(文/孫梅欣 編輯/張廣凱）

二度闖關上市的深交所上市陶瓷品牌馬可波羅，終于獲批在10月13日進行發行申購。波羅

馬可波羅在近期獲得了證監會的未能挽公開發行股票注冊批復，即將在深交所公開發行不超過1.19億股新股。下行這意味著兩度嘗試IPO的業績馬可波羅，終于可以踏入資本市場。深交所上市

然而受制于國內陶瓷行業整體發展背景，波羅以及上游房地產行業的未能挽發展趨勢，馬可波羅也難以避免業績下滑的下行走勢。

就在公布上市公告的業績同時，馬可波羅還更新了今年上半年的深交所上市業績數據。

業績顯示，波羅上半年公司營收32.18億元，未能挽同比下降11.82%；歸母凈利潤為6.55億元，下行同比下滑7.9%；扣非后歸母凈利潤5.98億元，業績同比下滑6.8%；上半年銷售單價也下滑了2.27%，降為37.08元/平方米。

由此可見，面對行業整體下行的走勢，即便在公司要上市的當口，馬可波羅也難以拉回業績頹勢。

上市“當口”營收、利潤還在下滑

實際上馬可波羅早前公布的招股書中，就已經顯現出企業業績下行的走勢，這也是公司上市之后所面臨的風險之一。

從2022—2024年間，公司的營收分別為86.6億元、89.25億元、73.24億元；公司凈利潤分別為15.14億元，13.53億元、13.27億元，公司主營產品的銷售均價從41.62 元/平方米，一路下降至2024年的37.72 元/平方米，整體都在呈現小幅下滑走勢。

從目前公布的上半年財務數據來看，下半年馬可波羅要完成高于去年的經營數據，仍有較大的難度。

馬可波羅表示，公司經營業績與下游房地產行業發展情況、市場競爭情況以及原材料、能源采購價格波動等因素關聯性較強。全國房地產開發投資規模從2022年的13.29 萬億元下滑到2024年的10.03萬億元，下游房地產開發投資規模下降，對企業產品市場需求產生不利。

今年上半年的表現顯示，市場環境影響仍在下滑，但受國家支持房地產止跌回穩、支持消費推出“國補” 等因素影響，公司的銷售價格降幅有所收窄。

然而從三季度情況來看，消費支持帶來的回暖有限。根據隨財報公布的未經審計的前三季度數據來看，到今年9月末，公司營收最高不超過51億元，同比至少下滑7.25%；歸母凈利潤最高不超過10.5億元，同比至少下滑7.66%；扣非后歸母凈利潤最高不超過9.5億元，同比最少下滑5.77%，核心財務數據整體仍在下降。

值得注意的是，盡管馬可波羅仍在尋求資本市場的認可，但從行業的發展情況來看，國內陶瓷行業整體發展表現萎縮。

數據顯示，一方面由于建筑陶瓷行業競爭進一步加劇，另一方面加速淘汰落后產能的因素，全國規模以上建筑陶瓷企業數量，從2020年的1093家減少到2024年的993家，累計減少100家，全國瓷磚產量從2020年的84.74億平方米下降到2024年的59.1億平方米，降幅為30.26%。

同時，雖然陶瓷行業在家居領域已經屬于大行業，但企業分散是行業呈現的特點之一。數據顯示，從2022-2024年，馬可波羅市場占有率分別為2.62%、3.23%和3.27%，雖然有所穩步提升，但整體占比并不高。

因此，在行業下行之際仍沖進資本市場的馬可波羅，雖然展現出作為行業頭部的企業實力，但對于投資人而言，則缺乏了對未來空間的想象力。

應收賬款風險高懸

和其他與房地產高度關聯的行業類似，馬可波羅高企的應收賬款是企業面臨的高度財務風險，并且從上游行業的發展情況來看，應收賬款有轉為壞賬的風險。

公告顯示，公司應收賬款賬面價值分別為20.28億元、16億元和12.14億元，占各期末流動資產的比例分別為28.37%、20.45%和14.92%，基本可以看齊甚至超過各年度的凈利潤水平。

同時，公司的應收票據賬面價值分別為5516萬元、396萬元和 2151萬元，占各期末流動資產的比例分別為0.77%、0.05%和0.26%。

馬可波羅也坦言，公司部分房地產客戶出現了信用違約或逾期情形，一定程度影響了公司現金流與經營業績。

如果未來宏觀環境出現波動或下游客戶信用償付能力或意愿發 生變化，可能會引發潛在的應收款項回款風險、商業票據承兌受到影響，降低 公司資產運營效率，進而影響公司現金流和業績穩定。

不過對于馬可波羅而言，能夠順利上市，在一定程度上可以對公司的運營發展資金，提供一定的支持。

據悉，此次募資的23.76億元中，主要將用于江西加美陶瓷家居產業園（一期）項目建設；江西唯美陶瓷、和美陶瓷和廣東家美陶瓷三條生產線的綠色智能制造升級改造、以及馬可波羅控股股份有限公司綜合能力提升項目。

從投資方向來看，馬可波羅主要的方向仍在擴大產能。然而面對行業整體萎縮，市場是否還有高需求量，產能是否會形成過剩，還打個問號。

另一個需要注意的事實是，上市也并不代表企業能夠“一勞永逸”。事實上，國內陶瓷企業早間已有東鵬控股、悅心健康等企業上市，然而受到行業和企業下行影響，近年來市值表現也在持續下跌。悅心健康甚至在瓷磚行業之外，“跨界”進入康養產業發展，另辟蹊徑。

對于歷時數年終于將要上市的馬可波羅而言，企業發展即將進入新階段。不過對于這家傳統行業企業而言，如何講好資本市場的故事將是新的考驗。