本報（chinatimes.net.cn）記者劉凱 北京報道

特斯拉再次向市場交出了一份充滿矛盾與不確定性的跳水成績單，在亮眼的拉季營收數據與嚴峻的利潤壓力之間，特斯拉CEO馬斯克正將公司的報營飆利未來押注于一場更為宏大的AI轉型。

美東時間10月22日收盤后，收狂特斯拉公布了2025年第三季度財報。潤下財報數據顯示，跳水該公司第三季度營收達281億美元，拉季同比增長12%，報營飆利超出華爾街預期的收狂263.7億美元，結束了此前連續兩個季度的潤下下滑態勢。然而，跳水在這一創紀錄的拉季營收背后，特斯拉的報營飆利盈利能力卻令人擔憂。第三季度GAAP凈利潤僅為13.7億美元，收狂同比大幅下滑37%。潤下調整后每股收益為0.50美元，低于市場預期的0.54美元，反映出公司正面臨嚴峻的利潤壓力。

這種“增收不增利”的矛盾狀況，直接引發了資本市場的負面反應。財報公布后，特斯拉盤后股價一度下跌近5%，市值蒸發約730億美元，充分展現了投資者對特斯拉現狀與未來的復雜情緒。

創紀錄營收與利潤下滑的背后

具體來看，三季度特斯拉汽車交付量創下歷史新高，達到497099輛，同比增長7.4%，遠超市場預期的45.6萬輛。這一成績的取得主要源于兩個關鍵因素：一是美國聯邦電動汽車7500美元稅收抵免政策于9月30日到期前的“末班車效應”，激發了消費者的集中購買；二是特斯拉在全球多個市場推出的降價策略和“標準版”車型顯著拉動了銷量。

從業務板塊來看，汽車業務營收從去年同期的200億美元增至212億美元，同比增長6%。而增長最為迅猛的當屬能源業務，其三季度營收同比激增44%，達到34.2億美元，儲能部署量更是創下12.5GWh的歷史新高，成為財報中的一大亮點。

然而，細究營收增長的動力，卻難以掩蓋其中的隱憂。特斯拉營收的增長很大程度上是通過“以價換量”實現的，激進的降價策略雖然刺激了銷量，卻也嚴重侵蝕了利潤空間。

特斯拉第三季度營業利潤率降至5.8%，汽車業務毛利率（不含監管積分收入）為15.4%，低于市場平均預期的15.6%。利潤率的收縮主要源于三個方面：持續的降價策略擠壓了單車利潤；運營成本同比上升約50%，公司解釋這與人工智能及“其他研發項目”的大規模投入有關；此外，監管積分收入從去年同期的7.39億美元大幅下降至4.17億美元，降幅達44%，這一曾經穩定的利潤來源正在萎縮。

汽車分析師徐嘉平對《華夏時報》記者表示，隨著越來越多的傳統車企加速向電動化轉型，以及新勢力車企的不斷涌現，市場競爭愈發激烈。各車企為了爭奪市場份額，紛紛采取降價策略，特斯拉也不例外。這種以價換量的模式在短期內可以刺激銷量增長，但從長期來看，如果無法有效控制成本，提升產品附加值，將會對企業的盈利能力造成較大壓力。

從地區表現來看，特斯拉在美國市場受益于政策紅利表現強勁，但在歐洲市場則因馬斯克的政治立場及日益激烈的競爭而持續承壓。

值得一提的是，特斯拉本季度自由現金流表現強勁，接近40億美元，創下歷史新高，為公司的持續轉型和技術投入提供了寶貴的資金緩沖。

面對這份矛盾的財報，華爾街分析師們產生了明顯分歧。高盛維持了對特斯拉的“中性”評級，將其目標價設定在425美元，對特斯拉的短期利潤率和汽車需求持謹慎態度。

而摩根士丹利則重申了“增持”評級，目標價410美元，其明星分析師Adam Jonas甚至給出了高達800美元的“牛市情景”目標價，認為市場低估了特斯拉作為AI領導者的潛力。

這種分析師的嚴重分歧，恰恰反映了特斯拉當前所處的復雜局面，作為一家汽車公司，它面臨著增長放緩、競爭加劇和利潤率受壓的挑戰；而作為一家AI與機器人公司，它的估值又高度依賴于投資者對其技術突破與商業化的信念。

從汽車制造商到AI巨頭的豪賭

在財報電話會議上，馬斯克幾乎未花時間討論傳統汽車業務，而是將敘事重心徹底轉向了人工智能、自動駕駛出租車和人形機器人，試圖重塑特斯拉的投資故事。

馬斯克明確表示，特斯拉正處于將AI帶入現實世界的“關鍵拐點”，公司的使命已更新為“可持續的富足”，未來戰略核心是“現實世界AI”，而不僅僅是電動汽車。他進一步闡釋，特斯拉更像是一家人工智能公司，而非傳統意義上的汽車制造商，人形機器人與自動駕駛汽車才是特斯拉未來增長的關鍵。

這一戰略重心的轉移在今年9月發布的“宏圖計劃第四篇章”中已顯端倪，該計劃明確表示公司業務重心已從電動汽車和能源全面轉向人工智能和機器人領域。

在自動駕駛領域，馬斯克給出了相對具體但略顯保守的時間表。他預計到2025年底，特斯拉將在奧斯汀的大部分地區移除Robotaxi內的安全駕駛員，并將該服務擴展至8到10個城市，這一范圍較此前覆蓋50%美國人口的目標明顯收窄。同時，專為完全自動駕駛設計、不含方向盤和踏板的Cybercab計劃于2026年第二季度開始生產。

當被問及FSD在中國和歐洲的落地時間時，特斯拉CFO塔尼亞僅表示正在與當地監管機構合作，爭取獲得批準，并未給出明確時間表。這種“一切看監管”的態度，凸顯了技術商業化道路上的不確定性。

對于備受關注的Optimus人形機器人，馬斯克展示了混合著樂觀與謹慎的態度。他透露，Optimus V3原型機預計將在2026年第一季度亮相，并形容其“看起來會像一個穿著機器人套裝的人”。至于量產計劃，馬斯克表示目標是在2026年底前啟動生產線，年產能目標高達一百萬臺。

然而，馬斯克也坦言面臨的巨大挑戰，特別是制造靈巧的機械手和建立全新的供應鏈是“艱巨的工程挑戰”。他直言不諱地表示：“制造一只像人類一樣有能力的人形機械手，是一項艱巨的工程挑戰。”

在技術基礎設施方面，馬斯克詳細介紹了特斯拉的AI芯片路線圖。下一代AI5芯片將于2026年底投產，他聲稱從某些指標來看，AI5將比AI4強大40倍，能效和成本效益將遠超對手。同時，特斯拉已達成價值165億美元的協議，將從三星電子采購AI6芯片。這一布局顯示特斯拉正構建自主可控的AI算力體系，減少對外部供應商的依賴，為未來的AI業務奠定基礎。

徐嘉平對記者表示，特斯拉站在了轉型的十字路口，一邊是日益成熟但競爭加劇、利潤收縮的電動汽車業務，另一邊是潛力巨大但前路漫漫的AI與機器人業務。這也意味著，特斯拉不再滿足于僅僅顛覆汽車行業，而是將目光投向了更為廣闊的AI戰場。

在資本市場，特斯拉的股價已不僅反映其作為汽車制造商的現狀，更包含了對其成為AI領軍企業的高度預期。隨著2026年Robotaxi、Semi和Optimus量產節點的臨近，特斯拉的這場AI豪賭結果如何，將決定它能否真正實現從硬件制造商向人工智能巨頭的華麗轉身。

責任編輯：李延安 主編：于建平