不同規模股票私募近一月倉位指數統計
日期 100億 50億—100億 20億—50億 10億—20億 5億—10億 0—5億
2025-10-31 80.07 85.02 78.54 80.26 81.91 79.73
2025-10-24 81.66 83.06 77.57 78.37 80.98 78.92
2025-10-17 80.18 87.35 76.68 78.09 80.79 79.65
2025-10-10 80.78 86.12 76.49 78.25 77.61 79.33
2025-9-30 79.35 85.75 76.3 78.33 77.83 79.9
數據來源：私募排排網，公私截至2025年10月31日
◎記者 陳玥 馬嘉悅
近期，公私市場震蕩向上，公私上證指數多次站上4000點，公私專業投資人也迎來了“抉擇時刻”。公私
一方面，公私限購與封盤的公私公私募數量持續增加，市場的公私謹慎情緒顯著升溫；另一方面，指數仍在震蕩中攀升，公私結構性熱點層出不窮，公私公私募倉位仍保持高位。公私
“當前點位到底高不高？公私”“科技板塊是否切換？”“明年又該從哪些方向布局？”這些問題在近期的機構策略會上被頻頻提及。一些公私募基金經理在接受上海證券報記者采訪時坦言，公私當前投資難度較年初明顯提升，公私但今年以來結構性行情的公私驅動力來自中國優勢產業全球競爭力的提升與政策持續發力。未來，這些驅動力仍將延續，經濟復蘇態勢也會為指數提供堅實支撐。因此，打開視野，注重估值與基本面的匹配，在科技、周期等領域中尋找更具確定性的優質企業，或是當前更重要的事情。
“不要低估這輪行情的持續性，也不能高估缺乏業績支撐的熱點。”一位明星基金經理的這句話，在受訪基金經理中頗具代表性。
糾結于進退之間
11月10日，上證綜指再度站上4000點。收盤后一小時，某百億級私募市場總監張亮（化名）便接到一位高凈值投資者的電話。
“4000點了，還要繼續持有嗎？我看你們年內回報也有30%了，我是不是該贖回一部分？”電話那頭，投資者的問題讓張亮頗感無奈。
張亮告訴記者，進入10月，上證指數多次站上4000點。其間，前期獲利的投資者頻繁咨詢是否應撤退。“我們判斷，支撐股市上行的核心邏輯并未改變，當下大概率不是減倉的時點。他表示，從11月情況看，雖有部分投資者選擇獲利了結，但更多人選擇堅定持有。”
事實上，基金經理也面臨著與投資者一樣的糾結。
近期，不少基金經理選擇“封盤”，以更加理性的態度審視市場風險與機會。據公開資料，10月底以來，已有包括富國均衡投資、金元順安行業精選混合、廣發全球精選股票、易方達科匯靈活配置混合、易方達平穩增長混合、恒越均衡優選混合發起式，以及永贏旗下4只績優基金等產品公告限購。知名基金經理楊東執掌的寧泉資產也在10月29日發布公告稱，決定自10月30日起，暫停接受公司旗下所有基金的新投資者首次申購申請，存量投資者追加申購不受影響。
當然，短期謹慎并不代表長期悲觀。
上海證券報記者采訪獲悉，許多公私募基金經理仍維持積極倉位，并對股市的中長期表現抱有期待。
“確實有資金是在做兌現的，就是看到哪些行業漲得多就往低位的板塊去切換。但另一方面，市場也跌不下去，跌一點就有很多抄底資金躍躍欲試。”一位基金經理告訴上海證券報記者。
淡水泉在接受上海證券報記者采訪時分析稱，當前市場存在兩重底層邏輯支撐：一是無風險收益率下行背景下，權益資產在居民財富配置中的重要性持續提升，尤其是在政策積極信號釋放下，市場對A股走出長期行情的預期不斷增強；二是與上一輪行情由國內經濟和內需主導不同，新一輪行情更多反映的是全球科技浪潮帶來的產業機遇，以及中國企業加速出海、實現全球化運營的成長敘事，這將為市場注入更強勁的動力。
民生加銀基金經理孔思偉也認為，雖然短期內市場或仍有所波動，但中長期總體趨勢或并不會改變，原因有三：第一，美聯儲降息周期開啟；第二，科技產業仍在快速發展；第三，擴內需政策將持續落地。
私募排排網統計數據顯示，截至10月31日，股票私募倉位指數達80.16%，為今年以來新高，且是該指數年內首次突破80%整數關口。
科技股的切換抉擇
作為今年以來結構性行情中最為亮眼的板塊，科技股為公私募貢獻了大量超額收益。臨近年末，對該板塊的組合優化已成為機構的核心戰略決策。
“今年以來，AI產業鏈從上游芯片到中下游云計算、應用與網絡安全，已完成一輪完整演繹。在經濟穩步復蘇背景下，這一輪科技行情伴隨海外映射與產業景氣改善，表現非常亮眼。”一位行業資深人士分析稱。
該行業資深人士表示：“我們仍看好AI，但也要承認部分龍頭股被資金推高后市值偏大，短期再創新高難度較大。當下重點在景氣度外溢的方向，如存儲、電力設備、芯片等。”
“市場在變，策略也要變，尤其是科技板塊投資。”明澤投資基金經理胡墨晗在接受上海證券報記者采訪時坦言。
他表示，今年以來以科技為代表的熱門板塊吸引了大量資金，但經過前期的快速上漲，結構性行情的驅動力從估值擴張轉向業績驗證，場內資金從追逐高增長轉向均衡與性價比。因此，應更注重止盈與輪動，依據市場表現與估值水平動態調整配置，重點關注AI硬件、機器人等方向的投資機會。
上海證券報記者采訪獲悉，一些機構早在9月便進行了組合優化。某私募透露，在一些持倉標的大幅上漲后，在9月適時兌現部分收益，同時增配了景氣度與上行確定性更高的電子板塊頭部企業。目前來看，盡管科技板塊的資金分歧逐步顯現，但科技領域優質標的價值并未因估值而發生變化。接下來，公司將重點關注和布局技術突破、自主可控與全球需求共振邏輯下的半導體設備、AI算力等板塊。
好買基金測算數據顯示，在11月首周，公募權益類基金主要增持的行業為電子、汽車和有色金屬，主要減持的行業為通信、銀行和國防軍工。多家百億級私募透露，四季度以來結合個股業績進行了優化配置，對部分估值脫離基本面的科技股進行了獲利了結。
除估值水平外，公私募基金經理還高度關注科技板塊的新變化。
深耕科技領域的銀河基金績優基金經理鄭巍山在接受上海證券報記者采訪時稱，三季度以來半導體板塊發生的核心變化，主要圍繞模型推理需求變化推動存儲周期向上，以及多模態模型和應用顯著發展而展開。“我們當前應該思考的是，在veo3視頻生成和Genie3游戲生成模型發布后，北美科技巨頭看到了怎樣的未來？目前來看，有兩個方向值得關注：一是TPU芯片，部分公司可能有結構性提升或者從0到1的突破機會；二是視頻模型（包括生成模型和理解模型），國產算力產業鏈仍值得高度重視。 ”鄭巍山說。
新方向“浮出”水面
年末是機構布局來年的關鍵時點。經歷了熱鬧的結構性行情，明年公私募基金經理更看好哪些方向？
紫閣投資在接受上海證券報記者采訪時表示，展望2026年，公司重點關注科創與周期兩大方向：一方面，以AI為核心展開的科創板塊，以及同樣具有高科技屬性的創新藥板塊，代表了未來的發展方向，更是國家競爭力與安全的基石，無論是政策端還是產業趨勢端的積極變化都將推動相關行業快速發展，從而誕生豐富的投資機會；另一方面，從供給角度來看，在“反內卷”政策穩步推進下，周期行業的供給端狀況正在逐步好轉，從需求角度來看，稀土、銅鋁、鋰及部分化工品受AI快速發展的影響，其需求端處于上行階段，相關子行業和公司值得重點跟蹤。
北京一家老牌百億級私募也青睞科技與周期板塊。該私募認為，無論是AI革命從算力建設向電力建設延伸，還是國內半導體在技術、產能與供應鏈上取得實質性突破，亦或是服務型與情緒價值型消費的崛起，都將為相關細分領域帶來持續成長空間。與此同時，在政策引導下，周期行業增長邏輯正轉向質量提升、價值創造，具備競爭優勢的龍頭企業有望受益。
一位受訪投研人士則表示，在通常情況下，市場會在年底思考來年景氣方向，并提前進行布局，目前看好AI硬件，包括手機、眼鏡、智駕等方向，“無論從行業中觀發展趨勢還是微觀驗證來看，這些板塊的能見度都越來越高，且當前估值相對合理，是值得關注的布局方向”。
Choice數據顯示，截至11月10日，近一個月機構調研頻次約4.2萬次，調研頻次最高的行業為半導體、醫療設備和通用設備。11月以來調研頻次最高的行業則為消費電子、半導體和通用設備。
另外，港股的醫藥、科技等板塊，也是基金經理積極挖掘和參與的方向。
興全滬港深、興證全球合熙基金經理陳聰表示，雖然港股的創新藥、AI等方向年內已有所表現，但從產業角度分析，無論是技術突破還是商業化進展，這些新興產業都處于結構成長的早期階段，遠未進入飽和階段。因此，當前的市場熱度更多是對產業趨勢的提前定價，而不是非理性的投機泡沫。總體而言，成長型資產的上漲具有堅實的基本面支撐，是市場逐步修復和產業邏輯兌現的自然結果，仍然具備中長期配置價值。
嘉實港股互聯網產業核心資產混合基金經理王鑫晨表示，AI是港股行情的重要驅動因素，人工智能是值得持續看好的長期方向。從AI的投資線索來看，國內主要還是集中在算力和半導體等領域，這與海外的節奏一致。不過，相關應用的出現和商業化價值體現是遲早的事情。科技投資“硬三年，軟三年，商業模式又三年”的投資口訣仍然有效。不久，AI應用或將迎來全面上漲的機會。