“同仁堂渠道開拓太慢了，原地踏步酒香也怕巷子深。同仁堂業(yè)”

　　近日，績(jī)銷有投資者在同仁堂（600085.SH）2025年半年度業(yè)績(jī)會(huì)上向公司管理層提出對(duì)其市場(chǎng)規(guī)模的售費(fèi)收擔(dān)憂，“靠自己1200多家店，用持何時(shí)才能擦亮老祖宗的續(xù)增品牌？”

　　財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，長(zhǎng)增同仁堂新增30家門店，增利總數(shù)達(dá)到1281家，原地踏步比去年同期增加165家，同仁堂業(yè)但公司整體營收僅同比增長(zhǎng)0.06%?？?jī)銷不僅如此，售費(fèi)收同仁堂上半年支出的用持市場(chǎng)拓展費(fèi)同比增加2.3億元，新增門店數(shù)卻不及去年同期的續(xù)增三分之一。

　　事實(shí)上，長(zhǎng)增自去年開始，同仁堂的市場(chǎng)拓展費(fèi)增速始終高于營收增速。2024年，同仁堂營收約185.97億元，同比增長(zhǎng)4.12%，市場(chǎng)拓展費(fèi)同比增長(zhǎng)35.4%。今年上半年，同仁堂市場(chǎng)拓展費(fèi)增速達(dá)到64%，銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)12.69%，對(duì)應(yīng)期間內(nèi)，公司醫(yī)藥工業(yè)前五名系列產(chǎn)品營收同比增長(zhǎng)1.4%。

　　同仁堂主營業(yè)務(wù)為中成藥的生產(chǎn)與銷售，為中醫(yī)藥行業(yè)老字號(hào)企業(yè)，“同仁堂”品牌至今已有350多年的歷史，主要產(chǎn)品包括安宮牛黃丸、同仁牛黃清心丸、同仁大活絡(luò)丸、六味地黃丸、金匱腎氣丸。

　　對(duì)于公司增收不增利的局面能否在今年下半年得到改善以及產(chǎn)品銷售策略等問題，《中國經(jīng)營報(bào)》記者致電致函同仁堂方面，對(duì)方稱采訪函已收悉，但截至發(fā)稿未作進(jìn)一步回應(yīng)。

　　銷售費(fèi)用持續(xù)增長(zhǎng)

　　“同仁堂目前及將來一段時(shí)間遇到的主要問題是什么？準(zhǔn)備如何應(yīng)對(duì)？”近日，有投資者在業(yè)績(jī)會(huì)上對(duì)同仁堂管理層提出“靈魂拷問”。

　　財(cái)報(bào)顯示，上半年，同仁堂凈利潤同比下降7.39%至9.45億元，扣非凈利潤同比下降5.03%至9.42億元。“公司發(fā)展未來將受到行業(yè)波動(dòng)、市場(chǎng)環(huán)境變化和政策法規(guī)、種植環(huán)境、氣候變化等多方面因素的影響?！蓖侍霉芾韺颖硎?。

　　今年第一季度，同仁堂凈利潤雖恢復(fù)小幅增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)1.1%至約5.82億元，但整個(gè)上半年最終仍錄得負(fù)增長(zhǎng)。同仁堂管理層在業(yè)績(jī)會(huì)上就二季度毛利下降的原因解釋稱，該季度內(nèi)，工業(yè)制藥板塊營銷改革深入推進(jìn)，市場(chǎng)秩序逐步向好，在改革過程中階段性出現(xiàn)收入同比下降的情況，但隨著改革的推進(jìn)銷售情況會(huì)漸趨好轉(zhuǎn)。

　　營銷改革，是同仁堂近年頻繁提及的詞匯。

　　根據(jù)2024年年報(bào)，同仁堂深化營銷改革的主要內(nèi)容包括深化落實(shí)大品種戰(zhàn)略、精品戰(zhàn)略，培育潛力品種，有序推進(jìn)“一品一策”營銷策略，進(jìn)行精準(zhǔn)化、差異化推廣，提升營銷投入產(chǎn)出比；多措并舉，優(yōu)化電商渠道，拓展醫(yī)療領(lǐng)域；動(dòng)態(tài)管理市場(chǎng)。

　　去年，同仁堂銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)4.62%至約35.95億元，占總收入比重約為19.33%，該費(fèi)用增長(zhǎng)主要是由于報(bào)告期內(nèi)市場(chǎng)拓展費(fèi)從2023年的約6.44億元增至8.72億元所致。去年全年，同仁堂在零售行業(yè)的控股子公司——北京同仁堂商業(yè)投資集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“同仁堂商業(yè)”）新增門店數(shù)量250家，其中去年上半年新設(shè)立門店116家，關(guān)閉1家。

　　今年上半年在深化營銷改革方面，同仁堂的醫(yī)藥工業(yè)板塊深耕品種品規(guī)培育，持續(xù)推進(jìn)大品種戰(zhàn)略與精品戰(zhàn)略，強(qiáng)化核心大品種全鏈條協(xié)同和市場(chǎng)主導(dǎo)地位，動(dòng)態(tài)調(diào)整營銷策略，發(fā)揮“線上+線下+全域”營銷優(yōu)勢(shì)；醫(yī)藥商業(yè)板塊以提升零售藥店經(jīng)營質(zhì)量為核心，強(qiáng)化終端布局；依托特色產(chǎn)業(yè)園區(qū)、文旅景點(diǎn)等空間資源布局同仁堂產(chǎn)品及服務(wù)；持續(xù)開展門店+診所“煥彩行動(dòng)”，推動(dòng)重點(diǎn)門店升級(jí)等。

　　上半年，同仁堂銷售費(fèi)用約18.57億元，同比增長(zhǎng)12.69%，主要由于公司推進(jìn)營銷改革、市場(chǎng)拓展費(fèi)增加所致。報(bào)告期內(nèi)，公司市場(chǎng)拓展費(fèi)從2024年上半年的3.54億元增至約5.85億元，但開店速度大幅放緩，公司近年積極拓展的醫(yī)療市場(chǎng)的收入占比也不高。

　　同仁堂管理層在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，上半年公司銷售費(fèi)用增幅較大，主要是公司持續(xù)推進(jìn)營銷改革，加強(qiáng)銷售渠道拓展，開展精準(zhǔn)營銷和多樣化營銷，銷售費(fèi)用投入增加，未來公司營銷改革成效將進(jìn)一步凸顯，逐步提升公司在復(fù)雜多變的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下的經(jīng)營韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　報(bào)告期內(nèi)，同仁堂主營業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)0.1%，醫(yī)藥工業(yè)前五名系列產(chǎn)品營收約30.89億元，營業(yè)成本同比增長(zhǎng)2.64%，毛利率同比下降0.63個(gè)百分點(diǎn)至47.45%。去年上半年，醫(yī)藥工業(yè)前五名系列產(chǎn)品毛利率已經(jīng)下降了8.49個(gè)百分點(diǎn)。

　　增收不增利

　　事實(shí)上，“老字號(hào)”同仁堂今年上半年延續(xù)了去年增收不增利的勢(shì)頭，這是其近十年來首次出現(xiàn)凈利潤連續(xù)兩年下滑。2024年，公司凈利潤同比下降8.54%，扣非凈利潤同比下降10.55%。

　　近年來，同仁堂的業(yè)務(wù)毛利受到原材料供應(yīng)量及供應(yīng)價(jià)格變動(dòng)的影響。同仁堂管理層表示，公司根據(jù)生產(chǎn)需求安排采購，同時(shí)根據(jù)各類原材料的供求情況、價(jià)格走勢(shì)，合理安排采購計(jì)劃。目前包括牛黃在內(nèi)的貴細(xì)原料采購價(jià)格在高位趨穩(wěn)，公司采購節(jié)奏優(yōu)化。天然牛黃發(fā)出成本基本穩(wěn)定，但包括牛黃在內(nèi)的瀕危原料采購成本居于高位，毛利提升有一定壓力。公司正在有序安排包括牛黃在內(nèi)的貴細(xì)料的采購工作，確保重點(diǎn)品種生產(chǎn)供應(yīng)。

　　同仁堂在銷售端同樣承壓。2024年，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比下降59.29%，主要是銷售商品收到的現(xiàn)金下降，且購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加所致。

　　今年上半年，同仁堂經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額暴增，同比增長(zhǎng)13139.22%至約19.53億元。不過，這主要是由于公司優(yōu)化原料采購節(jié)奏，原材料采購支出較去年同期減少，而非產(chǎn)品銷售導(dǎo)致。報(bào)告期內(nèi)，同仁堂銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金約99.77億元，同比增長(zhǎng)僅1.7%。

　　截至2025年6月30日，同仁堂存貨約108.92億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增至357.5天，其中，占比超50%的庫存商品期末賬面余額約55.75億元，較期初增長(zhǎng)約22%。

　　上半年，同仁堂旗下主要從事生產(chǎn)及銷售中藥產(chǎn)品業(yè)務(wù)的同仁堂科技（1666.HK）營收同比下降約7.7%至約37.39億元，凈利潤同比下降約17%至約4.84億元；同仁堂商業(yè)增收不增利，營收同比增長(zhǎng)約1%至約56.9億元，凈利潤同比下降約21.56%至約2.91億元；同仁堂國藥（3613.HK）營收同比增長(zhǎng)約16%至約7.02億元，凈利潤同比增長(zhǎng)約3.7%至約2.26億元。

　　同仁堂方面在財(cái)報(bào)中指出，公司面臨一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。國內(nèi)醫(yī)療健康市場(chǎng)面臨深刻變革， 政策推動(dòng)大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展、各類醫(yī)改措施持續(xù)深入、醫(yī)藥互聯(lián)網(wǎng)加速發(fā)展和新理性消費(fèi)環(huán)境等，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中可能面對(duì)在市場(chǎng)拓展和執(zhí)行競(jìng)爭(zhēng)策略過程中成效不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。