助理，思考如何利用激光及新型檢測(cè)技術(shù)構(gòu)建超快和高靈敏度的分子檢測(cè)系統(tǒng)。至于向少卿，他已是蘋果公司的iPhone硬件系統(tǒng)集成工程師，參與了多代iPhone的原型設(shè)計(jì)。

　　雖然待遇優(yōu)渥，但他們卻不甘于此，并在想做更大更有趣的事情的過(guò)程中，逐漸萌生了創(chuàng)業(yè)的念頭。為了解決國(guó)內(nèi)氣體檢測(cè)的難題，李一帆和孫愷、向少卿于2014年10月創(chuàng)立禾賽科技，開始研發(fā)面向天然氣行業(yè)的檢測(cè)設(shè)備，并最終將公司落地在上海。

　　在李一帆看來(lái)，華人在硅谷創(chuàng)業(yè)難度非常大，而上海科技創(chuàng)新資源豐富，有著開放和濃厚的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)氛圍，集聚了最優(yōu)質(zhì)的資源要素，是創(chuàng)業(yè)者施展抱負(fù)的理想熱土，“選擇在上海創(chuàng)業(yè)是作出的最好決策”。

　　即便在短時(shí)間內(nèi)已拿到融資，但由于選擇的創(chuàng)業(yè)方向整體市場(chǎng)有限，禾賽科技還是陷入業(yè)務(wù)增長(zhǎng)緩慢的困境。在異常焦慮的狀態(tài)下，他們通過(guò)各種辦法來(lái)解決問(wèn)題，并成功找到了市場(chǎng)總量大、技術(shù)壁壘高、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化的激光雷達(dá)領(lǐng)域。

　　“我們?cè)谝黄痖_會(huì)，討論到底做什么產(chǎn)品可以改變世界，最終我們認(rèn)為做無(wú)人駕駛能夠改變世界，而激光雷達(dá)是最關(guān)鍵的傳感器。”李一帆曾透露，盡管氣體檢測(cè)和測(cè)距原理不同，但在遙測(cè)光路的設(shè)計(jì)、電子信號(hào)處理等核心問(wèn)題上卻相通，同時(shí)專業(yè)人才儲(chǔ)備也大致相同。

　　于是，當(dāng)市場(chǎng)上還在研發(fā)16線產(chǎn)品的時(shí)候，禾賽科技便于2016年10月做出了國(guó)內(nèi)首款32線混合固態(tài)激光雷達(dá)。半年后，這家公司又發(fā)布了國(guó)內(nèi)首款40線混合固態(tài)激光雷達(dá)，在業(yè)界的名氣也是越來(lái)越大。

　　李一帆曾直言，“訂單可以說(shuō)明一切”。龐大的訂單，也確實(shí)向外界展示了他們強(qiáng)大的實(shí)力。當(dāng)時(shí)間來(lái)到2022年9月，禾賽科技累計(jì)交付10萬(wàn)個(gè)激光雷達(dá)產(chǎn)品，并成為全球首家實(shí)現(xiàn)單月出貨量1萬(wàn)臺(tái)的激光雷達(dá)公司。

　　在理想汽車、極氪、零跑汽車等客戶的認(rèn)可中，這家公司的產(chǎn)品銷量一路走高，僅2024年便賣出50.19萬(wàn)臺(tái)激光雷達(dá)。隨著產(chǎn)品備受追捧，他們的收入也從2022年超12億元增長(zhǎng)至2024年超20億元。

　　用灼識(shí)咨詢的話來(lái)說(shuō)，如果按照收入規(guī)模計(jì)算，禾賽科技從2022年開始連續(xù)三年在全球機(jī)器人市場(chǎng)位居榜首。到了2025年第二季度，這家公司的收入達(dá)到7.06億元。更為重要的是，他們的凈利潤(rùn)達(dá)到0.44億元，成功打破此前持續(xù)虧損的困境。

　　他們的商業(yè)化進(jìn)展還在提速。9月15日，這家公司宣布與一家美國(guó)領(lǐng)先的頭部Robotaxi公司進(jìn)一步深化合作，簽訂了價(jià)值超過(guò)4000萬(wàn)美元的激光雷達(dá)訂單。作為對(duì)方唯一的激光雷達(dá)供應(yīng)商，禾賽科技將于2026年底前完成訂單的交付。

　　更加令人關(guān)注的是，從2023年2月以“中國(guó)激光雷達(dá)第一股”身份登陸美股，到2025年9月成為年內(nèi)首家“美股+H股”雙重上市的公司，禾賽科技在關(guān)鍵時(shí)刻都選擇了與時(shí)代共舞。

　　光速、啟明押注，至少融了9輪

　　在發(fā)展壯大的過(guò)程中，禾賽科技至少完成9輪融資，背后匯聚了一大批投資人。

　　光速光合、遠(yuǎn)瞻資本、大米創(chuàng)投、將門創(chuàng)投、磐谷創(chuàng)投、啟明創(chuàng)投、德同資本、高瓴創(chuàng)投、CPE源峰、真格基金、百度、博世集團(tuán)、小米集團(tuán)、美團(tuán)等等，都為這家公司提供了眾多支持。

　　時(shí)間回到2014年，在看了公司的產(chǎn)品后，遠(yuǎn)瞻資本便做出了投資決定。當(dāng)時(shí)，李一帆參考電影橋段，提出在紙上寫上投資金額及公司估值。在對(duì)方同意后，兩人當(dāng)場(chǎng)簽了字。雖然這張紙沒有任何法律效力，但還是讓這家剛起步的公司倍受鼓舞。

　　最終，遠(yuǎn)瞻資本、大米創(chuàng)投和PreAngel拿出1000萬(wàn)元，成為禾賽科技的天使投資人。由于最初聚焦的方向是激光氣體檢測(cè)，這也導(dǎo)致他們?cè)诤荛L(zhǎng)一段時(shí)間幾乎沒有收入。直到將發(fā)力重心轉(zhuǎn)到激光雷達(dá)，這家公司才獲得了越來(lái)越多投資人的關(guān)注。

　　光速光合創(chuàng)始合伙人宓群便是其中之一。在公司成立當(dāng)年，李一帆就發(fā)郵件給他尋求融資，不過(guò)宓群判斷激光氣體檢測(cè)市場(chǎng)不夠大，最終沒有選擇投資。得知禾賽科技開始做激光雷達(dá)，并已有機(jī)械雷達(dá)樣品處于客戶測(cè)試階段，他主動(dòng)聯(lián)系了李一帆并成為第一個(gè)要求直接測(cè)試固態(tài)雷達(dá)產(chǎn)品雛形的投資人。

　　到了2018年5月，禾賽科技宣布完成光速光合和百度領(lǐng)投的2.5億元B輪融資。也正是從那時(shí)起，光速光合連續(xù)領(lǐng)投了這家公司5輪融資，累計(jì)投資額超過(guò)1億美元，成為他們最大的機(jī)構(gòu)投資方。李一帆更是曾公開直言，創(chuàng)業(yè)至今最正確的三個(gè)決定是：回到中國(guó)創(chuàng)業(yè)、做激光雷達(dá)、拿光速的投資。

　　在光速光合和博世集團(tuán)聯(lián)合領(lǐng)投下，美國(guó)安森美半導(dǎo)體、啟明創(chuàng)投、德同資本、新加坡Axiom等選擇跟投，從而讓這家公司于2020年1月完成1.73億美元C輪融資，一舉刷新了激光雷達(dá)行業(yè)的最高單筆融資記錄。

　　由于一直都非常關(guān)注自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，啟明創(chuàng)投在2017年投資了文遠(yuǎn)知行后，便以該公司為基礎(chǔ)開始深入了解產(chǎn)業(yè)鏈的上下游。在他們看來(lái)，當(dāng)時(shí)一輛無(wú)人駕駛汽車上最關(guān)鍵、最昂貴、技術(shù)含量也非常高的一個(gè)部件就是激光雷達(dá)。

　　啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平曾透露，他們由此開始對(duì)激光雷達(dá)行業(yè)進(jìn)行“掃描”，包括到美國(guó)走訪了多家不同技術(shù)流派、不同階段的激光雷達(dá)公司，最后從眾多企業(yè)中選定了禾賽科技。

　　當(dāng)時(shí)間來(lái)到2021年11月，禾賽科技宣布完成超3.7億美元D輪融資，投資方包括高瓴創(chuàng)投、小米集團(tuán)、美團(tuán)、CPE源峰、華泰美元基金、光速光合、啟明創(chuàng)投等。隨著赴美上市前最后一輪融資敲定，他們的估值也飆升至20億美元。

　　從2023年2月在美上市至今，這家公司的市值也在宏觀環(huán)境和市場(chǎng)需求等因素的影響下持續(xù)起伏，并最終有了亮眼的表現(xiàn)——漲幅超過(guò)56%。

　　中概股回港潮，又要來(lái)了？

　　隨著禾賽科技正式登陸港股，這家公司也成為近兩年來(lái)首個(gè)回港上市的中概股。

　　之所以選擇回港上市，他們的核心目標(biāo)是提高公司股票交易的穩(wěn)定性與安全性，為股東創(chuàng)造最大價(jià)值和保障他們的利益，“這是我們的首要戰(zhàn)略考量。”

　　對(duì)于業(yè)務(wù)正處于全球快速增長(zhǎng)階段的禾賽科技而言，香港市場(chǎng)既有國(guó)際化的視野，又深度理解中國(guó)科技企業(yè)的業(yè)務(wù)模式和潛力，“我們相信在這里能獲得更合理的估值，更好地向全球市場(chǎng)展現(xiàn)禾賽的價(jià)值，支持我們的國(guó)際化戰(zhàn)略。”

　　細(xì)究原因，復(fù)雜的宏觀環(huán)境是繞不開的話題。不管是在美遭遇訴訟，亦或是被沽空機(jī)構(gòu)做空，禾賽科技上市后面臨的一系列問(wèn)題，無(wú)疑為眾多中概股敲響了警鐘。

　　最直觀的結(jié)果便是，外部環(huán)境稍有風(fēng)吹草動(dòng)，公司的股價(jià)往往容易受到不小的沖擊，從而出現(xiàn)被低估的情況。

　　2025年3月，這家公司的股價(jià)在經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間低谷后，終于回升到發(fā)行價(jià)。那個(gè)時(shí)候，李一帆曾在接受雷遞網(wǎng)采訪時(shí)直言，希望每個(gè)用真金白銀買過(guò)禾賽科技股票的投資者都能賺錢，“公司股價(jià)低于發(fā)行價(jià)時(shí)，自己會(huì)有壓力。”

　　從禾賽科技身上，能夠感受到中概股面臨的壓力并不小。同屬自動(dòng)駕駛行業(yè)，且同樣在美上市，股價(jià)處于起伏狀態(tài)的小馬智行和文遠(yuǎn)知行，對(duì)禾賽科技的境遇可能會(huì)有更深的感受。

　　面對(duì)多變的環(huán)境，回港上市成為不少中概股降低風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，并從2020年開始逐漸成為趨勢(shì)。不過(guò)近兩年來(lái)，隨著中概股回港路徑陷入停滯，這一趨勢(shì)明顯放緩。

　　直到禾賽科技成功登陸港股，表明中概股的回港通道被重新打開，并有望帶動(dòng)更多中概股回港。更早之前，市場(chǎng)上便流傳著小馬智行、文遠(yuǎn)知行等企業(yè)在籌備港股上市的消息。這也意味著，未來(lái)可能會(huì)出現(xiàn)新的一波中概股回港潮。

　　不久前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)已經(jīng)表態(tài)，鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)中概股企業(yè)回歸內(nèi)地和香港市場(chǎng)。為了幫助中概股回港上市，香港證監(jiān)會(huì)和港交所也在積極做好準(zhǔn)備，并讓香港成為它們首選的上市地。

　　“我們一直的態(tài)度都是希望能來(lái)香港上市的都是優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。”港交所行政總裁陳翊庭在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道采訪時(shí)坦言，“任何企業(yè)都有其獨(dú)特性，如果他們需要一些靈活處理去克服某些問(wèn)題，我們都會(huì)跟他們手牽手去解決。”

　　香江水暖，新的篇章正在加速開啟。