披露三季報后，退燒片仔癀股價連續三日收盤小幅下跌。回收癀至10月21日，市場失靈公司股價報185.38元/股，業績跌0.91%。褪色提較其股價最高點473.05元相比，片仔公司股價已跌去六成以上。策略10月22日，退燒片仔癀股價再度收跌2.15%，回收癀報181.4元/股。市場失靈

經歷了2023年最大幅度調價的業績片仔癀，如今增長乏力。褪色提2025年前三季度，片仔片仔癀依舊未能扭轉營收、策略歸母凈利潤雙雙下滑的退燒業績頹勢。

業績表現不佳的背后，曾憑借提價策略在資本市場與消費市場雙雙高歌猛進的片仔癀，如今正面臨嚴峻的考驗。成本壓力難解擠壓核心產品利潤空間，提價策略悄然失靈，非但未能完全傳導成本壓力，反而在一定程度上抑制了市場需求。

新京報貝殼財經記者整理發現，恰逢電商大促節點，片仔癀錠劑價格出現倒掛，部分產品到手價已低于600元。而在二手回收市場上，片仔癀錠劑產品的價格也在悄悄降溫。

前三季度營收凈利同比下滑 醫藥制造業收入下滑是主因

10月17日，片仔癀披露2025年第三季度報告，報告期內，公司實現營收74.42億元，同比下滑11.93%；歸屬于上市公司股東的凈利潤21.29億元，同比下滑20.74%。

醫藥制造業收入的下滑，是導致公司整體業績不佳的首要因素。該板塊的核心產品“片仔癀”涵蓋錠劑與膠囊劑兩種劑型，適用于清熱解毒、涼血化瘀、消腫止痛，用于治療熱毒血瘀所致的急慢性病毒性肝炎、癰疽疔瘡、無名腫毒、跌打損傷及各種炎癥。錠劑作為其傳統劑型，在公司產品線中占據核心地位。

2025年前三季度，公司醫藥制造業實現收入40.16億元，同比減少12.93%，營收減少的同時，主營業務成本出現6.81%的同比增長，致該業務毛利率同比減少7.51個百分點。

具體至產品類別來看，報告期內，公司核心產品肝病用藥實現主營業務收入38.8億元，同比減少9.41%；心腦血管用藥實現主營業務收入9343.57萬元，同比減少65.2%。

其核心產品面臨的成本壓力或仍未緩解。公司曾在2025年上半年業績快報中提及，報告期內公司生產所需的關鍵原材料價格持續處于歷史高位運行，成本壓力顯著增大。受此影響，公司產品利潤空間受到明顯擠壓，對報告期內的整體盈利能力構成挑戰。

2025年前三季度，公司肝病用藥的主營業務成本為15.09億元，同比增長20.64%。其毛利率為61.11%，同比減少9.68個百分點。

除此之外，從公司披露的主營業務表現情況來看，前三季度，公司醫藥流通業、化妝品業收入也均有所下滑。與此同時，在主營業務成本均出現同比縮減的情況下，兩項業務的毛利率仍出現同比下滑。

2025年上半年，片仔癀已出現營收、歸母凈利潤雙雙下滑。至第三季度，公司營收、歸母凈利潤分別同比下滑26.28%、28.82%，致公司前三季度業績下滑幅度再度擴大，維持近十年的高增長神話被打破。

值得關注的是，自2024年轉向，收縮促銷、業務宣傳及廣告費后，2025年前三季度，片仔癀的銷售費用繼續縮減，為2.97億元，同比減少10.57%。

?提價策略失靈 十年業績神話被打破

在此之前，片仔癀的業績增長神話已維持近十年。2014年-2024年間，片仔癀始終保持營收、歸母凈利潤雙增長。其中，2017年-2021年，片仔癀歸母凈利潤增速均超過20%。

提價策略一定程度上支撐了片仔癀的業績神話。近年來，公司核心產品片仔癀錠劑的價格經歷過多次調漲。西南證券統計數據顯示，2004年至2020年16年間，片仔癀錠劑產品一共提價19次，其零售價從325元/粒升至590元/粒，提價幅度為81.54%。

不過，其提價策略逐漸失靈。

2023年5月，片仔癀錠劑迎來零售價漲幅最大的一次提價。公司宣布主導產品片仔癀錠劑國內市場零售價格將從590元/粒上調到760元/粒，供應價格相應上調約170元/粒，與此前的零售價590元相比，此次其零售價漲幅為28.81%。貝殼財經記者查閱片仔癀錠劑此前的漲價信息發現，此前片仔癀錠劑內銷價格上調的幅度為5元-40元。然而，此次其零售價格一口氣上調了170元，創下了歷史上最大的調價幅度。

片仔癀系列產品原材料包括麝香、牛黃、蛇膽等名貴藥材，重要藥材品種價格的波動對片仔癀系列產品成本產生一定影響。此次提價，公司也提及漲價原因為主要原料及人工成本上漲。

不過，提價并未能完全抵消成本上漲帶來的負面影響，2023年、2024年，片仔癀肝病用藥的毛利率為78.79%和67.91%，分別同比減少2.11個百分點和10.88個百分點。

此外，產品提價后銷量也并未保持持續上升，2023年提價當年，片仔癀肝病用藥的銷售量達453.45萬盒，同比上漲34.02%。然而，至2024年，公司肝病用藥的銷售量為418.86萬盒，同比減少7.63%。

回收市場價格遇冷 網絡平臺售價倒掛

受制于原材料的稀缺性與供應限制，片仔癀在2021年一度陷入供不應求，官方售價590元/片的產品被爆炒至上千元。市場終究回歸理性，曾受“黃牛”追捧的片仔癀，如今在二手回收市場已明顯降溫。

10月21日，新京報貝殼財經記者咨詢發現，2024年版片仔癀錠劑，當日回收價為450元-500元之間。一位報價450元/粒的回收商，其9月23日同規格產品報價為470元/粒，對于相關產品回收價變低，該位回收商對記者表示，“價格在波動”。

而隨著電商促銷節點的到來，片仔癀錠劑的終端售價也出現松動。

片仔癀錠劑當前官方售價為760元/粒，貝殼財經記者梳理發現，線上購物平臺的官方旗艦店中，片仔癀錠劑價格仍維持官方銷售價格。然而，在線上購物平臺的網絡藥店中，片仔癀錠劑每粒零售價與官方設定的760元零售價出現倒掛，甚至有的到手價低于600元。

其中，阿里健康官選好藥頻道中，片仔癀錠劑到手價達547元/粒，而京東大藥房中，相關產品到手價則為684元/粒。

新京報貝殼財經記者 丁爽 編輯 陳莉 校對 柳寶慶