證券時報記者 裴利瑞 “買基金就是明星買基金經理”，這句曾被奉為圭臬的基金經理投資信條，如今正面臨前所未有的光環公募挑戰。 一方面，褪去探索投資部分在上一輪牛市中登頂神壇的主動明星基金經理，其產品業績一度大幅回撤，第曲至今仍未回本，明星投資者紛紛對明星基金經理祛魅；另一方面，基金經理近年來行業內掀起了一股明星基金經理的光環公募離職潮，他們或奔向私募，褪去探索投資或暫別投研一線，主動給持有人和基金公司帶來了巨大的第曲不確定性；更值得一提的是，以ETF為代表的明星指數化投資浪潮洶涌而至，憑借其低費率、基金經理高透明度和分散化的光環公募優勢，不僅侵蝕著主動權益基金的領地，更挑戰著主動基金經理的地位。 在多重夾擊下，監管層多次強調行業要回歸本源，摒棄明星基金經理現象；基金公司則紛紛探索團隊作戰的新模式，力求以更持續、更穩定的方式為投資者創造價值。這場深刻的變革，不僅關系到基金公司的未來競爭力，更將重塑整個行業的生態格局。 明星基金經理祛魅 “如果要問今年業績最好的基金經理，很多人不知道具體姓名，只是大概知道來自哪家公司，是什么投資風格。”華東一位公募人士直言，“這和以往的牛市有很大區別，說明現在明星經理的光環已經明顯弱化。” 回溯上一輪牛市，2019年至2021年初，消費、醫藥、新能源等賽道行情火爆，一批重倉其中的基金經理憑借驚人的業績迅速“出圈”，成為萬眾追捧的“頂流”。在賺錢效應和銷售渠道的推波助瀾下，巨額資金涌向這些明星基金經理，造就了多位“千億俱樂部”成員。 然而，當潮水退去，這些昔日明星產品普遍遭遇斷崖式下跌，許多在高點慕名而來的投資者至今仍被深度套牢。Wind數據顯示，在2021年成立的13只百億主動權益基金中，7只產品的基金凈值曾一度腰斬，回撤幅度超過50%，且截至目前有11只基金仍未回本。這讓投資者清醒地認識到，所謂的明星光環并不能抵御市場的系統性下跌。 當投資者對基金經理的選股神話產生動搖時，指數投資和ETF風潮應運而起，成為新一輪行情中投資者入市的重要工具。這種認知上的轉變，直接體現在資金的流向上。從本輪市場行情回暖來看，并未看到資金大規模涌入昔日明星基金經理的產品，反而是各類寬基ETF和行業ETF獲得了持續的凈流入。Wind數據顯示，截至2025年9月19日，股票型ETF在近一年獲得了1636億元的凈流入，其中華夏滬深300ETF、華泰柏瑞A500ETF、易方達滬深300ETF、鵬華化工ETF等近20只ETF獲得了超百億元的凈申購。 “上一輪牛市我追高買了明星基金，到現在還虧著30%，教訓太深刻了。”一位90后投資者在社交平臺上分享道，“現在我只買ETF，成本低，持倉透明，不用猜基金經理在想什么，漲跌都明明白白。” 一個明顯的趨勢是，投資者，尤其是年輕一代的投資者，更傾向于通過ETF等被動產品來布局市場，而不是把真金白銀托付給某一個具體的人。這種從選人到選工具的轉變，正在深刻地挑戰著明星基金經理的地位。 去明星化需軟著陸 在明星效應弱化和ETF崛起的雙重夾擊下，去明星化已經成為行業趨勢。 近年來，公募行業出現了明星基金經理批量離職的現象，僅今年便有曹名長、張翼飛、周海棟、翟相棟、鮑無可等諸多名將離職。Wind數據顯示，截至9月19日，今年以來公募基金經理離任人數達307人，創下近五年新高。此前5年（2020年—2024年）同期，基金經理離任人數分別為187人、238人、225人、223人、253人。 不可否認的是，明星基金經理的離職往往會觸發投資者贖回，不僅對接任者形成巨大的流動性管理壓力，迫使其可能在不利時點賣出資產，更可能導致產品凈值的二次沖擊，形成惡性循環，甚至影響公司經營穩定性和行業整體聲譽。 因此，去明星化并非一蹴而就的硬著陸，而是一個需要機制和耐心去實現軟著陸的過程。 2024年3月，證監會發布的《關于加強證券公司和公募基金監管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）》中，明確要求公募基金摒棄明星基金經理現象，強化平臺型、團隊制、一體化、多策略的投研體系建設。2025年5月，證監會發布《推動公募基金高質量發展行動方案》，再度提出加快平臺式、一體化、多策略投研體系建設，支持基金經理團隊制管理模式，做大做強投研團隊，被業內認為是淡化明星基金經理效應的重要指引。 排排網財富理財師姚旭升指出，通過強化業績比較基準約束和加強投資交易監測等措施，投資者會更加理性地評估基金的投資策略、風險收益特征等，關注點將從明星基金經理轉移到基金的實際業績和投資價值上，而不是僅僅因為基金經理的光環而購買基金；另外，為了滿足新規中對投研能力的要求，基金公司會更加注重構建平臺式、一體化的投研體系，基金的業績將更多地依賴于團隊的整體能力，而不是個別明星基金經理的個人能力。 晨星（中國）基金研究中心高級分析師代景霞認為，越來越多的公募基金公司開始著力打造團隊化模式，弱化個人光環，這一趨勢是監管引導、市場變化以及基金公司內部改革等多方面因素共同作用的結果。例如，監管要求公募全面建立以基金投資收益為核心的考核體系，這些舉措旨在約束短期投機、強化長期考核和團隊協作，淡化明星效應。 “基金行業去明星化的軟著陸，首先考驗的是基金公司的投研傳承和人才梯隊建設，構建老、中、青結合的合理人才梯隊，避免出現青黃不接的窘境；更深層次的軟著陸策略，則是在產品設計和營銷宣傳上進行根本性轉變，基金公司需要大力發展真正依賴于投資策略和資產配置能力的工具型產品，將一部分資產管理規模建立在‘去人化’的策略之上。”上海一家基金公司高管表示。 探索主動投資第二曲線 當打造明星基金經理不再是制勝法寶，越來越多的基金公司深刻認識到，平臺式、一體化、多策略的投研體系才是主動投資的第二增長曲線。在這場進化中，多家頭部基金公司已率先邁出探索的步伐。 比如，中歐基金在三年前便開始啟動投研體系改革，將工業化理念融入投研體系中，通過“三化”（專業化、標準化、數智化）變革提升效率——專業化分工解決產品質量問題；標準化流程解決協作問題；數智化平臺解決效率問題。公司董事長竇玉明認為，隨著上市公司數量大幅增加和資管規模持續增長，“單兵作戰”的模式已難以適應，必須通過“專業化、標準化、數智化”的變革，讓高質量的基金產品能夠在線上被可持續地生產出來，其核心是從依賴基金經理的個體能力，轉向依靠團隊化、系統化的組織能力，以追求更持續、更穩定的投資業績。 在“平臺式”方面，天弘基金依托先進的互聯網技術能力，構建了一個投研生產流程化、交互決策平臺化、關鍵節點智能化的投研體系——TIRD平臺。公司希望據此可以解決高度依賴個人能力、缺乏精細化投研平臺賦能、長期能力沉淀缺失的行業痛點，從而為投資者提供可追溯、可復制、可預期的超額收益。 永贏基金同樣認為，可持續的投資業績越來越依賴強大、協同、可復制的平臺化投研體系，而非單一個體的光環。 “平臺化運作意味著體系化的研究覆蓋、多元化的策略儲備以及嚴謹的風險管理流程，能讓公司更系統、更從容地應對市場波動，挖掘不同市場環境下的結構性機會。無論順境逆境，強大的平臺能力和對投資紀律的堅守，都是守護持有人利益、追求長期價值的根本保障。”永贏基金相關負責人表示，“在平臺化模式下，公司不僅關注基金經理的業績表現，更看重其對整個投研體系的貢獻（如研究成果分享、人才培養等），通過設置與長期業績、風險控制、團隊建設等掛鉤的多元化、長效激勵方案，吸引并留住核心人才。” 從明星時代邁向平臺時代，是中國公募基金行業從高速發展走向高質量發展的必然選擇。當投資者不再為單一明星基金經理的離去而焦慮，當每一家基金公司都因其強大的投研平臺和完善的產品體系而值得信賴時，一個更成熟、更健康的行業生態終將蔚為大觀。 |