一方面，掘金債券ETF是債市債理財公司應對當前“資產荒”、進行精細化投資管理的新觀行理有效工具。

　　另一方面，察銀財債券ETF相比其他固收類資產在流動性上有一定優勢。手筆

　　● 吳楊 李蘊奇

　　國內科創債ETF市場迎來重要增量。配置9月24日，科創第二批14只科創債ETF集體上市，掘金至此該類產品總數已增至24只。債市債在科創債ETF上市交易公告書中，新觀行理多家銀行理財公司的察銀財產品位列前十大基金份額持有人名單，這折射出銀行理財資金正積極加大對債券ETF的手筆配置力度。

　　業內人士表示，配置債券ETF契合銀行理財在資產配置和流動性管理方面的科創需求；同時，需對因機構搶籌等博弈行為帶來的掘金債券ETF市場波動有所預判。

　　積極配置科創債ETF

　　自今年7月首批10只科創債ETF上市以來，該類產品持續受到市場關注，規模穩步攀升。Wind數據顯示，截至9月24日記者發稿時，首批科創債ETF總規模1285.65億元，多只產品規模突破150億元。其中，科創債ETF嘉實規模達到197.49億元。

　　理財資金已成為推動科創債ETF規模增長的重要力量。根據科創債ETF上市交易公告書，興銀理財、招銀理財等機構在配置科創債ETF方面表現活躍。以科創債ETF興業為例，截至9月17日，在該產品前十大基金份額持有人名單中，興銀理財旗下產品占據8席，其中1只產品持有份額達1億份，占基金總份額的3.3335%。整體來看，24只科創債ETF中，有7只科創債ETF的前十大基金份額持有人名單中出現了興銀理財的產品。

　　此外，招銀理財旗下多只產品也出現在科創債ETF華泰柏瑞等產品的前十大基金份額持有人名單當中。科創債ETF華泰柏瑞上市交易公告書顯示，截至9月17日，招銀理財3只產品位列其前十大基金份額持有人名單，合計持有基金份額120萬份，占基金總份額的4.01%。

　　據了解，目前，債券ETF主要分為利率債ETF、信用債ETF、可轉債ETF。其中，利率債ETF涵蓋國債ETF、政金債ETF和地方債ETF，信用債ETF則包括短融ETF、公司債ETF、城投債ETF、科創債ETF等。科創債是指發行主體為科技創新領域相關企業或者募集資金主要用于科技創新領域的債券，是債券市場服務科技創新企業融資的重要工具。

　　契合資產配置和流動性管理需求

　　銀行理財資金為何青睞債券ETF？記者了解到，其背后是資產配置優化與流動性提升的雙重考量。

　　一方面，債券ETF是理財公司應對當前“資產荒”、進行精細化投資管理的有效工具。天風證券固收首席分析師譚逸鳴表示，面對“資產荒”，理財資產配置或將減弱對債券票息的依賴，通過多元化資產進行收益增厚。信用債ETF可實現低成本、高流動性的分散配置，豐富銀行理財資產配置的選擇。

　　華泰證券固收首席分析師張繼強認為，銀行理財對大類資產配置的需求越來越旺盛，給了債券指數基金用武之地。他判斷，未來這一需求還將繼續上升，尤其是大類資產配置理念逐漸成熟后，機構將有更多精力用于大類資產配置，弱化對債券個券的選擇。

　　另一方面，債券ETF相比其他固收類資產在流動性上有一定優勢。興業證券固收首席分析師左大勇表示，債券ETF的交易制度涉及一級市場申贖和二級市場買賣，并且申贖和買賣交易均實行“T+0”，這使其具備較好的流動性。信用債一直存在流動性偏弱的問題，而信用債ETF有望解決這個痛點，對機構投資者的吸引力將大幅提升。另外，張繼強提到，部分債券ETF還具有質押回購功能，銀行理財公司為應對客戶贖回，可以選擇ETF質押融資，減輕ETF的賣出和贖回壓力。

　　近日，證監會發布《公開募集證券投資基金銷售費用管理規定（征求意見稿）》，提出了擬引導基金配置需求回歸中長期、提高短期持有贖回費率的措施。西南證券固收首席分析師楊杰峰認為，債券ETF的場內交易或不受新規直接影響，新規有望進一步推動債券ETF作為機構投資者流動性管理工具的發展，引導部分理財資金向該領域遷移。

　　警惕“搶券”風險

　　債券ETF因其透明的運作機制，可能引發機構“搶籌”行為，給市場帶來波動。某銀行理財公司人士向記者透露，在債券行情火熱時，不少機構投資者預期資金將通過債券ETF大幅流入，因而提前購買成分券，造成的結果可能是成分券“估值降得比非成分券多”。

　　譚逸鳴也觀察到了上述現象。他表示，增量資金迅速涌入信用債ETF，帶來建倉需求；機構預期后續信用債ETF規模增長，因此提前交易相關成分券。這兩方面因素催化了信用債的搶籌行情，相關指數成分券表現尤為突出——指數成分券交易活躍度顯著提高，換手率明顯高于非成分券。

　　東方證券固收首席分析師齊晟提示了科創債ETF指數成分券重定價風險。他表示，科創債ETF指數成分券相對同主體評級非成分券存在利差，而利差表現與相關ETF上市、申贖節奏完全合拍。在當前市場環境下，需提防贖回負反饋，一旦發生科創債ETF被大量拋售，則成分券很容易發生超調，帶來的浮虧或大于非成分券。