來源：申萬宏源證券《“存款搬家”提速》，持續(xù)發(fā)布于2025年9月14日

　　存款搬家的走低趨勢也伴隨著A股市場行情的升溫。自去年“924”以來，節(jié)后A股市場擺脫前期低迷態(tài)勢，投資呈現(xiàn)持續(xù)震蕩走強(qiáng)的何求格局，截至9月30日，穩(wěn)添上證指數(shù)已突破3880點(diǎn)，利率利年內(nèi)漲幅超16%。持續(xù)但同時，走低經(jīng)過一輪快速拉升后，節(jié)后A股行情有所波動，投資行業(yè)輪動節(jié)奏加快，何求市場賺錢效應(yīng)與風(fēng)險因素交織并存。穩(wěn)添

　　在此背景下，利率利投資者既渴望捕捉權(quán)益市場上漲機(jī)遇以實現(xiàn)資產(chǎn)增值，又顧慮短期劇烈波動可能引發(fā)的損失，此時，固收+基金成為不少穩(wěn)健類投資者的配置優(yōu)選。盡管不如權(quán)益資產(chǎn)跑得快，但是勝在穩(wěn)健，股債資產(chǎn)搭配，可作為長期資產(chǎn)配置。

　　長期視角下，“固收+”或可作為投資常備款

　　從長期維度看，固收+基金股債混合的特性真正實現(xiàn)了進(jìn)可攻退可守。一方面，固收+基金通過債券打底平衡波動，同時又借助權(quán)益持倉增強(qiáng)收益，捕捉權(quán)益市場彈性。因而，能夠適應(yīng)不同的經(jīng)濟(jì)周期和市場環(huán)境，為投資者較好地平衡收益與風(fēng)險。

　　在類似當(dāng)前的市場上行期，“固收+”憑借權(quán)益持倉而具備較大彈性?；乜唇?0年，A股市場歷經(jīng)三輪顯著上行周期，以二級債基指數(shù)為例，在各輪上漲行情中均收獲了較優(yōu)回報，且收益表現(xiàn)明顯超越以中證全債指數(shù)為代表的債券資產(chǎn)。

來源：Wind，指數(shù)走勢僅供參考，過往業(yè)績不代表未來

　　“固收+”產(chǎn)品另一顯著優(yōu)勢在于可以有效平滑整體收益曲線的波動，有助于提升投資者的持有體驗。二級債基指數(shù)自2004年以來的年化波動率、最大回撤雖略大于中證全債指數(shù)，但都顯著小于上證指數(shù)。

　　二級債基指數(shù)2004年以來年化波動率與最大回撤

來源：Wind，截至2025年9月25日，過往業(yè)績不代表未來

　　力求兼顧“穩(wěn)”與“利”，行業(yè)老將再迎投資“新作”

　　10月9日-29日，國泰基金二級債基新品——國泰穩(wěn)健添利債券基金（A類：025266；C類：025267）正式發(fā)行，在利率中樞持續(xù)下行、A股市場波動加大的投資環(huán)境下，憑借攻守均衡特性，精準(zhǔn)契合投資者“穩(wěn)”與“利”雙重需求。

　　資料顯示，該產(chǎn)品擬采用“股債二八”配置策略。債券方面，以中高等級信用債為主，靈活搭配利率債波段操作；權(quán)益方面?zhèn)}位不超過20%，股票行業(yè)分散、均衡配置；組合同時配置少量股票ETF，通過豐富的組合策略力爭為客戶提供長期穩(wěn)健的回報。

　　擬任基金經(jīng)理茅利偉具備12年證券從業(yè)經(jīng)驗、8年投資管理經(jīng)驗，于2022年12月正式加入國泰基金，擅長大類資產(chǎn)配置，注重風(fēng)險收益平衡，具有長線布局思維，即牛市跟節(jié)奏、熊市避風(fēng)險并力求超額收益。

　　同時，茅利偉具有豐富的固收+產(chǎn)品管理經(jīng)驗，以代表產(chǎn)品國泰鑫享穩(wěn)健A為例，Wind、國泰海通證券數(shù)據(jù)顯示，截至2025年8月15日，該基金最近2年收益率11.15%，排名同類前25%，自基金經(jīng)理茅利偉2023年7月5日開始管理以來收益率11.85%，還榮獲國泰海通證券三年期五星評級。

　　數(shù)據(jù)來源：銀河證券、國泰海通證券、Wind；業(yè)績經(jīng)過托管行復(fù)核。同類排名指普通債券型基金（二級）（A類）；具體排名101/411；評級為國泰海通證券2025年8月評?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。

　　在風(fēng)險防控方面，不論最近1年、最近2年還是基金經(jīng)理茅利偉任職以來，國泰鑫享穩(wěn)健的最大回撤均顯著優(yōu)于同類平均。不僅回撤小，而且修復(fù)較快，基金自茅利偉任職以來最大回撤恢復(fù)天數(shù)為22天，顯著優(yōu)于同期二級債基指數(shù)54天的平均最大回撤恢復(fù)天數(shù)。

　　從其他風(fēng)險控制指標(biāo)來看，自基金經(jīng)理茅利偉自2023年7月5日開始管理以來，基金的夏普比率（代表風(fēng)險調(diào)整后的收益）、年化波動率、下行風(fēng)險、卡瑪比率等指標(biāo)，也顯著優(yōu)于同類基金平均水平，展現(xiàn)出強(qiáng)大的風(fēng)險控制能力。

　　而穩(wěn)定成績背后，是茅利偉秉持收益與交易增強(qiáng)并重的理念，堅守風(fēng)險收益平衡的投資風(fēng)格，以及在大類資產(chǎn)上的成熟管理。

　　深入探究茅利偉投資理念，會發(fā)現(xiàn)他猶如一位精妙棋手，每一筆投資都在賠率和勝率之間精心尋找平衡。他對于爭取“不虧錢”賠率更為看重，同時兼顧一定勝率。在他看來，“長效賺錢”關(guān)鍵在于有效控制虧損，首先要做到“不虧錢”，其次才是做到“多賺錢”。

　　在債券投資領(lǐng)域，他認(rèn)為賠率決定倉位（久期）中樞，是投資組合最優(yōu)先考量因素；而勝率則決定短期倉位（久期）調(diào)整力度。在權(quán)益投資方面，他指出較好賠率資產(chǎn)，往往具備較高安全邊際，拉長時間維度，也往往擁有較高勝率；賠率優(yōu)先就要對估值評估更加慎重，為每一筆投資留有一定估值安全邊際。在滿足一定賠率基礎(chǔ)上，自上而下優(yōu)先選擇行業(yè)有反轉(zhuǎn)或者趨勢向好板塊；對于不熟悉板塊，由于無法評估賠率，最好辦法是規(guī)避，尤其是不追逐短期熱點(diǎn)，以穩(wěn)健投資策略守護(hù)投資者財富。

　　從國泰鑫享穩(wěn)健過去的股債配置比例變化來看，基金經(jīng)理茅利偉會隨市場變化靈活調(diào)整股債比例，去年“924”行情之際（2024年Q4），該基金股票倉位顯著提高，精準(zhǔn)捕捉市場反彈機(jī)會。

基金定期報告，基金股債倉位僅供參考，不代表當(dāng)前持倉，不構(gòu)成投資建議和承諾

　　展望后市，茅利偉認(rèn)為，短期內(nèi)債券仍然受風(fēng)險偏好的影響，但絕對收益水平有一定的安全邊際，預(yù)計在市場風(fēng)險偏好回落后可能有所反彈。如若由于風(fēng)險偏好因素導(dǎo)致資金持續(xù)流出，出現(xiàn)超跌行情，或是非常好的機(jī)會。權(quán)益市場方面，短期來看，前期強(qiáng)動量行情集中演繹后，預(yù)計權(quán)益市場可能會從單邊上漲進(jìn)入震蕩或者震蕩上行。當(dāng)前相對看好優(yōu)質(zhì)紅利資產(chǎn)，同時關(guān)注先進(jìn)制造、電子、AI和機(jī)械設(shè)備等板塊。

　　利率下行、居民存款遷移下，“固收+”已然成為資產(chǎn)配置核心工具之一。國泰穩(wěn)健添利債券基金此時亮相，恰是對這一市場需求的精準(zhǔn)回應(yīng)。新基金憑借攻守均衡特征，不僅筑牢穩(wěn)健根基，還有多維度資產(chǎn)布局挖掘收益潛力，再疊加基金經(jīng)理茅利偉多年實戰(zhàn)積淀的風(fēng)險收益平衡能力與賠率優(yōu)先理念，后續(xù)有望為投資者提供穿越市場波動的有力支撐。

　　風(fēng)險提示：觀點(diǎn)僅供參考，將隨市場變化而變化，不構(gòu)成投資建議和承諾，指數(shù)歷史漲跌僅供參考，不預(yù)示未來表現(xiàn)。截至2025年上半年末，基金經(jīng)理茅利偉在管所有二級債基歷史業(yè)績及業(yè)績基準(zhǔn)業(yè)績?nèi)缦拢簢蜗矸€(wěn)健A（成立日期2021/05/19，業(yè)績比較基準(zhǔn)為85%*中債綜合財富（總值）指數(shù)收益率+10%*滬深300指數(shù)收益率+5%*恒生綜合指數(shù)收益率（經(jīng)匯率調(diào)整后），茅利偉自2023/07/05管理至今劉波自2021/05/19管理至2025/9/26），2021至2025上半年業(yè)績/業(yè)績基準(zhǔn)收益率：3.80%/1.35%，-1.79%/0.17%，1.71%/2.29%，8.16%/9.17%，1.46%/1.91%；國泰安璟A（成立日期2023/01/17，業(yè)績比較基準(zhǔn)為85%*中債綜合財富（總值）指數(shù)收益率+10%*滬深300指數(shù)收益率+5%*恒生綜合指數(shù)收益率（經(jīng)匯率調(diào)整后），茅利偉自2024/01/23管理至今），2023至2025上半年業(yè)績/業(yè)績基準(zhǔn)收益率：-1.23%/1.26%，5.86%/9.17%，1.89%/1.91%；數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)品定期報告，數(shù)據(jù)截至2025/6/30。我國基金運(yùn)作時間較短，過往業(yè)績不代表未來，其他基金業(yè)績不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。本基金為債券型基金，理論上預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險高于貨幣市場基金，低于混合型基金、股票型基金。本基金投資港股通標(biāo)的股票時，會面臨港股通機(jī)制下因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險。投資者在進(jìn)行投資決策前，應(yīng)仔細(xì)閱讀本基金的《招募說明書》和《基金合同》，充分考慮投資者自身的風(fēng)險承受能力，謹(jǐn)慎投資?；鹩酗L(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎。

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