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30年期美債緣何再遭拋售？

發(fā)布時(shí)間：2025-12-01 12:57:57 來源：柳煙花霧網(wǎng) 作者：探索

　　本報(bào)記者 韓 昱

　　美聯(lián)儲(chǔ)9月份貨幣政策會(huì)議臨近，年期美債市場(chǎng)卻出現(xiàn)繼今年5月份后再度拋售長(zhǎng)債現(xiàn)象。美債Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，緣何9月3日，再遭30年期美債收益率在盤中最高觸及5%，拋售達(dá)到今年7月份以來新高；10年期美債收益率在當(dāng)日盤中也觸及4.3%。年期

　　值得注意的美債是，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月份降息預(yù)期較高，緣何9月4日，再遭芝加哥商品交易所的拋售美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)9月份降息的年期概率達(dá)到97.4%。通常情況下，美債美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期增強(qiáng)會(huì)推動(dòng)美債收益率下行，緣何而此次30年期美債收益率一度升至5%，再遭這釋放出何種信號(hào)？拋售

　　“近期市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期不斷升溫，但長(zhǎng)期美債收益率卻再次走高，直接原因是季節(jié)性因素和全球債市影響，同時(shí)反映了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期通脹壓力和債務(wù)問題的擔(dān)憂。”東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)白雪對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

　　從季節(jié)性規(guī)律來看，9月份是美國(guó)企業(yè)通過發(fā)行債券融資的傳統(tǒng)旺季，企業(yè)債發(fā)行量集中增加，直接分流了購買國(guó)債的資金，導(dǎo)致國(guó)債需求下降、價(jià)格下跌。同時(shí)，9月份交易員結(jié)束休假后，往往會(huì)對(duì)投資組合進(jìn)行調(diào)整，部分資金通過拋售債券實(shí)現(xiàn)套現(xiàn)，進(jìn)一步加劇了美債市場(chǎng)的拋壓。

　　近期歐洲長(zhǎng)期債券的拋售也波及了美債市場(chǎng)。據(jù)新華財(cái)經(jīng)9月2日消息，當(dāng)日英國(guó)國(guó)債連同歐元區(qū)主要國(guó)家債券出現(xiàn)全面下跌，英國(guó)30年期國(guó)債收益率一度攀升至5.690%，創(chuàng)1998年以來最高水平。

　　除去這些季節(jié)性及短期因素外，白雪認(rèn)為，此次美債收益率走高也反映了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期通脹走勢(shì)及債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。盡管市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將重啟降息，理論上會(huì)帶動(dòng)債券利率下行，但市場(chǎng)普遍預(yù)期未來幾個(gè)月美國(guó)關(guān)稅政策對(duì)成本的傳導(dǎo)效應(yīng)將逐漸顯現(xiàn)，價(jià)格還將繼續(xù)上漲，使得投資者要求在長(zhǎng)期債券上獲得更高的收益率以補(bǔ)償通脹風(fēng)險(xiǎn)。

　　9月4日，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的最新一期褐皮書顯示，7月中旬到8月底，美國(guó)所有聯(lián)邦儲(chǔ)備區(qū)物價(jià)均出現(xiàn)與關(guān)稅相關(guān)的價(jià)格上漲。褐皮書顯示，一些公司已將成本上漲轉(zhuǎn)嫁給了客戶，美聯(lián)儲(chǔ)所聯(lián)系的企業(yè)廣泛預(yù)期未來幾個(gè)月價(jià)格將繼續(xù)上漲。

　　民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，在鮑威爾“鴿派”的杰克遜霍爾會(huì)議講話后，美聯(lián)儲(chǔ)大概率在9月17日重啟已暫停了一年的降息。其最關(guān)心的7月份核心PCE（個(gè)人消費(fèi)支出）同比小幅升至2.9%，暫不構(gòu)成對(duì)9月份降息的重大阻力（只要即將發(fā)布的8月份非農(nóng)就業(yè)和通脹系列數(shù)據(jù)不出意外）。不過，美聯(lián)儲(chǔ)10月份連續(xù)降息可能面臨證據(jù)不足，12月份或還有一次降息。

　　“此外，美國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題也是推升長(zhǎng)債收益率上行的因素。”白雪分析，美國(guó)財(cái)政部為彌補(bǔ)巨額財(cái)政赤字而大幅增加債券發(fā)行，預(yù)計(jì)三季度美債凈發(fā)行量達(dá)1萬億美元，其中長(zhǎng)債約4700億美元，導(dǎo)致債券供應(yīng)增加。同時(shí)，“大而美”稅收與支出法案的赤字?jǐn)U張令投資者擔(dān)憂美國(guó)公共債務(wù)規(guī)模不斷膨脹的可持續(xù)性，也要求更高的期限溢價(jià)，推升了長(zhǎng)期限美債收益率。

　　后續(xù)美債收益率走勢(shì)如何？白雪認(rèn)為，8月份杰克遜霍爾會(huì)議上鮑威爾釋放了明確的“鴿派”信號(hào)，9月份會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)大概率重啟降息，目前市場(chǎng)定價(jià)年內(nèi)降息2次左右。短期看，若美聯(lián)儲(chǔ)在9月份會(huì)議（前瞻指引、利率點(diǎn)陣圖）暗示持續(xù)降息，市場(chǎng)情緒將回暖，債券收益率將隨之下行。若美聯(lián)儲(chǔ)釋放“謹(jǐn)慎、緩慢降息”的信號(hào)，預(yù)期差也可能令美債收益率出現(xiàn)上行壓力。此外，9月中下旬是美國(guó)企業(yè)發(fā)債高峰期，若發(fā)行量超預(yù)期，國(guó)債市場(chǎng)資金分流壓力也將持續(xù)，美債收益率也將有上行壓力。中長(zhǎng)期來看，年內(nèi)短端美債收益率將跟隨政策利率呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，但長(zhǎng)端收益率受通脹和債務(wù)問題制約，下行幅度有限甚至可能上行。

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