數(shù)據(jù)來(lái)源：IPnest、加油界半界面新聞研究部

　　業(yè)績(jī)方面，站跨奎芯科技2023年、導(dǎo)體2024年和2025年上半年收入分別為1.46億元、和順還變1.93億元和1.1億元，石油收購(gòu)?fù)趦衾麧?rùn)分別為-7486.68萬(wàn)元、奎芯科技53.05萬(wàn)元和-975.21萬(wàn)元。投資

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、相減界面新聞研究部

　　本次交易對(duì)手方承諾，加油界半奎芯科技2025年至2028年，站跨各年度經(jīng)審計(jì)的導(dǎo)體收入金額分別不低于3億元、4.5億元、和順還變6億元、石油收購(gòu)7.5億元，奎芯科技其中IP和高速互聯(lián)產(chǎn)品收入分別不低于1.05億元、投資1.575億元、2.1億元、2.625億元，各年度經(jīng)審計(jì)的標(biāo)的公司合并口徑歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)均為正。

　　由于奎芯科技2025年上半年收入為1.1億元，這意味著奎芯科技在2025年下半年要完成1.9億元收入，接近2024年全年收入水平。

　　“從業(yè)績(jī)承諾條件看，奎芯科技是具有一定成長(zhǎng)性的。”投行人士楊小鳴認(rèn)為，“但這反而使得這次出售顯得撲朔迷離，奎芯科技成立時(shí)間才4年，不太可能觸發(fā)上市對(duì)賭。”

　　此外，奎芯科技的資金狀況也暗藏風(fēng)險(xiǎn)。截至6月底，公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)65.29%，對(duì)于一家尚未穩(wěn)定盈利的科技企業(yè)來(lái)說(shuō)，這一負(fù)債水平并不安全。而距離其上次融資已過(guò)去 33 個(gè)月，資金鏈壓力或成為其出售股權(quán)的重要推手。

　　投資還是減持？

　　本次交易中，更不尋常的操作在于，投資方和順石油的實(shí)控人通過(guò)此次交易實(shí)現(xiàn)了變相減持。

　　和順石油實(shí)際控制人晏喜明、趙尊銘及一致行動(dòng)人趙雄通過(guò)簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議向奎芯科技實(shí)控人陳琬宜合計(jì)轉(zhuǎn)讓和順石油6%的股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)格22.932元/股，對(duì)應(yīng)2.37億元。

　　這筆交易的核心疑問(wèn)在于：陳琬宜的收購(gòu)資金從何而來(lái)？要知道，2.37 億元對(duì)于個(gè)人而言絕非小數(shù)目，而奎芯科技自身仍處于資金緊張狀態(tài)。

　　查閱轉(zhuǎn)讓協(xié)議可見(jiàn)，股份轉(zhuǎn)讓價(jià)款采取分期付款方式，第一筆、第二筆、第三筆分別占總價(jià)款的 45%、30%、25%。關(guān)鍵條款在于，陳琬宜支付第一筆價(jià)款的前提，是和順石油已按照協(xié)議向奎芯科技支付第一筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。

　　這意味著，陳琬宜用于收購(gòu)和順石油股份的資金，很可能直接來(lái)自和順石油支付的收購(gòu)款。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，和順石油拿出資金收購(gòu)奎芯科技股權(quán)，奎芯科技實(shí)控人再用這筆資金反過(guò)來(lái)收購(gòu)和順石油股份，最終和順石油實(shí)控人套現(xiàn) 2.37 億元，實(shí)現(xiàn)了 “借收購(gòu)之名，行減持之實(shí)” 的操作。

　　估值泡沫已現(xiàn)

　　和順石油目前市值已接近60億元，嚴(yán)重高估。按照市盈率計(jì)算，和順石油當(dāng)前市盈率（TTM）高達(dá)741倍，參考性較差。

　　按照分部估值方法，奎芯科技34%的股權(quán)，如此次交易形成公允價(jià)值為5.4億元，對(duì)應(yīng)和順石油100%股權(quán)的估值為54億元，按照去年不到3000萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，隱含著加油站業(yè)務(wù)的估值就超100倍市盈率。

　　分析師黃曉君對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎荆皩?duì)于一家毛利率持續(xù)下滑、凈利潤(rùn)不斷萎縮的傳統(tǒng)能源企業(yè)來(lái)說(shuō)，100 倍以上的市盈率顯然脫離了行業(yè)合理估值區(qū)間。亦有市場(chǎng)人士指出，和順石油的市值暴漲完全依賴半導(dǎo)體賽道的概念炒作，一旦收購(gòu)不及預(yù)期或業(yè)績(jī)承諾無(wú)法兌現(xiàn)，股價(jià)大概率會(huì)出現(xiàn)回調(diào)。