專題：慢牛行情成共識 三大主線驅動中國資產價值重估

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　　本報記者 熊 悅

　　今年下半年，上市機構積極調研追蹤上市銀行經營狀況。銀行研Wind資訊數據顯示，共獲構調截至11月13日，家機下半年以來，下半23家上市銀行共獲得748家機構調研，上市被調研總次數達133次。銀行研被調研的共獲構調上市銀行以城商行、農商行為主。家機凈息差走勢、非息收入趨勢、資本補充等被重點關注。

　　負債成本壓降顯成效

　　總體來看，748家調研上市銀行的機構以基金公司和證券公司為主，兩者占比為53%。保險公司及保險資管公司、外資機構對上市銀行也頗為關注，調研機構家數分別為111家、101家。

　　從機構調研情況看，江蘇銀行為機構調研“人氣王”，共獲得83家機構調研。其次是渝農商行、寧波銀行，調研機構家數分別為76家、75家。從被調研總次數來看，瑞豐銀行位居首位，被調研總次數達22次。

　　凈息差走勢是機構關注的焦點話題之一。結合上市銀行半年度報告及第三季度報告來看，部分上市銀行凈息差出現階段性企穩，甚至同比略有回升。

　　多家上市銀行在接受機構調研時提到，持續壓降負債成本緩釋凈息差下行壓力。具體包括退出高成本存款、加強活期存款吸納、沉淀低成本結算資金等措施，且負債成本壓降成效顯現。

　　例如，廈門銀行管理層表示，得益于貸款加速上量、活期存款日均提升等結構優化措施，上半年該行凈息差較一季度回升4個基點至1.08%，第三季度凈息差繼續企穩。蘭州銀行管理層表示，今年前三季度，該行通過強化負債質量管理、退出高成本存款、加大低成本政策資金使用、增強資產負債匹配性等措施，實現了負債成本持續壓降，一定程度緩沖了資產端利率下行對凈息差的沖擊。張家港行管理層表示，該行通過積極控降較長期限定期存款和壓降結構性存款等，引導存款付息率逐步下降。

　　在銀行業凈息差整體承壓的背景下，資產端加大貸款投放力度，負債端持續壓降資本成本，依舊是未來銀行的重點任務。“廈門銀行將持續加強結構優化及負債成本管控舉措，一方面，有節奏地加大對公一般貸款增量提質，減緩貸款平均利率下降幅度，另一方面，加強活期存款吸納、推動存款久期縮短，實現存款平均利率的持續壓降。”廈門銀行管理層表示。

　　強化債市研判能力

　　今年以來，債市整體呈現震蕩走勢，部分上市銀行尤其是一些城商行、農商行的投資收益，在去年高基數的基礎上出現同比回落的情況，并進一步影響非息收入。這也對銀行交易能力提出更高要求。由此，上市銀行后續債市投資策略如何，以及債市震蕩如何影響銀行營收，受到調研機構的重點關注。

　　“今年以來債券走勢整體偏弱，缺乏趨勢性行情，在政策、資金、風險偏好等不同因素影響下，一、三季度分別經歷了一定幅度的調整。”蘭州銀行管理層在回答機構投資者提問時表示，該行年初對今年市場的走勢判斷相對謹慎，在操作上降低交易性資產的倉位，抓住調整時機適度增持政府債券，三季度債市調整的壓力整體可控，因債券損益變動對該行營收的影響較小。

　　蘭州銀行管理層進一步判斷稱，目前來看，短期權益市場走強對債市的分流仍然持續，低票息抵御利率上行的難度較大，預期債券維持偏弱震蕩行情，投資仍以偏防御策略為主，遇調整抓取小波段交易機會。

　　上海銀行管理層表示，該行將保持核心交易價值貢獻，強化市場研判，提升主動波段交易能力，保持組合策略靈活度；控制組合久期，防范市場利率波動風險；加大科技型企業債券、地方政府債券等配置力度。

　　青島銀行則以固定收益類的標準化債券配置為主要投資方向，強化久期管理；著重發揮金融投資板塊“輕資本”優勢，加大商業銀行債、資產支持證券、同業存單等低資本消耗資產品種的投資力度，保障債券投資利息收入穩步增長。

　　多家銀行提到，非息收入中手續費及傭金凈收入的變化及影響。部分中小銀行因壓降自營理財監管要求，手續費及傭金凈收入受到一定影響。未來將通過積極拓展代銷理財、信用卡和公司業務中收來彌補。

　　面對信貸投放力度加大背景下銀行的資本補充壓力，多家銀行表示，堅持以內部資本積累、外源資本補充相結合，并探索通過多種可行方式補充資本，夯實資本實力。

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