專題：2025金融街論壇年會

中國資本市場深化改革的吳清號角在2025金融街論壇年會上再次吹響。

10月27日，系統線圖證監會主席吳清在2025金融街論壇年會開幕式上發表主題演講，闡述措資場下系統闡述了以投融資綜合改革牽引“十五五”資本市場高質量發展的大關四大關鍵舉措，釋放出堅定不移推進制度型開放和強化投資者保護的鍵舉強烈信號。

同日，本市步改資本市場期待已久的革路兩份重磅文件——《合格境外投資者制度優化工作方案》與《關于加強資本市場中小投資者保護的若干意見》正式落地。從吸引全球長期資本到織密本土投資者“安全網”，明晰這一套內外兼修、吳清標本兼治的系統線圖改革組合拳，展現了監管層推動資本市場高質量發展的闡述措資場下系統謀劃。

吳清介紹，大關深化創業板改革即將啟動，鍵舉北交所也將進一步完善相關制度，本市步改科創成長層即將于10月28日迎來首批新注冊企業上市。革路

吳清強調，在全球格局與科技創新深刻變化的今天，唯有不失時機深化改革，才能在不確定的環境中贏得主動與未來。這一系列動作被市場視為對黨的二十屆四中全會精神的具體落實，也是對新“國九條”堅持以人民為中心價值取向的深入踐行，為資本市場下一階段的發展繪制了清晰的行動路線圖。

多層次市場改革攻堅

資本市場服務實體經濟的能力，首先體現在其多層次市場體系對不同發展階段、不同類型企業的包容性與適配性上。吳清明確指出，將“縱深推進板塊改革，增強多層次市場體系的包容性和覆蓋面”，并宣布了令人振奮的實質性進展。

科創板作為“試驗田”再結碩果。吳清宣布，科創板“1+6”政策成效顯著，并于10月28日迎來科創成長層首批新注冊企業上市。這標志著科創板在支持更早、更小、更新的硬科技企業方面實現了關鍵突破，試點引入資深專業機構投資者、預先審閱等機制已開始運轉，改革紅利正加速釋放。

與此同時，深化創業板改革的發令槍即將扣響。吳清透露，將設置更加契合新興領域和未來產業創新創業企業特征的上市標準，旨在為新產業、新業態、新技術企業提供更加精準、包容的金融服務。這一舉措預示著創業板將更好地與科創板形成錯位發展、功能互補的格局，共同強化資本市場對科技創新的支持力度。

服務創新型中小企業主陣地的北交所同樣被賦予重任。吳清強調，將持續推動北交所高質量發展，健全新三板市場差異化的掛牌、信披、交易制度，暢通三、四板對接機制，以此筑牢多層次資本市場的堅實塔基。

這一系列板塊改革的協同推進，共同指向一個目標：構建一個覆蓋企業全生命周期、服務國家創新驅動戰略的現代化資本市場體系。

在夯實市場基礎方面，吳清還提到將擇機推出再融資儲架發行制度。

這一起源于美國的制度，允許發行人一次注冊后分期募集資金，特別適合需要持續性、多階段融資的科技型企業。清華大學國家金融研究院院長、清華大學五道口金融學院副院長田軒分析指出，這不僅可以滿足科技型企業融資需求，避免資金閑置，還能降低融資成本，引導企業聚焦主業，對科技企業長期可持續發展至關重要。

合格境外投資者迎“透明、便利、高效”新環境

在“統籌兩個市場、兩種資源，穩步擴大高水平制度型對外開放”的綱領下，資本市場對外開放邁出標志性一步。

《合格境外投資者制度優化工作方案》（以下簡稱《方案》）于10月27日正式推出，展現了前所未有的開放效率與誠意。

此次開放政策“大禮包”直擊外資機構長期以來的關切，其中兩項準入管理重要舉措即日生效。一是合格境外投資者資格審批與開戶“一件事”，二是配置型外資“綠色通道”。這兩項措施旨在優化、簡化、整合審批與開戶流程，有效縮短外資入市周期，降低其運營成本，從而鼓勵境外中長期專業機構加大對中國資產的配置力度。

《方案》的亮點遠不止于準入便利。其一，是通過完善短線交易規則，實現相關交易監管的國民待遇。這一關鍵調整將有助于打消大型全球資產管理機構投資A股的后顧之憂，預計將顯著提升其增配中國股票的比例，為市場引入更多源頭活水。其二，是進一步放開境內機構向外資提供投資顧問服務。這不僅將提升外資投資的本地化水平，助力國際資管巨頭加強對中國資產的配置，同時也將倒逼境內專業機構提升服務水平，形成境內外機構良性互動、競爭共贏的新格局。

合格境外投資者制度自2002年實施以來，已吸引913家各類境外機構入駐，境內資產規模超1萬億元，覆蓋了從基金管理公司、商業銀行到主權基金、養老基金等多元主體。證監會表示，后續將加快推動《方案》中其他舉措落地，目標是形成在岸與離岸渠道協調互補、配置型與交易型資金平衡發展、境內外機構良性互動的開放新格局。

吳清還透露，中國投資境外市場的兩只ETF互掛產品也將于近日公告募集，進一步拓寬雙向開放渠道。

23項硬招扎牢織密投資者保護“安全網”

“筑牢防風險、強監管的堅固防線，大力提升投資者權益保護質效”是吳清演講的又一核心。他表示，于10月27日發布《關于加強資本市場中小投資者保護的若干意見》（以下簡稱《若干意見》），圍繞中小投資者重點關切，推出23項務實舉措，旨在不斷扎牢織密投資者保護“安全網”。他特別強調，要對財務造假、操縱市場等行為“依法嚴打、打準打疼”，持續增強投資者信任和信心。

在資本市場入口關，改革直指定價機制痛點，提出研究提高鎖定期更長、鎖定比例更高的網下投資者的配售比例，并從嚴限制故意抬高或壓低報價的詢價機構參與配售，從源頭上擠壓定價泡沫。在事中交易環節，著重強化程序化交易監管，嚴禁為個別投資者提供交易單元等特殊便利，維護所有市場參與者公平競爭的環境。

更具突破性的是對經營機構責任的持續壓實和退市過程中投資者保護的強化。《若干意見》創新性地將抽象的“投資者適當性管理”轉化為具體動作，要求機構在銷售前“深入講解業務規則，闡明重要合同條款”，推動從“形式合規”向“實質合規”轉變。

對于退市這一市場痛點，《若干意見》清晰界定了退市與賠償的關系，并進行了精準的制度設計：對重大違法強制退市，引導控股股東等主動先行賠付；對主動退市，要求提供現金選擇權等“保護墊”；甚至為B股（境內上市外資股）退市提供了開立臨時賬戶等具體支持。

糾紛多元化解機制的深化則展現了“中國式投資者保護”的智慧。《若干意見》強調要加大證券糾紛特別代表人訴訟制度適用力度。正在推進的金通靈案（涉及約5萬名投資者）和美尚生態案（適格原告超3.3萬名）已展現出集約化維權的強大威力。同時，“示范調解+仲裁確認”等創新模式也為群體性糾紛提供了新路徑，2024年成功化解的某私募基金糾紛案，使97名投資者獲賠近3億元，便是明證。

數據顯示，投資者保護制度已顯現實效。截至2025年9月，證監會12386服務平臺累計挽回投資者損失超7.3億元；全市場調解組織為投資者挽回損失超102億元；投服中心通過各類訴訟為超6萬名投資者獲賠約28.95億元。這些不斷跳動的數字，是保護工作最直觀的成果，也為《若干意見》的全面落地執行奠定了堅實的實踐基礎，標志著我國資本市場正從“被動響應”向“主動建設”深刻轉型，為市場長期健康發展注入新的信心與活力。

（作者：崔文靜 編輯：包芳鳴）

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