2025年，隱形冠軍光伏板塊融資形勢有所好轉，上市不僅十數家公司滿懷希望沖向港股IPO，后業A股也為新成員打開了大門?？兂值鲜泻螅m承相關公司還要面臨業績考驗。壓光遇首

10月22日晚，伏澤今年5月16日在A股創業板開啟交易的潤新光伏組件接線盒頭部企業澤潤新能發布了三季報。公司今年前三季度營收6.33億元人民幣，度遭同比下降1.803%；歸母凈利潤5296萬元，隱形冠軍同比下降46.8%。上市如果單看第三季度，后業該公司營收1.864億元，績持環比下降18.01%，續承上市后已經連續兩個季度走低，壓光遇首且降幅擴大較快（今年二季度環比下降0.63%，一季度環比提升16.33%）。而歸母凈利潤方面，直接從近一年半來每個季度都能至少盈利2000萬的水平，遭遇了385.6萬元的單季虧損。根據該公司招股說明書和Choice數據，在2021年至今的可查數據中，這是該公司首度出現季度虧損。

根據招股說明書和公開信息，澤潤新能是專業提供光伏組件接線盒的公司，產品廣泛應用于海內外太陽能光伏電站，在這一光伏設備細分賽道屬于頭部，有媒體稱之為“隱形冠軍”。2020年后以中國為首的光伏市場進入又一個爆發期，裝機需求大幅增長，澤潤新能2021年營收增長接近翻倍，盈利更是暴增4倍有余，隨后兩年雖然下降，但依然保持較高水平。且上市前三年的毛利率一直維持在24%以上。不過，2024年光伏產能過剩、低價競爭導致的“內卷”危機徹底爆發，公司營收、凈利增速均降至個位數。

在招股說明書中，該公司也提示在國內外宏觀經濟承壓、光伏行業變動的情況下，公司2024年營收、凈利增幅放緩，2025有經營業績不如預期、出現下滑的風險，毛利率也存在下降風險。根據最新的報告，公司毛利率已降至17.56%。

值得一提的是，該公司早年境外業務占比可觀，銷售區域以亞洲和北美為主，包括越南、馬來西亞、泰國、印度、墨西哥等國家及地區，其中部分是供給光伏巨頭在東南亞的海外工廠使用。2022年、2023年境外收入占總收入比一直在46%左右，但2024年受國際貿易局勢、光伏關稅危機等影響，降至36.69%。與此相關的，是公司一直面臨客戶集中度較高的風險，2022年至2024年前五大客戶的銷售收入占銷售總收入的比例為73.54%、73.23%和58.72%。近年來光伏企業業績波動較大，該公司大客戶采購也有不穩跡象，包括中國光伏巨頭控股的美國制造商Maxeon、屢陷并購傳聞的潤陽股份，都退出了公司前五客戶。而在今年半年報中，澤潤新能仍披露公司第一大客戶為美國本土光伏企業，就在三季報發布前的10月21日，還有投資者在互動平臺提問該客戶是否是美國市值最高的光伏企業第一太陽能（First Solar），公司回復“與部分客戶的合作協議約定了保密條款，因此無法披露詳細信息”。不過，在招股說明書和半年報中， 該公司都提示，美國等針對中國光伏產品的雙反關稅和特朗普政府的“對等關稅”，都可能會對公司產品的對外出口銷售及海外業務的拓展產生不利影響。

截至10月23日11點30分，澤潤新能股價下跌約4%，跌至53.28元/股。而在今年上市時，公司發行價為33.06元/股，開盤價為66.50元/股，最高漲至73.68元/股，首日收盤價65.46元/股，但次日開盤即跌至60元以下，此后價格上下波動，最低跌到過51.76元/股。

根據招股說明書，公司融資后將始終專注于新能源行業，特別聚焦于太陽能光伏、新能源汽車和儲能行業細分領域的發展機會。同時，為了緊跟下游光伏組件企業全球化產業布局的趨勢，公司計劃提升對于北美洲、東南亞、歐洲等地區的產能覆蓋能力，積極布局相關地區的生產制造基地。（文｜新能超克，作者｜胡珈萌，編輯｜蔡鵬程）

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