1-8月份，分析費增幅收全國固定資產投資（不含農戶）326111億元，月消同比增長0.5%；扣除房地產開發投資，速降全國固定資產投資增長4.2%。窄促止跌分領域看，進房繼續基礎設施投資同比增長2.0%，地產制造業投資增長5.1%，回穩還需房地產開發投資下降12.9%。努力8月份，分析費增幅收固定資產投資（不含農戶）環比下降0.20%。月消

國家統計局新聞發言人、速降總經濟師、窄促止跌國民經濟綜合統計司司長付凌暉當日在國新辦新聞發布會上表示，進房繼續總的地產來看，8月份宏觀政策協同發力，回穩還需國民經濟運行總體平穩，轉型升級穩步推進，高質量發展取得新成效。也要看到，外部環境不穩定不確定因素較多，我國經濟運行仍面臨不少風險挑戰。

8月消費增速降幅收窄

8月社會消費品零售總額同比增長3.4%，增速比上月回落0.3個百分點，降幅明顯低于上月的1.1個百分點。

按消費類型分，8月商品零售額35172億元，增長3.6%，比上月增速（4.0%）放緩0.4個百分點，餐飲收入4496億元，增長2.1%，較前值（1.1%）加快1個百分點。

商品零售增速下滑是拖累8月社零總額增速下滑的主要原因，東方金誠首席宏觀分析師王青認為，商品零售增速下滑主要受去年同期以舊換新政策實施推升基數、食品價格降幅擴大等因素影響。

另一方面，8月餐飲收入增速加快，民生銀行首席經濟學家溫彬認為，這得益于平臺高額補貼、個別限制性政策糾偏，以及暑期假日效應繼續發揮，餐飲收入繼續回暖。

付凌暉表示，在消費者以舊換新政策和居民消費升級共同作用下，商品消費規模繼續擴大。消費品以舊換新政策支持的相關商品銷售增勢較好。8月份限額以上單位家用電器和音像器材類、文化辦公用品類、家具類商品零售額同比增速均超過10%，明顯快于全部商品零售額增速，有力支撐商品銷售增長。

不過，消費品以舊換新政策支持的相關商品零售額增速有所放緩，數據顯示，1-8月份，消費品以舊換新支持家用電器和音像器材類、通訊器材類商品零售額同比分別增長28.4%和21.1%。1-7月份，這兩項增速分別為30.4%和22.9%。廣發證券首席經濟學家郭磊認為，家電、手機銷售增速較前值下降，可能和“兩新”補貼充裕度低于上半年有關。

溫彬表示，總體來看，盡管“暑期效應+政策紅包”激發了服務消費動能，但商品類消費仍然偏弱。

投資增速繼續回落

1-8月份，全國固定資產投資（不含農戶）326111億元，同比增長0.5%，較1-7月回落1.1個百分點，延續前值的回落態勢。扣除房地產開發投資，全國固定資產投資增長4.2%。

分領域看，基礎設施投資同比增長2.0%，制造業投資增長5.1%，房地產開發投資下降12.9%。全國新建商品房銷售面積57304萬平方米，同比下降4.7%；新建商品房銷售額55015億元，下降7.3%。1-8月份，基建投資、制造業投資增速分別較1-7月份回落1.2個百分點、1.1個百分點，房地產開發投資降幅較1-7月份擴大0.9個百分點。

溫彬認為，8月基建投資增速延續放緩，除受高溫多雨天氣等不利因素影響外，還與專項債投向擴圍有關，在當前優質項目儲備不足背景下，專項債用途正從傳統基建投資向公共服務、產業升級、債務化解等多領域加速延伸。

制造業投資延續高位下行勢頭。銀河證券研究院認為，2025年下半年開始，設備更新政策面臨邊際效應遞減，企業的設備和可更新設備是有上限的，同時，“反內卷”倡議或已經影響企業投資決策，因為制造業投資影響的是企業未來的產能。

房地產開發投資降幅擴大，主要原因是房地產市場延續調整狀態。付凌暉表示，從前8個月情況看，受國內外形勢變化影響，房地產市場雖有所波動，但商品房銷售和住宅價格同比降幅還是在收窄，去庫存成效繼續顯現，房地產市場仍朝著止跌回穩方向邁進。近期，部分城市進一步調整優化住房政策，效果有所顯現，市場交易出現改善。但也要看到，房地產銷售仍在下降，房地產市場修復需要一個過程，促進房地產止跌回穩還需要繼續努力。

郭磊認為，固定資產投資的下降可能是經濟放緩的源頭之一。8月固定資產投資累計同比從前值的1.6%下降至0.5%，其中地產、制造業、基建有不同程度拖累。地產投資今年4月之后一直偏弱，更值得注意的是制造業和基建，制造業單月投資同比-1.3%，較上半年變化幅度較大，可能和設備更新的邊際帶動力有所放緩有關，大小口徑基建單月同比分別為-6.4%、-5.9%，較上半年變化幅度較大，和建筑業PMI偏低的情況可以互相印證。其中水利投資進入高基數區間，近月增速下行較快；代表地方基建的道路、公共設施管理均明顯偏弱，可能和化債背景下增量項目不足有關。

下階段消費、投資走勢如何？

溫彬表示，從8月運行情況來看，主要指標單月同比降幅邊際收窄，呈現出企穩跡象，累計同比增幅與1-7月份基本相當，呈現出平穩增長勢頭。不過，隨著一攬子增量政策實施后去年四季度基數抬升，下一階段保持經濟平穩增長的難度加大，政策還需適時加力。

展望下階段，消費方面，王青認為，伴隨9月以后的上年同期基數顯著抬高（主要是去年9月以后以舊換新政策效應全面釋放），社零同比增速下行壓力加大。9月消費貸貼息政策落地，從此前四川等地的實施效果來看，該政策會對商品消費有一定拉動作用，但整體影響可能較為有限。由此，預計9月社零同比或將降至2.5%左右。

基建投資方面，銀河證券研究院認為，在化債壓力下地方政府對于新增項目普遍保持謹慎，基建對沖經濟下行的能力弱于前期，基建投資回升速度仍具有較大不確定性，預計年末中央政府會加快基建投資以對沖其他投資和出口的下滑。

制造業投資和房地產投資方面，王青表示，外部經貿環境波動對國內制造業投資的影響還有可能進一步顯現，反內卷政策推進也可能對產能過剩行業投資產生抑制效應，預計下半年制造業投資增速將延續下行態勢，全年增速將在5.0%左右。同時，今年宏觀政策還會著力促進新質生產力發展，推動新舊增長動能轉換，下半年高技術制造業投資會延續高增狀態。此外，隨著信貸資金來源改善，疊加上年同期房地產投資基數已降至較低水平，以及接下來房地產支持政策會進一步發力，下半年房地產投資同比降幅有收窄趨勢。