編輯：云起

曾經(jīng)是爛造車新勢(shì)力中唯一盈利的標(biāo)桿，理想汽車的從盈由盈轉(zhuǎn)虧，掀開了電動(dòng)車行業(yè)集體困境的利標(biāo)理想冰山一角。

“在日趨激烈的再度市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，我們?cè)?025年第三季度還面臨供應(yīng)鏈瓶頸。虧損”11月26日晚，警示理想汽車首席財(cái)務(wù)官李鐵在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上的電動(dòng)解釋，掩飾不住這家曾經(jīng)的汽車明星企業(yè)的無奈。理想汽車2025年第三季度凈虧損6.24億元，生意同比、有多環(huán)比均由盈轉(zhuǎn)虧。爛

更具象征意義的從盈是，理想MEGA召回事件給公司帶來了超過11億元的利標(biāo)理想損失。這仿佛是再度電動(dòng)汽車行業(yè)的一個(gè)隱喻：看似風(fēng)光無限，實(shí)則一著不慎，虧損就可能滿盤皆輸。

曾經(jīng)，理想汽車是全球第三家盈利的新能源車企，也是首家盈利的造車新勢(shì)力。在普遍虧損的行業(yè)背景下，它像一座燈塔，證明了造車新勢(shì)力也有可能實(shí)現(xiàn)盈利。然而，短短一年時(shí)間，情況急轉(zhuǎn)直下。

2025年第三季度，理想汽車的總收入為273.6億元，同比下降36.2%，環(huán)比下降9.5%。更直觀的指標(biāo)是交付量——三季度僅交付9.32萬輛，同比下降39.0%。

理想汽車的遭遇并非個(gè)例。放眼整個(gè)行業(yè)，虧損是常態(tài)，盈利似乎是例外。北汽藍(lán)谷2025年上半年甚至虧損高達(dá)23.08億元，成為A股上市車企“虧損王”，在“增收不增利”的泥潭中越陷越深。

甚至跨國(guó)巨頭也未能幸免。保時(shí)捷今年前三季度銷售利潤(rùn)暴跌99%，第三季度意外虧損近10億歐元。曾經(jīng)被譽(yù)為“利潤(rùn)引擎”的豪華品牌，也從神壇跌落。

電動(dòng)汽車行業(yè)看似風(fēng)光無限，實(shí)則暗流涌動(dòng)。2025年上半年，我國(guó)電動(dòng)汽車產(chǎn)銷量分別完成696.8萬輛和693.7萬輛，同比分別增長(zhǎng)41.4%和40.3%，電動(dòng)汽車占新車銷量比例已達(dá)44.3%。

市場(chǎng)在擴(kuò)大，但真正能分到蛋糕的企業(yè)卻寥寥無幾。

更令人擔(dān)憂的是，行業(yè)整體利潤(rùn)率已降至歷史低點(diǎn)。2024年汽車行業(yè)利潤(rùn)率只有4.4%，相對(duì)于下游工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)率6.1%的平均水平來說，整車企業(yè)生存形勢(shì)嚴(yán)峻。目前國(guó)內(nèi)新能源車企中，只有特斯拉、比亞迪、賽力斯、理想和零跑5家實(shí)現(xiàn)了盈利，剩下的都處于虧損狀態(tài)。

電動(dòng)汽車行業(yè)面臨的困境不是偶然的，而是由一系列結(jié)構(gòu)性因素決定的。重資產(chǎn)、高投入、低利潤(rùn)的行業(yè)特性，使得電動(dòng)車生意看似光鮮，實(shí)則艱難。

最核心的問題是產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配嚴(yán)重失衡。時(shí)代商業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)了101家電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)上市公司業(yè)績(jī)后發(fā)現(xiàn)，今年上半年，電池環(huán)節(jié)占據(jù)了約90%的產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)，而這90%的利潤(rùn)又集中在寧德時(shí)代手中。

2025年上半年，寧德時(shí)代凈利潤(rùn)高達(dá)323.65億元，而超過多家車企利潤(rùn)總和。這意味著，大多數(shù)車企實(shí)際上在“為電池廠商打工”。

廣汽集團(tuán)曾直言不諱地指出：“動(dòng)力電池成本已占到我們汽車成本的40%—60%，我現(xiàn)在不是給寧德時(shí)代打工嗎？”甚至一向低調(diào)的奇瑞汽車董事長(zhǎng)尹同躍也專門在朋友圈轉(zhuǎn)發(fā)了相關(guān)新聞“聲援”。然而，如今三年過去了，“電池打工仔”的困境依然無解。

芯片是另一個(gè)“吞金獸”。

海外巨頭英飛凌毛利率超過20%，然而諸多車企的毛利率僅5%左右。就連比亞迪，上半年以155.11億元凈利潤(rùn)領(lǐng)跑，但是單車凈利僅0.5萬元。雷軍也曾在微博向廣大網(wǎng)友科普，就算是馬斯克的特斯拉利潤(rùn)也只有大約9.2%。

電動(dòng)汽車行業(yè)本質(zhì)上是一個(gè)資本密集型產(chǎn)業(yè)，需要持續(xù)不斷的巨額投入。2025年第三季度，盡管財(cái)報(bào)核心數(shù)據(jù)承壓，理想汽車的研發(fā)費(fèi)用仍維持在30億元高位。這種投入規(guī)模對(duì)于大多數(shù)行業(yè)來說都是天文數(shù)字。

其次是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化導(dǎo)致的利潤(rùn)微薄。2024年，新能源車平均降價(jià)1.8萬元/輛，降幅達(dá)9.2%，但同期電池成本僅下降5%-8%，導(dǎo)致單車?yán)麧?rùn)被大幅壓縮。2025年3月，電動(dòng)汽車購(gòu)買均價(jià)已降至16.1萬元，而一年前這個(gè)數(shù)字還是17.23萬元。

“內(nèi)卷”是中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)上半年的關(guān)鍵詞之一，價(jià)格戰(zhàn)競(jìng)爭(zhēng)模式下，“營(yíng)收向上，利潤(rùn)向下”成為一些車企面臨的境況。即使如上汽集團(tuán)這樣的國(guó)內(nèi)整車龍頭，也在上半年出現(xiàn)了歸母凈利潤(rùn)同比下降9.21%的情況。

“不少新能源車企已經(jīng)陷入‘不降價(jià)丟市場(chǎng)，降價(jià)則虧本’的困境。”中國(guó)人民大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師劉瑞指出，一些新能源車企面臨“增收不增利”的尷尬局面，令人深思。

研發(fā)投入成為車企的另一項(xiàng)沉重負(fù)擔(dān)。比亞迪前三季度研發(fā)費(fèi)用高達(dá)437.5億元，同比增長(zhǎng)31.3%，成為拖累利潤(rùn)下滑的重要因素之一。頭部車企通過擴(kuò)展產(chǎn)品矩陣搶占份額，成本控制與技術(shù)創(chuàng)新能力成為決定車企盈利水平的核心指標(biāo)。

在智能化革命風(fēng)起云涌的背景下，技術(shù)路線風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。華為與賽力斯的合作模式雖然成功，但華為在智選車模式中掌控智能座艙、ADS智駕等核心代碼，掌握著技術(shù)主動(dòng)權(quán)，并可以分走約15%整車銷售額，遠(yuǎn)超傳統(tǒng)Tier1的5%-8%。

這種“技術(shù)換生存”的模式，使得賽力斯的盈利能力與銷量增速并不同步。這也是諸多車企的苦惱：用利潤(rùn)換生存。

更要命的是，在電動(dòng)汽車行業(yè)，一次安全事故就可能讓長(zhǎng)期積累的品牌信譽(yù)毀于一旦。理想汽車僅僅一次MEGA召回事件，就直接導(dǎo)致11.12億元的毛利損失。如果剔除這次召回的影響，理想汽車的毛利率可達(dá)20.4%，但計(jì)入后實(shí)際毛利率僅為16.3%。

行業(yè)整體利潤(rùn)率持續(xù)走低。中國(guó)上市車企的平均凈利潤(rùn)率已從2019年的2.7%暴跌至2024年的0.83%。2025年上半年，汽車行業(yè)的利潤(rùn)率僅為4.1%，低于工業(yè)平均水平。“意味著，車在增加，錢在減少。”

此前，已有多為知名投資大V警告：面對(duì)電動(dòng)汽車行業(yè)的重重困境，投資者需要保持清醒頭腦。這個(gè)行業(yè)的未來充滿不確定性，盲目投資很可能血本無歸。

行業(yè)淘汰賽即將到來。中國(guó)國(guó)際貿(mào)易促進(jìn)委員會(huì)汽車行業(yè)委員會(huì)會(huì)長(zhǎng)王俠認(rèn)為，“激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和淘汰賽還會(huì)繼續(xù)”。

數(shù)據(jù)顯示，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在售的電動(dòng)汽車品牌有51個(gè)，其中過半品牌月銷量低于3000輛。隨著電動(dòng)汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈，車企淘汰賽也在持續(xù)加速。

合創(chuàng)汽車已成為2025年倒下的第一家造車新勢(shì)力。中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2024年全年汽車4S店退網(wǎng)數(shù)量達(dá)4000家左右，退網(wǎng)門店數(shù)量接近前兩年的200%。退網(wǎng)的根本原因是持續(xù)虧損。

在電動(dòng)汽車行業(yè)，沒有任何技術(shù)優(yōu)勢(shì)是永久性的。中國(guó)科學(xué)院院士歐陽(yáng)明高曾警告，需要關(guān)注電動(dòng)汽車技術(shù)顛覆的風(fēng)險(xiǎn)，比如全固態(tài)電池可能對(duì)現(xiàn)有液態(tài)鋰電池技術(shù)產(chǎn)生顛覆。日本企業(yè)已經(jīng)在固態(tài)電池專利布局上領(lǐng)先，豐田相關(guān)專利申請(qǐng)超過1000項(xiàng)。

對(duì)于投資者而言，在電動(dòng)汽車行業(yè)“大水養(yǎng)大魚”的格局明確之前，最好的策略可能是保持謹(jǐn)慎。這個(gè)行業(yè)需要巨額資本投入，但回報(bào)期漫長(zhǎng)且不確定。即使像理想這樣曾經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)，也可能在短時(shí)間內(nèi)由盈轉(zhuǎn)虧。

中國(guó)電動(dòng)汽車百人會(huì)與麥肯錫聯(lián)合發(fā)布的研究報(bào)告預(yù)計(jì)，到2030年，全球乘用車市場(chǎng)規(guī)模超過8000萬輛，電動(dòng)汽車滲透率將達(dá)50%左右。未來3至5年，中國(guó)車市將出現(xiàn)更多兼并收購(gòu)和深度合作，通過規(guī)模效益的提升帶動(dòng)車企盈利性的改善。

在這一過程中，大部分企業(yè)將成為“陪跑者”，而真正的強(qiáng)者，還未浮現(xiàn)。