另一部分則是家基金公金該成立多年卻始終未能突破瓶頸的“老兵”，如九泰基金、司規(guī)中科沃土、模不迷基華宸未來等，足億管理經(jīng)驗(yàn)豐富卻難見成效，何長(zhǎng)長(zhǎng)期徘徊在生存線邊緣。家基金公金該

新公司盡管面臨起步難題，司規(guī)但尚有成長(zhǎng)空間。模不迷基問題更多在于產(chǎn)品數(shù)量有限、足億品牌認(rèn)知度低、何長(zhǎng)缺乏有效的家基金公金該渠道覆蓋，尚未建立起可持續(xù)的司規(guī)產(chǎn)品和管理體系。“剛發(fā)完兩只基金，模不迷基線下還沒鋪開，足億線上也進(jìn)不去頭部平臺(tái)。何長(zhǎng)”一位新設(shè)基金公司人士坦言，“起步兩三年，如果沒趕上行情或者沒有外部增援，基本只能靠自救。”

更值得注意的是，有的新公司雖然牌照新，但或因運(yùn)營(yíng)機(jī)制問題，或因市場(chǎng)環(huán)境問題難以成長(zhǎng)。

成立十余年，卻做不大？

在這批“小體量”基金公司中，有些案例顯得尤為極端，像九泰基金、華宸未來等更是“典型中的典型”。

以九泰基金為例，這家成立于2014年的機(jī)構(gòu)，曾憑借定增特色在市場(chǎng)上擁有一定知名度。然而，定增新規(guī)落地后，該業(yè)務(wù)模式遭遇重創(chuàng)。2021年6月底，九泰基金管理總規(guī)模尚有119.82億元；如今，九泰基金僅剩11.09億元，縮水超過九成。旗下共有41只基金，多個(gè)份額合并后平均每只產(chǎn)品規(guī)模僅0.27億元，清盤壓力如影隨形。

2021年仍在密集發(fā)新，當(dāng)年成立9只基金，但實(shí)際規(guī)模并未有效提升，反而加劇了“一拖多”現(xiàn)象。旗下副總經(jīng)理劉開運(yùn)同時(shí)管理14只基金，另一位基金經(jīng)理袁多武也身兼12只產(chǎn)品。值得注意的是，九泰基金自2021年至今已經(jīng)4年新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量掛零。

管理壓力加劇，績(jī)效卻難以提振。2022年至2024年，九泰旗下偏股類基金年均回報(bào)分別為-23.89%、-14.90%、1.96%，均低于行業(yè)平均水平，即便今年以來回報(bào)率反彈至14.44%，仍落后于同類均值的22.57%。

華宸未來的故事則更具戲劇性。這家公司成立于2012年，曾是信托系公募中的一員，背后股東包括韓國(guó)未來資產(chǎn)基金公司。但過去十多年中，華宸未來僅成立4只基金，但目前只剩下2只，在管規(guī)模僅有2.56億元。

公司經(jīng)營(yíng)停滯、產(chǎn)品更新乏力、人事變動(dòng)頻繁，構(gòu)成了小基金公司普遍面臨的難題。華宸未來規(guī)模與人力資源的雙重瓶頸使其難以真正恢復(fù)元?dú)狻＝刂聊壳埃鋬H有三名基金經(jīng)理在崗，其中一人任職不足一年。

對(duì)比來看，九泰基金、華宸未來的成立年限與永贏基金、國(guó)壽安保基金等公司相差無幾，但后者近年已分別在固收、權(quán)益等賽道中逐步形成優(yōu)勢(shì)，基金產(chǎn)品線擴(kuò)展較快，資產(chǎn)規(guī)模也成功邁入主流梯隊(duì)。相似的起點(diǎn)，不同的路徑，更加凸顯出小基金公司間發(fā)展的巨大分化。

為什么這些基金公司長(zhǎng)不大？

小基金公司難以做大，根源比較復(fù)雜。

首先是資源瓶頸難以突破。無論是渠道、投研還是品牌，小基金公司在獲取行業(yè)資源方面始終處于弱勢(shì)。一個(gè)沒有頭部銀行代銷資源、也無法躋身熱門電商平臺(tái)推薦位的基金公司，在當(dāng)前的銷售環(huán)境中幾乎無法取得穩(wěn)定增量。“渠道現(xiàn)在更在意的是銷售費(fèi)用回報(bào)率，小公司給得起費(fèi)用的，產(chǎn)品又賣不動(dòng)，最后就惡性循環(huán)了。”一位基金銷售人士評(píng)價(jià)道。

其次是人才吸引與保留能力弱。大多數(shù)小公司僅配備極少數(shù)基金經(jīng)理，很多基金經(jīng)理需要身兼數(shù)職，既當(dāng)投資人又兼任研究崗，甚至還要參與產(chǎn)品設(shè)計(jì)、客戶維護(hù)等工作。一方面，基金管理是重人力密集型業(yè)務(wù)，需要依托持續(xù)的人才梯隊(duì)建設(shè)、投研體系積淀與產(chǎn)品迭代機(jī)制。但小公司由于收入預(yù)期不確定、激勵(lì)機(jī)制有限，難以吸引穩(wěn)定人才；另一方面部分小型基金公司高管更迭頻繁，決策斷層，制度化建設(shè)缺失。

第三，在戰(zhàn)略層面，許多小基金公司并未形成清晰的定位與打法。它們既無意與頭部機(jī)構(gòu)硬碰硬卷大盤權(quán)益、固收+等紅海賽道，又尚未在特色策略如量化、REITs、主題細(xì)分ETF形成差異化標(biāo)簽。于是多數(shù)產(chǎn)品仍沿用傳統(tǒng)混合、債券等通用路徑，定位模糊、競(jìng)爭(zhēng)力不足，極易陷入既無渠道加持，又無投顧記憶點(diǎn)的中空區(qū)間。

此外，小公司的弱投顧能力與缺乏機(jī)構(gòu)客戶基礎(chǔ)，也是導(dǎo)致其凈值波動(dòng)易被放大的重要原因。相比之下，頭部機(jī)構(gòu)擁有穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)客戶、基金定投等資金來源，可以在市場(chǎng)回撤中維持相對(duì)穩(wěn)定的規(guī)模。但小公司產(chǎn)品凈值一旦出現(xiàn)短期回撤，就可能引發(fā)流動(dòng)性萎縮、客戶集中贖回，進(jìn)一步削弱信心，進(jìn)入惡性循環(huán)。

對(duì)比來看，同樣是在2013年前后成立的基金公司，永贏基金的崛起就顯得格外具有對(duì)照意義。該公司初期以固收與貨幣基金打底，形成穩(wěn)定規(guī)模基礎(chǔ)后，迅速切入權(quán)益市場(chǎng)，并在近幾年采取壓賽道式的進(jìn)攻策略，在高端制造業(yè)、醫(yī)藥健康以及AI等板塊布局產(chǎn)品，借勢(shì)市場(chǎng)行情取得亮眼收益，也一度帶動(dòng)旗下主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模迅速擴(kuò)張。

永贏的發(fā)展并非僅靠賽道運(yùn)氣，而是在內(nèi)部機(jī)制上構(gòu)建出了一整套相對(duì)成熟的打法：投研與產(chǎn)品中心深度協(xié)同，基金經(jīng)理有較強(qiáng)的風(fēng)控支持與績(jī)效激勵(lì)機(jī)制，同時(shí)在固收與權(quán)益間形成良性的輪動(dòng)結(jié)構(gòu)，使公司具備了可持續(xù)制造爆款的組織能力。相比之下，多數(shù)長(zhǎng)不大的小基金公司在產(chǎn)品、投研、激勵(lì)、渠道等多個(gè)層面都未能形成閉環(huán)，難以支撐規(guī)模的持續(xù)放大與品牌復(fù)利的積累。

不過，從現(xiàn)實(shí)來看，小而美的理想在市場(chǎng)浪潮中并不好實(shí)現(xiàn)。尤其在競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的公募行業(yè)里，規(guī)模意味著話語權(quán)，資源代表著生存空間。一些機(jī)構(gòu)或許仍在尋找屬于自己的定位，但另一些，則已經(jīng)在時(shí)間的洪流中被邊緣化。對(duì)這些仍徘徊在10億門檻邊緣的基金公司來說，如何真正打破長(zhǎng)不大的魔咒，不僅是產(chǎn)品、投研與團(tuán)隊(duì)的較量，更是對(duì)自身價(jià)值的持續(xù)叩問。